銀華內需精選混合(LOF)淨值下跌1.39％ 請保持關注

作者：機器君

金融界基金09月23日訊

銀華內需精選混合（LOF）

基金09月22日下跌2。45%，現價2。816元，成交97。95萬元。當前本基金場外淨值為2。7620元，環比上個交易日下跌1。39%，場內價格溢價率為-0。54%。

本基金為上市可交易型混合型基金，金融界基金資料顯示，近1月本基金淨值下跌1。43%，近3個月本基金淨值下跌4。66%，近6月本基金淨值下跌6。12%，近1年本基金淨值下跌13。80%，成立以來本基金累計淨值為2。6260元。

本基金成立以來分紅0次，累計分紅金額0億元。目前該基金開放申購。

基金經理為

劉輝

，自

2017年03月15日

管理該基金，任職期內收益68。63%。

王利剛

，自

2021年04月26日

管理該基金，任職期內收益-3。80%。

最新基金定期報告顯示，該基金重倉持有迪安診斷（持倉比例8。89%）、正邦科技（持倉比例8。87%）、荃銀高科（持倉比例8。70%）、大北農（持倉比例8。61%）、博通整合（持倉比例8。55%）、兆易創新（持倉比例8。48%）、聖農發展（持倉比例8。40%）、盛達資源（持倉比例6。60%）、貝達藥業（持倉比例5。13%）、拉卡拉（持倉比例4。68%）。

報告期內基金投資策略和運作分析

2021年上半年的A股證券市場整體上是經歷比較大的震盪之後的持續反彈上行過程。在2月比較大的下行震盪後，前期強勢品種如新能源、醫美等資金持續流入的方向維持了遠超年初預期的強勢，一直持續震盪上行，成為市場資金的重要的交易重心。

而整個市場執行的背後，是貨幣寬鬆的預期發生變化。春節後的震盪源於貨幣收緊的預期，而其它時間的交易活躍則源於貨幣寬鬆的真實存在。在這個過程中，市場的上漲基本上延續了優質賽道龍頭公司的估值推升過程，市場交易的重心繼續維持在高估值品種之上。從我們的眼光來看，上半年上漲，最為主要的推動力，還是行業景氣支撐下的交易聚集所導致的估值持續推升。它體現了基本面邏輯下的趨勢性投資成為市場參與的重要方式。總體來看，低估值品種的表現是明顯不如高估值品種的。

我們在上半年維持了農業、科技、醫藥的核心配置，並適當配置了資源品作為我們低估值低位置品種。其中科技在上半年主要是下行調整態勢，直到五月底出現了一些反彈回升，我們把這看作科技股自去年7月開始調整10個月以後的一次明顯價格轉身運動，其中屬於半導體公司中的IOT的品種出現了比較明顯的上漲。而農業，在5、6月豬價下行超預期的環境下，出現了一輪殺跌，並帶動其它農業公司出現了程度不一的調整，同時也成為上半年虧損的主要來源。由此在市場較為強勁的劇烈震盪後的上行過程中，我們的組合大部分時間都沒有在反彈的主線上，所以也未能創造明顯的組合收益。

這首先涉及到年初我們對市場環境的設定上。我們設定今年可能是具有一定投資風險的震盪環境，所以在組合構建上傾向於一個靜態估值低一些、具有一定防禦特徵的組合。但顯然，上半年的市場最終體現出來的，是一個進攻型的市場，高波動性進攻資產的表現遠遠好於防禦性資產。事實上，市場的價格運動一直在強化高波動資產的交易重心地位，防禦型資產被市場階段性冷落。

其次，在這種認知基礎上，我們一度認為去年下半年的強勢品種尤其是新能源方向的漲幅已經很大而且估值較高，在方向選擇上對此作了系統性的低配。但事實是，上半年表現出色的品種恰恰很多是去年下半年就表現亮眼的新能源、醫美、醫藥、白酒等品種。

以上兩點，基本上表明，我們的組合總體不在今年上半年的交易主線和重心上，由此產生的收益能力自然無法讓人滿意。

是調整組合基本特徵轉向市場的當下重心，還是等待市場的變化？雖然，自5月開始的科技股反彈，給了我們組合改善的一些希望，但我們可能在基本指導思路上，還是會傾向於後者。由此，即便市場交易的重心在高估值趨勢性品種之上，我們依然還是會對短期估值過高的品種進行緩步的減持，繼續降低整個組合的估值水平。我們認為目前市場的上漲進入了主要由交易行為驅動的狀態，而這種狀態容易生變，也不是我們主要的投資視界。所以，繼續耐心等待屬於我們組合的機會，有可能是我們的傾向性選項。

但無論主客觀原因如何，也無論後期思路如何堅持或微調，上半年組合並沒有和市場的主流資金流動方向同步，並沒有為持有人創造好的收益，長期處於負收益狀態，為此我們需要向持有人表達我們的些許憾意和深深歉意。我們希望後續組合績效能有所改善，以回饋長期以來眾多持有人的關注。

報告期內基金的業績表現

截至本報告期末本基金份額淨值為2。889元；本報告期基金份額淨值增長率為-12。56%，業績比較基準收益率為0。69%。

管理人對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望

對於2021年下半年，我們依然保持著對於市場會出現比較明顯的大的震盪的警惕。主要原因是大量的成長賽道的品種陸續進入了非常高的靜態估值狀態。很高的估值狀態實際上會降低品種的風險抵抗能力，一旦情緒有變，很容易發生震盪。而且，我們一直就認為，投資情緒是一個極其靠不住的東西。

同時，我們擔心市場在大幅震盪以後，會出現一些明顯的變化和新的資金流動線路。這些新變化，可能出現在週期性品種裡，也可能出現在價值型品種裡，或者其它。如果出現了這樣的一些變化，總體上對我們會比當下更有利一些。但如果市場依然延續上半年的主線和行為模式，我們的組合繼續承擔階段性壓力也是可以預見的。

而無論市場如何發展演繹，我們還是需要有一些風險防禦意識。我們會繼續減持高位上漲品種，降低組合的重心和整體估值水平。

我們會繼續維持農業的配置，適當增加科技股的配置，維持醫藥股和資源股的配置。

農業方向在當下已經有所爭議，主要源於5月豬價的快速下跌。目前組合中的農業方向，包含了養殖和種植，而種植方向主要是種子方向，比重更大一些。種子方向在今年上半年一直處於調整狀態，但我們認為這是一個有行業邏輯驅動的重要產業方向，行業理由我們也多次提到：生物農業介入農業生產的技術提升程序。這個過程的實際推進速度在上半年是慢於我們此前的期待，估計下半年會有所提速。而養殖品種的在經歷了5、6月的行業考驗以後，今年最壞的行業情況基本已經過去。預估下半年的價格會處於持續而溫和的復甦中。而我們僅存的很少的個別龍頭企業，其快速擴張以及成本下降過程，其實是更清晰了。

在科技方向上，我們認為科技產業鏈處於長時間充分調整以後的反彈之中。我們對於科技的上漲的中期以上的持續性是保持謹慎的。雖然處於反彈之中，但我們不會過分繼續擴大這部分的持倉，而且會對其中一些反彈到位的品種進行減持。當然，我們會根據基本面的持續性並加上估值匹配的考慮來對品種進行甄別性的處理。

醫藥方向上，本基金在2021年會將醫藥作為一個較為重要的配置方向，但當下暫時按照維持配置來考慮。我們需要等到一個明顯的板塊性的調整過後，才會繼續加大這部分配置。

其它有色環保證券等，作為預防性的佈局配置，我們也會繼續。下一階段，我們會增加能源方向的適當配置。我們對於油價超預期上漲的可能性保持警惕，也擔心由此帶來的通脹預期。但我們並不能肯定這種場景的出現。所以暫時按照預防性的佈局來考慮。

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