打一架吧，吃辣香腸還是甜香腸？

又到了吃香腸的季節，北方的五香味香腸漸漸退出市場，開啟購物APP，滿眼香腸不是辣的就是甜的。

星空君費盡力氣才找到一家煙臺的賣家，買到了正宗的北方香腸。

那麼問題來了，香腸的正宗口味應該是什麼？

不管怎麼說，瀕臨年關，豬肉價格以肉眼可見的速度漲了起來。

據豬易資料監測顯示，2022年10月標準體重生豬價格為26。72元/公斤，環比上漲2。99元/公斤，漲幅為12。60%，同比上漲了13。62元/公斤，漲幅達到103。97%。

A股從事豬肉生產的牧原股份、溫氏股份、新希望等公司的生豬銷售收入紛紛創下了全年新高。

其中牧原股份在10月的的銷售收入更是已突破百億，達到了149。37億元，環比增長24。9%。

01

牧原股份，賭對了？

2021年半年報釋出的時候，星空君對當時的牧原股份財報提出了三大疑點。

一是在公司鉅額盈利的時候大規模借錢，繼續擴大豬舍建設。

作為養豬專家，牧原的管理層不可能比我們這些吃瓜群眾還看不清形勢，我們都知道豬肉會降價了，修這麼多豬舍是為了計提減值準備嗎？

二是公司在豬價快速下滑的時候，並沒有計提固定資產、在建工程減值準備。

三是沒有大規模計提存貨跌價準備。

最大的疑點，是大規模建造豬舍以及豬舍的賬務處理。

財報顯示，2014年上市以來，公司幾乎從未計提過資產減值損失。

幾百億的豬舍，怎麼可能沒有減值？正常情況下，這類資產足以支撐10%甚至更高的計提比例。

換言之，公司很可能在幾年之後，把這上百億的利潤中的很大一部分甚至全部，以資產減值損失的形式，爆炸式的還回去。

儘管公司前三季度淨利潤表現不佳，但四季度有望迎來一波豬肉價格上漲（考慮到儲備肉充裕，過高價格也不會存在）。從2022年豬肉市場綜合的表現來看，牧原在2021年玩命建豬舍的措施，似乎賭對了。

儘管如此，從財務的視角，這種具有不可控風險的賭徒式經營依然是不提倡的，如果賭錯了呢？

2022年三季報顯示，牧原股份前三季度實現營業收入807。7億元，同比增加43。5%；實現歸母淨利潤15。1億元，同比下降82。6%。三季度單季實現營業收入365。1億元，同比增加147。6%，實現歸母淨利潤82。0億元，同比下降1097。4%。

資料來源：同花順iFind，製圖：詩與星空

從出欄進度來看，完成8成以上。三季度單季共銷售生豬1，394。4萬頭，同比增加54。5%，其中商品豬1，271。3萬頭，仔豬114。5萬頭，種豬8。6萬頭；前三季度共銷售生豬4，522。4萬頭，同比增加73。2%，其中商品豬3，969。0萬頭，仔豬523。7萬頭，種豬29。7萬頭；按5600萬頭的出欄量目標上限計，公司出欄量進度已經達到81%。

在豬企中，牧原規模雖大，但喜歡大手筆搞資本性支出，經營財務風險也比較大。

02

溫氏股份，穿越週期

和牧原股份相比，溫氏股份更像是穩紮穩打的選手。即便是在擴張的時候也沒有采納牧原那種賭徒式的風格，所以2022年的主要風格，是扭虧為盈。

公司2022年前三季度實現營業收入558。6億元，同比增長20%，實現歸母淨利6。9億元，同比增長107。1%，扣非後歸母淨利潤為5。6億元，同比增長105。2%。

資料來源：同花順iFind，製圖：詩與星空

和其他豬肉企業不同的是，溫氏股份兩條腿走路：一條腿是豬肉，另一條腿是雞肉。

公司實現扭虧為盈主要系因為黃羽雞以及生豬的市場銷售價格均有所回暖，黃羽雞前三季度銷量為7。8億羽，基本與去年持平，實現銷售收入242。4億元，同比增長21。9%，單三季度銷售黃羽雞2。9億羽，環比增長12。6%，實現銷售收入101億元，環比增長34。5%。

生豬前三季度銷售1241。9萬頭，同比增長38。4%，實現銷售收入253。6億元，同比增長27。1%，單三季度銷售生豬441。3萬頭，環比增加10。8%，實現營收119。2億元，環比增長63。7%。

除了廣大B端使用者（如火腿腸）在豬肉產品中摻入雞肉外，普通消費者在豬肉貴的時候，會不自覺的傾向於採購更加便宜的雞肉。

這也成了公司2022年扭虧為盈的關鍵。

03

新希望，其實我做飼料

和牧原、溫氏更加不同的是，新希望其實是做飼料的。公司七成以上的營收來自飼料，另外禽類和豬肉各佔10%左右。

公司三季報顯示，前三季度公司實現收入1004。19億元，同比增加6。29%；歸母淨利潤虧損27。07億元，同比增加57。72%。三季度單季實現收入380。90億元，同比增加15。57%；歸母淨利潤14。33億元，同比增加15。05%。

從趨勢看，公司距離扭虧為盈只有一步之遙。

資料來源：同花順iFind，製圖：詩與星空

如果養殖行業進行細分，新希望算是賣“鏟子”的。行業好的時候，飼料必然賣得好，行業不好的時候，還有雞肉、豬肉勉強撐著。

另外，公司在預製菜賽道上也開始開花結果。除了著名的小酥肉系列，公司又開發出肥腸系列，香酥鴨、燻雞、三黃雞等準熟食系列，頗受消費者歡迎。

公司產品負責人在接受採訪的時候稱，白羽肉禽行業相比養豬行業發展更為成熟，行業整體、企業個體雖然可以透過精益生產在飼料端、養殖端、屠宰端的成本效率上進一步挖潛，但更多還需要從銷售端尋求突破。

這意味著公司試圖透過雞肉領域實現更高毛利率，從而帶動高質量發展。