IPO定價65.11元，儲存晶片和MCU晶片廠商，恆爍股份申購解讀

大家好，我是量子熊貓，開始還是我們的常規宣告。

鑑於註冊制逐步開放且新股破發逐漸常態化，以及我中的新股也碰到了破發情況。。。所以決定推出一個打新必讀系列，專門分析判斷新股的申購價值。

這部分研究從2021年11月開始，截止目前已經分析數百隻新股，整體統計下來準確率接近90%，但由於新股相比已上市企業更容易受到多方面因素影響，並且資料驗證週期仍然較短，會存在一定的風險。

因此我可以保證的是我會告訴你我是怎麼分析的，並且我會按照這份計劃執行，我無法保證的是一定就不會破發。

新股考察要素說明

考察要素1：可比行業和企業。

看企業的經營範圍，判斷從屬行業，並選取相似度較大的可比公司，有現成的東西當然比較最省事。

考察要素2：發行價格和發行市盈率

。

參考近期破發情況，股價越高破發風險就越大，這個因素不算很重要。

註冊制下新股發行定價和估值更趨於市場化，任何企業的價值都不可能擺脫行業基本面和企業基本面，所以市盈率是新股分析的絕對重點要素。

優秀的企業以其高於行業的成長性確實能夠獲得比行業更高的估值，所以第三步要篩選的就是成長性。

考察要素3：業績情況。

企業的以往營收和利潤是穩健增長還是逐年下滑？是否存在大幅波動，如果存在大幅波動需要重點考慮是否存在為了上市和估值調節報表的嫌疑。

考察要素4：市場情緒。

不可否認的是在新股發行中除了基本面以外，情緒面的影響權重也很大，特別是對於某些熱點賽道資金炒作意願也更高，因此這部分分析也會綜合考量適當增加，當然一切都還是得從基本面出發。

下面進入正式內容。

2022年8月18日可申購新股分析

恆爍股份（688416）：

企業基本情況：

全稱“恆爍半導體（合肥）股份有限公司”，主營業務為儲存晶片和MCU晶片研發、設計及銷售。

主營產品包括NOR Flash儲存晶片和基於Arm Cortex-M0+核心架構的通用32位MCU晶片。同時，公司還在致力於開發基於NOR快閃記憶體技術的存算一體終端推理AI晶片。

a，NOR Flash儲存晶片

公司NOR Flash主要產品系列型號及應用領域情況如下：

公司NOR Flash產品主要的應用場景如下：

公司自主研發的NOR Flash採用SPI介面，具有高可靠性、低功耗、相容性 好和低成本等特點。

在工藝架構方面，公司NOR Flash產品採用業界主流的浮柵工藝結構（即Floating Gate工藝，又稱ETOX工藝），採用ETOX工藝的NOR Flash產品不僅具有可靠性和穩定性優勢，而且在32Mb及以上容量產品上具有顯著的成本優勢。

在製程方面，公司在售NOR Flash產品採用了武漢新芯65nm和50nm製程。55nm製程產品也已在中芯國際完成流片試產，近期將實現量產。公司計劃將現有中容量產品和新開發產品逐步匯入50nm和55nm新工藝節點。

在容量方面，公司NOR Flash提供了1Mb～128Mb容量的多系列產品，滿足中小容量需求。

根據工作電壓，公司NOR Flash可分為低電壓（1。65-2。0V）系列、高電壓（2。3-3。6V）系列和寬電壓（1。65-3。6V）系列，產品覆蓋了目前市場上主要的工作電壓等級。

公司的NOR Flash產品配合最高133MHz的工作頻率，在雙線（Dual Mode）和四線（Quad Mode）的工作模式下，可支援高達266Mbits/s和 532Mbits/s的資料頻寬，靜態電流低至1μA，工作溫度範圍標準為-40℃~125℃，資料保持時間20年，擦寫次數可達10萬次。

b，通用MCU晶片

公司MCU主要產品系列型號如下：

公司CX32L003系列產品的各類應用場景和細分市場如下：

公司目前銷售的CX32L003系列產品系基於M0+核心的通用32位MCU芯 片，採用55nm超低功耗嵌入式快閃記憶體工藝，具有寬電壓範圍、低動態功耗、低待機電流、高整合度外設和高性價比等優勢。

該系列產品支援最高主頻24MHz，內建最大64KB嵌入式Flash和4KB SRAM，整合高精度ADC、RTC、比較器、多路UART等豐富的模擬及數字外設。該系列產品支援休眠和深度休眠兩種低功耗工作模式。在深度休眠模式下，3μs即可快速喚醒。該產品動態功耗低於100μA/MHz，深度休眠模式功耗低於1μA。

CX32L003系列MCU產品主要應用於消費電子和工業控制等市場領域。

自2020年上市銷售以來，公司MCU產品出貨量快速增長，2020年和2021年出貨量分別為1，272。95萬顆和8，974。87萬顆。

業務主要是儲存晶片和MCU晶片，其中MCU是2020年開始有的新業務，用的是ARM的核心，算是趕上了國產化爆發期的好時候，業務採用的是Fabless模式，也就是隻設計和銷售，不參與生產及封測。

具體營收方面，NOR Flash是主要營收，而MCU營收佔比從2020年開始快速提升。

公司NOR Flash晶片和MCU晶片均獲得客戶的廣泛認可，與傑理科技、樂鑫科技、泰凌微電子、芯海科技、兆訊恆達、翱捷科技、上海巨微及賽騰微等客戶建立了長期穩定的合作關係，多款產品進入小米、360、OPPO、星網銳捷、新大陸、中興、聯想、奇瑞汽車、江鈴汽車及歐菲光等終端使用者供應鏈體系。

由於業務比較聚焦，對應申萬三級行業為數字晶片設計，可比上市企業為兆易創新（603986）、普冉股份（688766）、東芯股份（688110）。

發行情況：

企業由國元證券主承銷，當前市值40。35億元，新發行市值13。5億元，發行價格65。11元，發行市盈率40。70，PE-TTM30。04x，頂格申購需要5萬元市值。

對比數字晶片設計行業PE-TTM為54。11x，兆易創新為30。29x，普冉股份為28。44x，東芯股份為47。48x。

業績情況：

預計2022年1-9月營業收入約為46，000萬元至53，000萬元，較2021年同期增長約1。62%至17。08%；

預計淨利潤約為7，700萬元至8，800萬元，較2021年同期下降約36。91%至27。90%；

預計扣除非經常損益後的淨利潤約為6，900萬元至8，000萬元，較2021年同期下降約38。77%至29。01%。

2021年營業收入57，585。58萬元，2020年營收25，173。15萬元，2019年營收13，363。81萬元，年複合增速為107。58%。

2021年扣非歸母淨利潤13，218。33萬元，2020年扣非歸母淨利潤1，437。03萬元，2019年扣非歸母淨利潤-1，186。93萬元，扭虧為盈後大幅增長。

2019-2021年，營收增速很高，利潤在2020年開始扭虧為盈後大幅增長，然後再到2022年營收增速大幅回落，利潤出現大幅下滑。

參考招股說明書解釋，主要因為2021年晶片供需失衡，而2022年需求緩解，單價也開始回落，但是晶圓代工價格依然在高位，導致利潤被壓縮，同時公司研發投入增大，導致利潤大幅下滑。

具體毛利率方面，2019年到2021年主營業務毛利率分別為13。29%、24。84%和40。61%，受行業需求帶動，毛利率逐年大幅提升。

跟同業對比來看，處於中等水平。

從公司基本面看行業和概念其實都不錯，並且趕上好時候，出道即巔峰，不過目前已經開始衝高回落了。

從發行情況看，科創板發行，發行單價略高，發行市盈率略高，PE-TTM一般。

最後彙總如下，有一定風險。

打新評級：謹慎，我的操作：申購。

申購建議說明：

積極，基本面和發行情況都較好，破發風險較小。

謹慎，基本面或發行情況存在一定問題，破發風險一般。

放棄，基本面或發行情況存在較大問題，破發風險較大。

記得點贊和關注，謝謝~