建築鋼材：四季度背離季節性規律，強預期難落地

【導語】建築鋼材本是季節性特徵顯著的產品，“金三銀四”和“金九銀十”是其需求旺盛的階段，一般“上漲行情”較需求釋放提前一個月的時間開始，但2022年這種規律明顯被打破，甚至是部分時間背離這一規律。研究發現，其內在邏輯看似是供需不平衡導致，實則是“弱現實”和“強預期”的矛盾。

截止到11月30日，2022年4季度全國螺紋鋼均價3864元/噸，環比下跌4。49％，呈現先漲後落趨勢。從季節性來看，過去20年10月份一般為下跌行情，主要是經過了8-9月份的價格上漲後，鋼企開工率增加，對接需求的釋放，進入10月份以後下游施工方進入穩定施工期，短期未有批次需求釋放，價格出現回落。11月份，施工方前期採購基本消耗，且氣溫逐步降低，存在趕工期情況，進而需求再次釋放，帶動價格上漲。2022年10-11月份價格呈現先漲後跌走勢，背離季節性規律，看似是供需不平衡導致，但深入研究發現，其內在原因實則是“弱現實”和“強預期”的矛盾。

表層邏輯：供需不平衡

10-11月份，卓創資訊調研建築鋼材月度平均產量為3214。1萬噸，環比8-9月份均值減少98。7萬噸，降幅2。98％，同比去年同期增加8。12％。行情整體呈現下行趨勢，鋼企兩月平均毛利-33元/噸，處於虧損狀態，生產積極性不足，執行檢修增加，促使產量環比下降。同比增加，主要由於2021年下半年鋼企執行嚴格的粗鋼減產政策，同期10-11月份鋼企月度產量處於低位，而2022年初鋼企就逐步實施粗鋼減產，進而下半年無明顯的政策減產情況。

建築鋼材下游消耗量同樣呈現下降趨勢，10-11月份卓創資訊資料模型顯示建築鋼材月度平均消費量為3214。1萬噸，環比8-9月份均值下降14萬噸，降幅0。42％，較產量降幅收窄2。56個百分點。需求持續萎縮，較10月下降11月增加的需求季節性規律存在一定矛盾，但由於其收縮幅度小於產量降幅，對價格是存在一定支撐作用的。

綜合來看，10-11月份建築鋼材呈現供需雙降特點，且供應降幅大於需求降幅，供需不平衡狀態甚至有所緩和，由此供需不平衡不是推動價格震盪下行的原因。

深層邏輯：需求端“弱現實”和“強預期”矛盾

從季節性規律來看，“金九”需求旺季後，價格呈現震盪下行走勢，而進入11月份，下游趕工期推動之下，價格會再次向上執行，2022年則明顯有所區別。

8月份，在“金九”預期下價格上漲，但進入9月份之後，需求僅僅是微增未得到放量兌現，對行情難以起到提振作用，甚至是出現了“負反饋”。市場預期未落地，且前有“金三不金”的前提之下，市場信心逐步轉弱，鋼企和貿易商積極降庫，利空成材行情。

11月份，美國10月未季調的CPI同比增長7。7％，前值8。2％，預期7。9％。市場認為持續“爆表”的通脹情況似乎出現了降溫跡象，加息拐點即將出現，期貨震盪上行，加之房地產政策邊際逐步放鬆，前期不斷落空的需求預期在11月份“趕工期”的帶動下會有效釋放，現貨市場參與者信心回升。此次，預期依舊為轉為現實，強預期的需求未得到驗證，房地產仍舊處於資金偏緊和需求萎縮的狀態，市場情緒再次轉弱。“強預期”遲遲難以兌付，本就弱勢的市場進入年內冰點，多數貿易商選擇繼續清庫存等待冬儲，11月份的季節性上漲也就難以實現。

由此，供需不平衡僅僅是行情背離季節性規律的表層原因，深層原因是“弱現實”和“強預期”的矛盾。另外，需求持續走弱的背景下，“強預期”在本年度或轉為“弱預期”，市場將信心和關注度轉向2023年，螺紋鋼期貨2305合約較2301合約走勢較強也初步驗證了這一說法。

本文源自卓創資訊