子不語三度衝擊港交所IPO:上半年淨利潤暴降46% 高度依賴亞馬遜

中國網科技10月25日訊（記者 李婷）兩度赴港遞交招股書失效後，跨境電商公司子不語集團日前第三次發起港交所上市衝擊，由華泰國際、農銀國際擔任聯席保薦人。

上市波折背後，子不語近年來營收增速放緩，今年上半年淨利潤暴降46%，預計全年淨利潤同比下滑。公司業務嚴重依賴亞馬遜及美國市場，自營網站營收貢獻只有6%，在複雜的全球局勢下未來不確定性陡增。最新訊息顯示，子不語供應鏈總監餘和貴近期接連從子不語6家相關公司監事名單中退出。

上半年利潤近腰斬，退貨率持續攀升

跨境電商品牌子不語最早在國內開展電商業務。2011年，華丙如及王詩劍聯合創立浙江子不語公司，翌年於天貓開設女裝品牌Youchu旗艦店。直到2014年公司開始佈局跨境電商業務，入駐亞馬遜、Wish、eBay及全球速賣通等國外網站，目前已經在第三方電商平臺註冊了701家網店，並同步運營238家自營網站，主打鞋服產品。

2019年、2020年、2021年及2022年上半年，子不語分別實現營收14。3億元、19億元、23。5億元和12。8億元。報告期內營收同比增長率持續下滑，分別為33%、24%和16%。

根據弗若斯特沙利文資料，按2021年於北美產生的GMV計，子不語在中國跨境出口B2C電商服飾及鞋履市場的所有平臺賣家當中排名第一。

公司同期淨利潤分別為8111萬元、1。1億元、2億元及6131萬元，同比增長率分別為41%、76%和-46%。對於上半年淨利潤暴降，子不語解釋稱，2022年上半年美國通脹高企、利率不斷上升對消費力及客戶購買習慣造成不利影響，客戶消費更保守，退貨更頻繁，導致退貨率增加。招股書顯示，子不語的主要銷售平臺——亞馬遜上的賣家網店退貨率持續攀升，分別為18。5%、17。1%、19。8%和25。5%。

此外，亞馬遜廣告服務漲價及營銷廣告開支增加，貨運及保險成本和僱員福利開支增加，也進一步削弱子不語的盈利能力。2019年至2021年及2022年上半年子不語的銷售開支及分銷成本分別為8。3億元、11。6億元、14。1億元和8。4億元。其中，向第三方電商平臺支付的佣金費用率在銷售費用中保持在25%左右。

報告期內子不語的存貨週轉天數創下新高，2019年、2020年、2021年以及2022年上半年，存貨週轉天數分別為175天、177天、304天及442天。存貨減值同步激增，報告期內子不語分別對存貨減值計提撥備5449萬元、2455萬元、3687萬元及5112萬元。受到存貨激增影響，2021年子不語錄得經營活動所用現金淨額2。1億元。

公司預計於2022年下半年仍將產生大量營銷及廣告開支，2022年淨利潤同比下降。

依賴歐美市場和亞馬遜，自營網站業務尚未成氣候

自2014年開始跨境電商業務運營以來，子不語業務高度依賴於國外第三方平臺。2022年上半年，公司透過亞馬遜及Wish銷售收入佔比達到92%。

過度依賴海外市場，也為未來發展增添不確定性。招股書顯示，子不語在亞馬遜上的每單均價不到200元，賣家網店退貨率不斷攀高。亞馬遜還向公司收取銷售收入15%至17%的服務費。

跨境電商依附的電商平臺擁有絕對話語權，牽一髮而動全身。2021年4月，亞馬遜颳起封店風暴，封停了大量中國賣家賬號，引發跨境電商行業巨震。亞馬遜全球副總裁、亞馬遜全球開店亞太區執行總裁Cindy Tai（戴竫斐）曾對外披露，亞馬遜在5個月內關閉了約600箇中國品牌，涉及3000個賣家賬號。違規賣家在被封禁前曾多次反覆濫用評論功能，並遭到多次警告。

子不語的戰略重心主要在歐美市場，2022年上半年，美國客戶銷售產品產生的收入佔比為95%。因此，美國的宏觀經濟形勢在很大程度上影響子不語的經營業績。

子不語在招股書中提示風險，全球或地方經濟及政治形勢的變動、總體市場情緒、流行病或自然災害的影響、監管環境的變化、利率波動、消費者偏好及就業水平等宏觀經濟因素，均可能影響美國經濟的整體表現，並可能導致消費者的消費模式或經營成本出現重大變動。

除電商平臺外，子不語自2018年開始還透過自營網站向美國、澳洲等國家的客戶銷售產品。但自營網站業務尚未成氣候。

2019年、2020年及2021年以及2022年上半年，子不語自營網站銷售收入分別為1。1億元、3。6億元、2。6億元及7480萬元，分別佔總收入的8%、19%、11%、16%及6%。

從行業來看，子不語所在的中國跨境出口B2C電商服飾及鞋履行業競爭激烈。弗若斯特沙利文資料顯示，子不語在3030億元的中僅佔據0。7%的市場份額。跨境電商公司需要比拼綜合實力，在品牌知名度及客戶忠誠度、產品組合多元化、營銷及推廣、銷售網路覆蓋、運營能力、定價及交付效率等方面展開競爭。

招股書披露，如果子不語此次成功上市，所募集資金將用於廣告營銷、完善供應鏈管理系統、建立自營網站、提升產品研發能力、升級及購買IT基礎設施等方面。