9月信用債交易覆盤：城投短久期成交上升

一、9月信用債成交熱度較8月小幅回落，短久期成交佔比略微提升

9月信用債交易熱度回落。9月份，有成交記錄的企業債、公司債、中票和短期融資券共有49174只，較8月份的53489只減少了8。1％。其中，有成交的城投債28329只，產業債20845只，較8月同期分別減少4。7％、12。2％。

成交短期化趨勢略微增強。9月份，有42。4％的成交債券行權剩餘期限在1年以內，較8月份上升0。2％。成交期限0。5年以內、0。5-1年、1-2年、2-3年和3年以上的債券數量較8月同期均有所回落，但成交期限在2年內的債券佔比提升。

二、城投債高於估值和短久期成交增加，貴州城投和部分“網紅”主體估值有所修復

從城投債交易區域來看，9月份有成交債券超過1000只的省份共有11個，與8月份持平。從行政級別來看，區縣級城投債成交佔比較上月增長1％。成交期限半年內的城投債環比回升。9月份，成交期限小於0。5年的省級、地市級、區縣級和國家新區城投債佔總體比例分別較8月份增加5。6％、4。8％、5。3％和4。7％，短久期成交熱度有所修復。

城投債高於估值成交的比例持續增長。9月份，成交時高於估值、低於估值和估值附近的城投債佔比分別為19％、18％和63％。較8月同期分別增加3％、減少1％、減少2％。從發行人維度來看，9月成交YTM向下偏離超過500BP的平臺共有19家，其中15家位於貴州省，說明貴州省近期仍然是下沉策略的熱點區域。此外，市場熱度較高的雲南水務、湘潭九華經建投和濰坊濱投估值均有修復。

三、房企債成交分化依然較大

9月份，共有來自30個申萬行業的債券有成交記錄。房地產、公用事業、非銀金融、交通運輸、建築裝飾、綜合類、煤炭等行業的成交債券數量超過1000只。

在成交偏離方面，9月份，成交高於估值、低於估值和估值附近的產業債佔比分別為17％、11％和72％。較8月份分別持平、增加2％、減少2％。

房企債成交分化依然較大。房地產本月低於估值成交的比例仍然超過20％，內部分化較為明顯。9月份，成交價較上一日收盤淨價跌幅超過5％的產業債發行人共有23家，其中包含16家房地產企業，花樣年、合景泰富、世茂、旭輝、金科和榮盛的平均跌幅均超過20％。另一方面，成交價較上一日收盤淨價漲幅超過5％的平臺共有12家，其中包含10家房地產企業。

風險提示：政策超預期發展，宏觀經濟超預期變化，資料提取誤差。

本文源自金融界