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資本逃離CXO,藥明康德的跌倒,偶然中的必然
康明藥德屬於什麼行業
最近藥明康德(603259)的大跌讓不少堅信喝酒吃藥的小夥伴受傷慘重。今日藥明康德一度反彈,然後再次遭到資本拋售。
因為後臺問藥明的小夥伴太多了,我必須出來說幾句。
先說說藥明為啥12月15日發生了跌停慘案。作為醫藥板塊中的龍頭白馬,藥明康德的主營業務是給其他藥企代研發(包括臨床試驗和報審),說得專業一點叫CXO,也就是醫藥外包服務。再說得更專業一點,CXO分為CRO(研發)、CMO/CDMO(生產)、CSO(銷售)三個環節,藥明主要是CRO和CDMO兩個環節優勢明顯。由於我們和山姆大叔漸行漸遠,市場上傳言對岸要把藥明拉上黑名單。
藥明康德的業務還有一個顯著的特點是海外營收佔比75%,也就是說一旦上了黑名單,大部分訂單就沒了。比如大家耳熟能詳的輝瑞、瑞德西韋、默沙東,都是藥德康明的客戶。也就是說,你看那些厲害的創新藥,很可能創新部分來自藥明。藥明在技術上的法寶是什麼?
菠菜認為是研發人員工資低,不,這麼說不太好聽,應該說成是“我國醫藥工程師行業紅利誘人”。
現在的藥企,有錢的透過收併購來增加專利,沒錢的可以把整個研發和產品設計全部外包,幾個人成立一個公司做好市場銷售,用人脈資源變現即可。
那麼問題來了,為何目前公佈的實體清單裡並沒有藥企,藥明康德的股價還是一蹶不振?
藥明這種4000億市值的體量,絕不是一兩個人買能搞成跌停且連續下跌的。那麼,只有一個可信的理由,即機構集體不看好國內的CXO行業。
從動態市盈率77。66看,在現在的基本面條件下給藥明康德這麼高的估值,是否合理?就這個理由,我給出自己的幾點看法:
1不怕賊偷,就怕賊惦記著。CXO企業專利眾多,對岸如果惦記著要加入黑名單,即使現在沒有實施,這種企圖心也像一把達摩克利斯之劍,高懸在藥明這類高估值的CXO公司頭上,把估值一直壓低;
2醫藥行業的整體生態中,研發終究是繞不開的一個重要環節。特別是集採倒逼藥企投入研發。我國醫藥工程師的紅利,不是利好藥明一家企業,對於大多數藥企同樣都能受益。必然會有越來越多的藥企自己投入研發;
3機構選擇暫時迴避CXO,不是因為15日一天的風吹草動。年關將至,機構選擇盈利回收,落袋為安,減持的動作是早就有苗頭了。機構的拋籌,不會是一兩個交易日的行為,未來恐會持續。
市場博弈會最終回到一個簡單的問題上,什麼時候藥明會顯得不那麼貴?在之前的常規邏輯裡,醫藥白馬已經比白酒還貴,集採剛過,整個行業到底多少估值合理,市場也在一邊試探,一邊行動。
但是,不得不承認,外包研發在相當長的時間內會是醫藥行業的一個普遍選擇。開藥廠的,有幾個是真正靠研發的?大多數都是在拼資源拼渠道。也許藥明再回歸到60倍左右的時候,市場會覺得合理性更強。
注:本文不構成任何投資建議。股市有風險,入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。
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