華塑科技亟待轉型：產品結構單一、壞賬風險高｜IPO觀察

6月24日，專注於電池安全管理領域的華塑科技將迎來首發上會。跟現在流行的鋰電池不同，華塑科技專注於鉛蓄電池，其主營產品H3G-TA系統主要功能是提前對失效的鉛蓄電池進行預警及電池均衡，以此來保障電池的穩定。

公開資料顯示，華塑科技成立於2005年，由楊冬強、李明星及楊典宣三人共同設立。

截至2022年6月23日，公司最大股東為皮丘拉控股公司。楊冬強、李明星及楊典宣三人分別持有公司11.42%、11.42%和11.34%的股份。

楊東強和李明星直接持有皮丘拉控股66。83%的股份，兩人在上市之前簽署了一致行動人協議書，楊冬強、李明星擁有華塑科技76。08%的表決權，為公司實際控制人。

01 產品結構單一

作為一家電池安全管理企業，華塑科技發展的策略是鉛蓄電池BMS為主、鋰電BMS為輔。

鉛蓄H3G-TA系統2019-2021年銷售收入分別為0.97億元、1.76億元、1.79億元，佔公司總營收比例為90.16%、85.49%和75.86%。同期鋰電BMS產品佔比分別為3.46%、2.63%和4.39%。

前些年，由於鉛蓄電池具備成本低、續航強等特點，曾一度作為我國動力電池主要來源，華塑科技在這段期間也快速發展。但隨著資本的介入，鋰電池甚至納電池技術得到快速發展。與鉛蓄電池相比，鋰電池具備能量密度高、充電效率高、體積小、環保等優點。

根據中信證券給出的資料顯示，2020年鋰電池佔全球動力電池市場份額為15%左右，到2025年則有可能滲透至35%。

除了鋰電池、納電池等產品的快速崛起，鉛蓄電池因為環保等問題被監管機構屢次點名。在2012年被工信部列入淘汰落後產能名單中，同年5月，工信部和環保部聯合釋出了《鉛蓄電池行業准入條件》，提高了鉛蓄電池進入門檻。

2015年工信部又釋出《鉛蓄電池行業規範條件》和《鉛蓄電池行業規範公告管理辦法》，進一步加強鉛蓄電池的管理。到2020年工信部發布的第53號文中，已經將11家鉛蓄電池公司從公告中撤銷。這也標誌著鉛蓄電池將慢慢退出歷史舞臺，未來也將被技術更加先進、產品更加清潔的鋰電池、納電池所替代。

這也意味著對華塑科技貢獻近8成的鉛蓄H3G-TA系統有很大的被替代風險。在華塑科技上市的最後一輪問詢中，深交所就頻頻提及公司鉛蓄電池系統被替代的風險。

對此，華塑科技解釋稱，鋰電池替代鉛蓄電池的過程很緩慢，公司也在積極探拓展鋰電池BMS產品。但任何新產品的開發，都需要大量的研發投入。

2019-2021年華塑科技研發投入分別為697萬元、1150萬元、1206萬元。研發投入佔營收比例為6.50%、5.59%、5.10%。

雖然研發金額有所增加，但研發投入佔營收比例不增反減。作為對比同行業的星雲股份三年平均研發投入佔營收比例為16。32%，行業平均數則為10。82%。從專利數來看，華塑科技僅獲得專利20項、同行業的星雲科技、盛弘股份分別為150項、120項。

02 壞賬風險高

除了產品單一，華塑科技財務上也面臨較大的困境，尤其是應收賬款，存在較大的壞賬風險。

2019-2021年華塑科技應收賬款和應收票據分別為5522。79萬元、13839。58萬元和16，728。57萬元。

絕對金額上升以外，應收賬款佔營收的比例也大幅上升，2019-2021年分別為51.48%、67.21%和 70.69%。

同期華塑科技應收賬款壞賬計提分別為399.28萬元 、958.20萬元和1,445.99萬元。壞賬佔應收賬款比例分別為7.2%、6.9%、8.63%，亦有所上升。

這僅僅是壞賬計提比例，而華塑科技應收賬款逾期比例更高。2021年1。67億應收賬款中就有9300萬元逾期，逾期比例達55。59%，逾期後回款也僅為2244萬元。

面對日益增長的應收賬款，上市過程中深交所在第一輪問詢中要求華塑科技披露應收賬款回款情況，應收賬款中主要逾期客戶和逾期時間。

華塑科技回覆稱，因為客戶專案交付時間的問題，導致應收賬款逾期比例較高。但以華塑科技前五大應收賬款方中力維智聯有1711萬的應收賬款，逾期1119。03萬元，逾期比例高達65。40%，後續逾期回款也僅有220萬元。

天眼查顯示力維智聯司買賣合同糾紛數量遠高於同行業公司，另外在2021年該公司還被法院強制執行203萬元。

龍控智慧應收賬款為786。23萬元，逾期金額則為418萬元。

天眼查顯示該公司曾兩次被列入公司經營異常名單中，且該公司因拖欠稅款被列入欠稅公告名單。

除力維智聯和龍控智慧外，公司前5大客戶之一的中達股份2019年被法院強制執行1385萬元。另外華塑科技前十大客戶中廊坊科技、惠州嘉承、廊坊曙成、高新興科技集團等公司部分股權甚至全部股權均被質押。這也表明，這幾家公司財務狀況均不太理想。

面對主要客戶財務狀況不佳，應收賬款逾期比例高，華塑科技未來計提壞賬的壓力不小。

產品結構單一、壞賬風險高，這些都是華塑科技需要面對的問題。對於華塑科技來說，發展初期趕上了鉛蓄電池行業發展的浪潮，公司能順勢而上。但在動力電池技術革新的過程中，華塑科技的產品又面臨時代變革。

約翰·列儂說過，我們改變不了世界，只能改變自己，在時代的程序上，華塑科技能做的只有改變自己。

（作者：段楠楠 編輯：朗明）