分析｜多少靈感，才能托起喜茶的估值？

（本文系紫金財經原創稿件，轉載請註明來源）

一杯價值30元、但盈利只有3元的奶茶，是否能夠締造一個資本的財富神話？

不久前，有媒體稱，喜茶或選擇明年赴港上市，目標估值為1500億港幣，摺合成人民幣約1300億元。這比當前600億估值翻了一番還多。

雖然喜茶迅速否認了這個訊息，稱目前無任何上市計劃，但是在經歷D輪5次融資之後，“無任何上市計劃”的說辭似乎並不具有說服力。

事實上，喜茶近年來估值翻著跟頭往上走。7月13日，喜茶完成了茶飲界最大的一筆融資，融資金額5億美元。一年半的時間，喜茶估值從160億元瘋長到600億元，翻了近3倍，也重新整理了中國新茶飲的融資估值記錄。

這個估值讓人驚掉了下巴，600億是什麼概念？

對比其他競爭對手，蜜雪冰城估值為200億元、茶顏悅色估值為130億元，奈雪的茶市值為143億元。這意味著喜茶此時的估值約等於3個蜜雪冰城，4個奈雪的茶；而一旦按照目標估值上市，其身價暴漲至7。5個蜜雪冰城和9個奈雪的茶。

資本的力量

喜茶的估值憑什麼能夠火箭般的增長？

資料顯示，站在喜茶身後的，有IDG、龍珠資本、紅杉、騰訊、高瓴資本、黑蟻資本等，每一家都是聲名顯赫的存在。被這些資本寵愛的喜茶，手握著現金助推器，野心勃勃地進發，最終登陸資本市場，幾乎成為一種必然。

不過，泡沫也因此可見一斑。

按照喜茶創始人聶雲宸透露的資料，目前喜茶有超過800多家門店，平均每天喜茶門店可以售出2000杯左右的茶飲，每杯最貴价格在30元左右， 一年的銷售額約在96億元上下。換句話說，按照門店和營收計算，一個百億左右營收的品牌，一旦準備上市，就能衝擊1300億的體量。

但這樣的估值與營收足夠匹配嗎，資本市場以及投資人願意買單嗎？

當前，在資本市場，遊戲的玩法說變就變。一二級市場倒掛早已為行業敲響警鐘，二級市場的“韭菜們”不會再任人宰割了，無腦豪賭高估值企業的時代早已意興闌珊。比如，“新茶飲第一股”奈雪的茶上市當天就破發，而且股價一直不斷下跌，市值也從270億元跌至143億，幾近腰斬。

而這不是孤例，越來越多的公司走上了上市就破發的老路。正如業內人士所分析的那樣，太多的錢從二級市場湧到了一級市場，一級市場抬高了估值，透支了獨角獸公司未來的業績，這也給市場埋下了隱患。

一級市場的各類資本們，享受了收益的盛宴，企業在資本的助推下，功成名就，但二級市場就要慘不忍睹，不忍直視。這樣畸形的市場真的好嗎？

越是資本催生的泡沫，越應該警惕！

估值的泡沫隱憂

對新式茶飲店來說，這是一個最好的時代！

當前，我國新式茶飲行業發展的規模越來越大。據川財證券資料顯示，2020年新式茶飲市場規模達到1136億元，預計2025年將達到3400億元。其中，喜茶的市場份額達27。7%，是茶飲行業裡最高的，其次是奈雪的茶18。9%。

追根溯源不難發現，喜茶的建立和發展正趕上了市場的藍海。在市場普遍是新增植脂末、奶茶粉沖泡的奶茶佔主流時，喜茶的出現，無疑是對原來市場的一次降維打擊。

而喜茶的故事，便是從其變身網紅開始的。

在對外的宣傳中，喜茶主打靈感之茶，是因為早年賣數碼配件的經歷讓聶雲宸很喜歡“改東西”，因此將大量精力傾注在產品的研發上，每年都會推出很多新品，並根據市場反饋篩選出最受歡迎的產品。

而喜茶品牌公關講故事的能力更強，往往是店還未開，傳播先行，在社交與媒體助推下，乘著消費升級的東風，迅速引發叢集效應。僅是在北京，喜茶門店就有排隊時長超過4小時的“戰果”。

有故事，有流量，也因此，喜茶獲得了資本的青睞，從2016年到2021年的五年時間裡，喜茶門店進入了快速擴張期，並獲得了4輪5次的融資，身價一路飆升至600億元。

以這個估值來計算，喜茶平均每家門店的估值達到715萬元，已經是奈雪的茶每家門店的2。54倍了。假如喜茶以1300億估值上市，那麼兩家新式茶飲巨頭的差距將進一步拉大。

但在商業市場上，故事“好聽”和企業“賺錢”是兩碼事。一年的銷售額約在100億上下的喜茶，卻擁有高達600億元、單店超7000萬元的估值，顯然，資本對於喜茶的期待，並不是簡單的一杯“奶茶”而已。

尷尬的是，相比其他茶飲品牌，喜茶的優勢並不明顯。據有關資料顯示，為了將茶飲的口味做到最好，喜茶將製作茶飲的環節全部拆分，一杯茶飲至少要由6個人一起操作，這就給企業增加了大量的人工和流程成本。

有業界人士對喜茶的開店成本進行過估算，在綜合考慮了門店租金、開店位置、裝修設計、裝置折舊、人力成本等各方面因素之後，一線城市的喜茶門店，每月固定成本需要近50萬元，新一線和二線城市的門店則需40萬元左右。

原料、人力、房租……。高額的成本，成了新茶飲的沉重負擔。據招商證券調研結果顯示，一杯奶茶店每天賣出800杯，才可能開始盈利。攤入房租水電、員工薪資等成本，一家奶茶店每年營收1000萬元，最終到手100萬元左右，淨利率約10%。這意味著一杯賣30多塊的奶茶，能賺3塊錢左右。

在行業內人士看來，以3元的淨利潤，撐起上市的1300億估值，結果怕是會比奈雪的茶的“腰斬”更為慘烈。

托起估值，需要多少靈感？

當然，喜茶也在不斷探索更多的路徑。

和所有行業一樣，新茶飲在經歷了一段時間的發展後，也會遇到天花板。在細分領域遭遇商業化瓶頸之後，奈雪的茶、喜茶等試圖透過跨界融合的辦法尋求突破。

比如，喜茶從奶茶擴充套件到快消品賽道。2020年7月，喜茶正式進軍氣泡水業務，並在當年“雙11”期間實現了超4萬箱、50萬瓶的銷量。

隨後，在愚人節、清明節等多個節日營銷當中用上了“冰淇淋武器”：女神節玫瑰冰淇淋，愚人節的芥末冰淇淋，清明節的青團冰淇淋的產品相繼上市。15元一支的雪糕、8元一瓶的果汁茶，為喜茶瓶裝飲料產品打開了更為廣闊的空間。

咖啡也是新茶飲嘗試的品類之一。2019年，喜茶在北上廣深的4家門店推出了咖啡品類的產品，此後不斷加碼，不但聯合全球網紅咖啡店 Arabica，在上海等地推出限時快閃店，還在今年投資了精品咖啡Seesaw。

但在咖啡賽道，早有巨頭盤踞其中。比如，憑藉高度標準化、簡約化的模式，毛利可達75%到80%的星巴克。“復活”的瑞幸，新生代Tims、M Stand、代數學家，部分奈雪的茶PRO店咖啡，以及各種便利店咖啡、即飲咖啡、速溶咖啡，市場已經足夠擁擠。

對喜茶來說，更加得心應手的的槓桿，還是聯名。每一次的聯名，都會為品牌注入新的活力，為喜茶這個靈感之茶帶來更多靈感。

一方面，聯名款一般使用限量發售的銷售手段，進而利用“飢餓營銷”營造出供不應求的局面，能夠增加消費者的購買慾望；另一方面，喜茶與其他品牌互相借力，能夠利用其他品牌的特色，推出令人意想不到的產品，進一步樹立喜茶年輕化的品牌形象。

僅在2017年初至2021年5月的時間裡，喜茶已經聯動了74個不同的品牌，囊括食品、服飾潮牌、生活用品、美妝護膚等諸多熱門領域。徐福記、阿華田、科顏氏、太平鳥、和路雪、茶顏悅色、五芳齋、回力、《江南百景圖》、QQ音樂……只有想不到，沒有喜茶做不到。

在今年，喜茶還聯名了愛彼迎，將一間一間民宿，打造成充滿童話色彩的世界，以視覺呈現味覺，把甜甜的氣氛搬到現實中來，引起一片好評。

品牌聯名成了破圈傳播的利器，但喜茶也曾因為聯名翻車，其中最嚴重的就是與杜蕾斯的一次聯動，因為文案帶有強烈的性暗示色彩，收到大量惡評，甚至有網友評價為”噁心“。

不過，更重要的問題或許在於，當喜茶忙著四處征戰之時，擴張過快的問題也正在逐漸暴露。

其中一個重要體現就是食品安全。2018年至2019年，喜茶在多地被暴露出存在門店不衛生和飲品出現異物等問題，消費者們在飲料里居然喝出了“透明指套”、蒼蠅等異物，因為此類問題有喜茶門店被直接查封。

當前，新茶飲賽道每年新增企業2萬多家，同質競爭嚴重。喜茶怎樣在其中立於不敗之地？

事實上，資本已經開始對這些賽道保持警惕。比如，以奈雪的茶為代表的新股，明星創業公司估值過高，一二級市場嚴重倒掛，讓許多中小投資機構敬而遠之。

眾海投資一位投資經理公開稱，今年不再關注奶茶、咖啡領域。而喜茶，在資本的助推下，又將在資本市場演繹出怎樣的故事？

拭目以待，也值得期待！