一文弄懂債基持倉！哪個風險更大？

最近一直在聊“固收+”，這類基金的基本上都是投資債券來作為固收的部分。接觸股票的投資者明白，想知道股票型基金的投資方向，投的是啥，去看股票持倉基本上就能摸清楚了。

但是債券型基金，該怎麼看呢？

開啟持倉一

臉蒙

，這都是些啥？風險等級到底怎麼分辨？為啥債券持倉能超過100%？

固收+的組成部分

“固收”就是底倉

，這部分大多投資債券，能滿足投資者追求穩穩幸福的需求。但債券也有不同的風險等級。

“+”就是拿來追求更多

超額收益

的部分。一部分仍然在固收部分下手，採用

信用挖掘、槓桿、久期的策略

來是固收部分獲得更高的收益；另一部分則在其他地方尋找超額收益的機會，例如：

股票、可轉債、打新、期貨、定增

等。

要搞懂“固收+”就要先把他的成分弄清楚，先說債券部分。

債券的分類

首先，債券是個啥？

王二麻子開了麻將館，缺錢。

李四把錢拿給他說：“我入股，這部分盈虧算我的！”

於是李四拿到麻將館的股票。

張三把錢拿給他說：“我借你，你得按時還我，還得給我利息。”

於是張三拿到麻將館的

債券（欠條）

。

世界上有好多麻將館，還錢能力不一樣，所以把錢借給不同的“王二麻子”，要錢的時候，感覺會不太一樣，有可能當“孫子”，有可能當“爺爺”，這就是

風險不同

。

發行主體的信用不同

發行債券的主體不同，風險等級就不同。例如把錢借給國家（或信用值與國家相當的機構），他們用國家信用作擔保。你把錢借我，連本帶息肯定不會少你的，這類就是

利率債

。例如：

國債、地方政府債、政策性金融債、央行票據。

把錢借給公司企業的，他們用企業信用做擔保，本息付多少和你“私聊約定”：你看，利息多一點如何？這類欠條就是

信用債

。例如：

企業債、公司債、短期融資券、中期票據等。

利率債有利率風險，也就是“市場統一價”可能會改變；信用債不僅有利率風險，還有信用風險，就是他是否還得起錢。

因此，利率債風險低於信用債。

發行人性質和審批機關不同

打欠條得有法律效益吧，段位不同，找的審批單位就不同。審批單位有：銀監會、證監會、發改委、銀行間債券市場交易商協會；分別審批金融債、企業債、公司債和非金融企業債券融資工具。

因此按以上分類方式看風險等級，

金融債是的風險低於其他債

。

募集方式不同

公募債券和私募債券相比，肯定是

公募債券風險小於私募債券

。公募債券的信譽更高，因為公募債券發行時需要上市公開發售，並允許在二級市場流通轉讓；而私募債券不需要公開上市交易。

其他

債券的償還期限不同，風險也不同，

償還期越短風險越低

；債券的信用等級不同風險也不同，高信用等級的風險低於低信用等級的風險。此外，信用不夠的需要發行企業債，還需有抵押物或保證人，因此還可分為

有擔保債券和無擔保債券

。

這一通總結下來，其實就是看“王二麻子”自身的信用等級，還錢能力等等。借出過錢的都知道，把錢借給誰更靠譜，同理，其風險就越低。

實操一下

開啟債券持倉，比較常見的：國債兩個字寫

的

明明白白的很好認；帶有企業名稱的，就是企業債；還有就是

“國開”“農發 ”“口行”這類是政策性金融債

。

還有一類，特別常見，幾乎每個“固收+”類基金都有的——轉債。

轉債也就是可轉債

，不屬於上面的分類方式，是“+”的策略之一。

“+”中的可轉債

可轉債其實也是“王二麻子”借錢的手段，但王二麻子的公司必須上市。李四把錢借給王二麻子，王二麻子給李四一個

特殊的欠條（可轉債）

。

李四就可以憑藉這張特殊的欠條去要錢，或者用相對低價兌換成王二麻子上市公司的股票。也就是，李四可以不要錢了，選擇

低價入股

。

“固收+”的基金經理喜歡可轉債，不僅是因為可轉債具有

攻防皆備的特點

（它既可以是風險低收益低的債券，又可以變成風險高收益高的股票），也因為這種特點能基金經理

利用可轉債套利

，每年能獲得不錯的回報率。

看懂持倉

現在你是不是能基本上看懂，基金裡債券的持倉了呢？用林森的“易方達瑞程靈活配置混合C （003962）”來檢驗一下：

從至右1。3。4為國債，2為金融債，均屬利率債，風險小，不存在信用風險，只存在利率風險；

7為企業債，屬於信用債，風險較利率債高，利率風險與信用風險並存；

5。6。8。9。10為可轉債，是基金經理用於博取更高收益的手段，風險較普通債券高。

另外，為什麼基金資產配置中的債券佔比，

可以超出100%

呢？這是因為基金經理用了“+”中的

槓桿策略

，用原有的債券作為抵押，換取更多的債券，以此增加固收部分的收益。

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