格林美：剛剛上榜電池回收白名單，進入商用化階段，需求持續增長

格林美：剛剛上榜電池回收白名單，

市佔率將超10%，150萬噸訂單鎖定長期需求。

核心邏輯：

1、擴產保障原料供給，盈利能力增強

公司本期與廈鎢新能源簽署22-26年45。5-54萬噸的前驅體長約，未來5年前驅體訂單需求達150萬噸。22年6月印尼青美邦一期3萬噸/年鎳資源專案順利竣工開始除錯，二期專案啟動規劃設計；同時，公司計劃在原專案基礎上透過設計最佳化裝備創新新增2。3萬噸產能，總計7。3萬噸/年。進—步保障公司前驅體鎳鈷原料的供應，同時有助於降低成本增強前驅體業務盈利能力。

2、進入商用化階段，下游需求持續增長

22H1，公司動力電池回收業務實現營業收入2。57億元，同比增長368。64%；回收拆解動力電池達8452噸（1。08GWh），同比增長146%，單產品價值量達到0。24萬元/噸，標誌公司動力電池梯級利用產品全面進入大規模市場化與商用化階段。預計全年回收退役動力電池包2萬噸以上，預計市場佔有率將達到10%以上。22Q3，公司與山河智慧、瑞浦蘭鈞簽訂戰略合作協議，迴圈版圖日益豐滿。

3、高階產品佔比升高領跑行業

公司電池材料業務22H1實現營業收入105。22億元，同比增長88。71%，佔總營收比重75。57%。經測算，公司前驅體產品單位淨利超0。8萬元/噸，較2021年顯著增長。9系超高鎳產品出貨量4。3萬噸，佔出貨總量65%，高階產品佔比進一步升高，領跑行業。四氧化三鈷出貨達6883噸，同比下降19%，對應單價30萬元/噸，成本壓力順利傳導。預計22H2，公司三元前驅體出貨量達到9萬噸，對應2022年全年出貨超15萬噸。

風險提示：1）新能源車銷量不及預期；2）技術路線變動風險；3）鈷鎳價格大幅波動；4）新專案建設不及預期等。