“投入型”選手蔚來：掉隊不慌，一切只等新車“順產”

第三季度的蔚來，仍然是“投入型”選手，把大量的工作重心放在了新車技術研發和服務體系建設上。

從蔚來汽車11月10日釋出的2021年財報看，蔚來第三季度的營收、毛利率、淨虧損等出現不同幅度的波動，產能受到了供應鏈的較大影響。更重要的是，電池產能爬坡的問題成為蔚來交付的“天花板”。

Q3整車毛利率下降，研發佔大頭

2021年第三季度，蔚來汽車的總收入為98。053億元人民幣，同比增長116。6%，環比增長16。1%。其中，汽車銷售額為86。368億元人民幣，同比增長102。4%，環比增長9。2%。

在毛利率方面，三季度整車毛利率為18%，相比今年第二季度的20。3%下降。不過，綜合毛利率達20。3%，同比與環比上漲。對於綜合的上漲，蔚來的解釋是，主要受益於雙積分的銷售收入——今年三季度蔚共銷售約20萬積分，在其他銷售收入中，有5。17億元來自於雙積分銷售收入。

資料波動較為明顯的是研發支出。資料顯示，蔚來第三季度的研發費用為11。931億元人民幣，同比增長101。9%，環比增長35%。研發費用顯著增加的原因，仍然是對新產品和技術研發費用的增加。

回顧三季度，8月底，蔚來發布了Aspen 3。0。0 車機系統。9月，ET7首批全工藝生產線試製車正式下線，完成全工藝生產的試製調測，開始為最終量產做準備。同時，ET7在量產過程中做了一系列產品最佳化，比如風阻係數從0。23最佳化到0。208。

另外，現金流也保持了穩定。截至2021年09月30日，現金及現金等價物、限制性貨幣資金和短期投資共計470億元人民幣。

在蔚來字裡行間的表達中，默默地散發出“有錢人”的氣息，絲毫沒有“掉隊”的緊張感。按照李斌的計劃，不僅要在今年加大研發投入，還要在2022年接著投入。並且，仍然耐人尋味的是，蔚來第三季度營收近百億的同時，淨虧損超過了8億元人民幣，環比增長了42。3%。

電池供應，“蔚來交付的天花板”

對於第三季度的缺芯問題，李斌用了“最糟糕”來形容。

“總體上來說，挑戰還是非常大的，晶片短缺主要的問題就是我們很難預期哪一款晶片會突然出什麼問題。”但目前來說，蔚來認為缺芯狀況相比第三季度已經有所緩解。“好的地方在於，我們已經適應了這樣的情況，並總能找到一些解決方案。”

交付量方面，蔚來在第三季度共交付24439輛，同比增長100。2%，環比增長11。6%。其中，ES8交付5418輛，ES6交付11271輛，EC6交付7750輛。

第三季度的整體交付量實現了增長，但實際上仍然是受到供應波動影響之後的結果。

例如，蔚來10月因3667輛的交付量迭出新勢力第一梯隊，一度引發爭議。蔚來的解釋是，蔚來10月新增訂單創了歷史新高，此次主要是為進一步提升產能和為ET7等新產品匯入做準備，蔚來從9月28日至10月15日對江淮蔚來合肥工廠進行了階段性升級改造。

不過對於接下來的產能問題，蔚來還是打包票的。江淮蔚來的工廠在十月下旬已經恢復生產，同時，位於合肥新橋智慧汽車產業園區的第二生產基地正在建設中。按照計劃，新工廠將在11月底開始裝置安裝，明年三季度正式投產。

“從規劃的角度來講，兩個工廠加在一起最大能達到60萬輛的產能，短期內這兩個工廠足夠支援蔚來的產能。”

除了汽車產能，李斌還格外提到了75度電池的產能爬坡問題。“蔚來的電池是由寧德時代獨家供應，其花費大量投資幫助我們增加產能，但總體來說，電池供應還是我們實現交付量的非常大的約束，是我們交付的一個天花板。”

按照此前的計劃，75度電池將在11月下旬真正上車，但官方預估到明年的第一季度，才能釋放全部的產能。

言下之意，蔚來第三季度的銷量狀況，是為接下來的主力車型ET7“順產”和最佳化讓渡所導致。而產能爬坡的問題，更多集中在已經有所緩解在晶片問題，和電池的供應問題上。

Q4預期中規中矩，一切只等新車“順產”？

對於第四季度，蔚來預計交付量將達到23500輛-25500輛，較2020年第四季度增長約35。4%至46。9%，較2021年第三季度下降約3。8%至增長約4。3%。

預計總收入在93。760億元-101。056億元人民幣，較2020年第四季度增長約41。2%至52。2%，較2021年第三季度下降約4。4%至增長約3。1%。

從第四季度的交付指引來看，預期並沒有太大改變。即便“蔚來10月新增訂單創歷史新高”，其對接下來的產能、晶片也不缺信心，但蔚來在預期上還是偏向了“中規中矩”。

相對而言，蔚來花費了一定篇幅著重提及了ET7等新車型。

按照此前的計劃，ET7將在明年一季度開始交付。但蔚來還是打下了一針預防針，“新車將開始用到一些新的感測器和晶片，所以量產的壓力肯定是有的，但目前來看，總體上都在按計劃進行。”

同時，蔚來還計劃在2022年下半年交付2款NT2。0新車型。並且，按照蔚來的毛利率目標，明年的車輛毛利率目標是20%。同時，隨著NT2。0產品的推出，蔚來NT2。0車型的長期毛利率目標是提升至25%。

整體來看，蔚來在第三季度雖然實現營收和交付翻倍，但交付量“掉隊”的爭議仍然沒有平息。從蔚來的整體預期，包括銷量以及毛利率預期來看，蔚來或許並未把“歸隊”計劃放在第四季度，而是更寄希望於2022年。