美敦力20年啟示錄：創新誠可貴研發價太高，為啥巨頭都愛買買買？

2017年，一場大火席捲了美國加利福尼亞州聖羅莎市，全球醫療器械巨頭美敦力的兩家工廠恰好位於此地，或許是有幸運之神眷顧，工廠在火災中毫髮未損。

這一事故甚至被看作是美敦力發展轉向的預兆。

火災同年年底，美敦力以4500萬美元收購胃腸道疾病診斷公司Crospon，之後以2800萬美元收購QT Vascular公司的Chocolate PTA球囊。2018年年初，美敦力公佈一項重組計劃，開始節省開支。同時，為了降低負債率，公司還公佈了以12億美元回購部分優先債券的計劃，用來償還債務。5月，美敦力將其在中國先健科技公司的25%股權出售給光大控股和另一家未公開的投資者。

2017財年，在頻繁的併購交易後，美敦力的營收達到299。53億美元；2018財年，美敦力給出了未來幾年的目標，即有機收入增長4%或以上，調整後的每股收益增長8%，以結果論的視角來看，併購之後，在Medical Design&Outsourcing網站當年給出的全球醫療器械公司TOP10排名中，美敦力穩居首位。

縱觀美敦力的發展歷史，會發現一次次規模、業務的擴張和數條戰略性發展方針同時貫穿其中，而醫療器械領域的巨頭們，其發展路徑都繞不開併購這一舉措。

對此，動脈網以行業典型巨頭美敦力為樣本，梳理了美敦力自創業以來到成為行業龍頭的發展歷程，試圖展現醫療器械巨頭典型的發展路徑：

1。發展初期，公司大多以技術研發作為主要驅動力；

2。技術與產品成功落地後，公司開始實現市場營銷規模化；

3。處於戰略考量，公司開啟了醫療器械巨頭的必走之路——併購。

同時，我們也嘗試解答為什麼諸多醫療器械公司在規模發展成熟後，都不約而同地選擇了以併購為主的擴張模式？

發源於舊車庫的世界500強

美敦力發展至今並非一日之功。

1949年，獲得電子工程理學學士學位的Earl Bakken開始在西北醫院工作。出於對電力和電子產品的興趣，他開始留意醫院在第二次世界大戰後剛剛開始使用的電子裝置，並發現這些裝置雖然先進精巧，卻沒有專門的工作人員來護理和維修。

Earl Bakken意識到他的機會來了。

同年，Earl Bakken放棄了他的學術生涯，他的姐夫Palmer Hermundslie被他說動，也放棄了在當地木材廠的工作。兩人一起在一個600平方英尺的廢車庫中成立了醫療儀器修理公司，命名為美敦力。

小作坊美敦力最初的進展並不順利，第一個月僅有8美元的營業額，這僅是修理一臺離心機的回報；直到第二年，Earl Bakken和Palmer Hermundslie成為幾家醫療裝置公司在美國中西部的代理人，美敦力的業務才真正迎來發展。

上世紀50年代是美敦力的第一個擴張時期，此時公司員工增加，收入有一半以上靠代理銷售實現；不過同時，Earl Bakken和Palmer Hermundslie也透過做代理的機會結識了中西部的大量醫生和實驗室研究人員，他們時常請美敦力的工程師幫助修改和設計專用儀器。

再度發現商機的美敦力開始轉型，開闢出製造業務——為顧客定製特殊產品。這期間，美敦力為客戶生產將近100多種裝置，但其中只有10種形成了真正的產品線，包括2種體外除顫儀、一種動物呼吸機、一種心率監測儀、以及一種生理刺激儀。

1960年，美敦力製造出第一臺可植入式心臟起搏器，並由此奠定了在全球起搏器市場的領導者地位。一個車庫和一套公寓再也容納不下飛速發展的公司了，美敦力將總部遷至明尼蘇達州一個佔地1。5萬平方英尺的建築中。1962年，美敦力產品線擴至21種，銷售額也從1960年的18萬美元增至50萬美元。到1963年，美敦力年銷售額增加到98。5萬美元，盈利增加到7。3萬美元。那一年，美敦力每月平均售出100臺起搏器，其中還有20%的訂單來自海外。

上世紀60年代中期，美敦力製造了其第一臺經靜脈起搏器。其起搏電極導線可以經過操控，透過靜脈抵達心臟，而無需開啟胸腔或進行全身麻醉。此外，幾項始於這一時期的針對非心臟原因引起疼痛的研究，也奠定了美敦力在神經領域的基礎。隨後在1969年，美敦力推出了可植入式背部脊椎刺激儀及腦刺激儀。

到上世紀70年代，美敦力銷售額突破2億美元，但是新型醫療裝置公司不斷湧現，讓公司在美國的市場佔有率從60%降至40%。此後，美敦力開始涉足其他領域：公司的神經業務部門於1976年正式成立，並相繼推出了Neuromod 3700（一種深度腦刺激儀，用於抑制長期疼痛）和ESI（一種用於治療脊柱側竇的裝置）；同時推出了第一種用於治療四肢長期疼痛的脊椎刺激儀Pisces。1977年，美敦力成立了其心臟瓣膜業務部門，並推出了美敦力“霍爾”機械瓣膜。

上世紀80年代伊始，美敦力就有了一個不錯的開局：1981年，公司推出了第一種可以同時感知和起搏心房與心室的起搏器Versatrax；1985年，美敦力推出了世界首創的單腔頻率應答型起搏器。同時，公司也不斷透過外延式併購擴充套件產品線。步入21世紀後，透過內部發展以及戰略併購，美敦力成功地從產品線單一的公司轉變為多元化、國際化的醫療技術龍頭。

躋身全球500強的美敦力也組建了全新的領導團隊：現任董事長兼執行長Omar Ishrak曾在通用電氣公司工作了16年之久，擔任過總監兼高階副總裁，此外他還擔任過通用電氣醫療保健系統的總裁兼執行長；Michael J。 Coyle現擔任集團副總裁兼心血管業務總裁，加入美敦力之前，他曾為多傢俬募股權、風險資本及醫療器械技術公司提供領導層諮詢服務；Michael J。 Coyle曾任St。 Jude Medical下CRM部門的總裁，負責領導該公司在全球範圍內的起搏器、埋藏式復律除顫器和心臟再同步化業務；值得一提的是，美敦力與中國合作緊密，任大中華區總裁的顧宇韶（Alex Gu）也同時領導新興市場與私立醫院業務（ER/PH）、研發中心、業務發展、醫療及臨床事務等多個部門，此前，他先後在通用電氣公司和柯惠醫療擔任高管職務；同時，顧宇韶還是美國先進醫療技術協會（AdvaMed）中國指導委員會創始人之一。

不難看出，上世紀90年代之前的美敦力依靠其獨家技術在行業聞名、收穫訂單，並一步步拓寬市場，行業巨頭的雛形逐漸成形。然而美國醫療器械市場雖然總體規模龐大，但因種類繁雜，呈現高度“碎片化”特徵：即大多數單類產品的市場都不大，各細分市場規模受限。美敦力要想有所突破，還需另尋他路。

“匯流成海”成就的多元化產品

不斷換新的領導團隊給美敦力帶來多元化的發展路線，公司高層選擇了戰略併購的形式進行擴張。這一舉措也讓多家被收購公司的不同主打產品“匯流成海”，成就了美敦力的多條產品線。

目前，美敦力醫療裝置主要分為4大類：

1。心血管（CVG）類，包括心臟節律疾病管理、冠脈介入業務、心臟外科業務、周圍血管介入業務；

2。微創外科（MITG）類，由手術服務、病人監護及康復業務組成；

3。恢復性療法（RTG）類，包括脊柱/骨科業務、神經調控/疼痛管理業務、外科技術、神經血管業務；

4。糖尿病（Diabetes）類，涵蓋胰島素泵、動態血糖監護系統、糖尿病綜合治療；

5。此外，美敦力也經營呼吸道與肺部疾病、腦部疾病、消化道及胃腸道疾病、耳鼻喉病、脊柱疾病、泌尿外科類相關器械。

其中，奠定公司市場領頭地位的植入式心臟起搏器是美敦力的代名詞之一，屬於心血管（CVG）類器械。這種植入式電子裝置集生物工程、電子技術與臨床為一體，用來治療各種原因引起的症狀性心動過緩。心臟起搏治療已經是一項相對成熟的技術，並已成為生物醫學工程中代表性成就之一。 迄今為止，心臟起搏器是心動過緩應用較為廣泛的治療方法。

美敦力的起搏器有多種型號和型別，總體分為單腔起搏器、雙腔起搏器、特殊功能起搏器、頻率應答起搏器和相容核磁共振起搏器。具體到每位患者應植入何種型別的起搏器，醫生會根據患者的具體病情及心律情況來決定，對患者來說，最適合的起搏器就是最好的。

由動脈網根據美敦力產品表製圖

植入式心律轉復除顫（ICD）是一種能識別並及時終止惡性室性心律失常的電子裝置，可以在十秒鐘內自動識別室顫等惡性心律失常併發放電擊除顫，挽救患者的生命，是預防猝死較為有效的治療手段。

美敦力微創外科（MITG）類的器械包括用於房顫導管消融治療的兩種導管——射頻導管和冷凍球囊導管。射頻導管透過釋放射頻電流（一種高頻電磁波）消融病變部位，使心內膜及心內膜下心肌凝固性壞死，阻斷折返環路或消除病灶而治療快速性心律失常。冷凍球囊導管消融術則透過液態製冷劑的吸熱蒸發，帶走組織的熱量，使得目標消融部位溫度降低，異常電生理的細胞組織遭到破壞，從而降低心律失常的風險。

在治療冠心病方面，美敦力生產的藥物洗脫支架被稱為冠心病介入治療學上的又一次革命。其原理是在裸金屬支架表面塗上微量藥物，這些藥物在血管壁組織中慢慢釋放，有效抑制支架內膜增生。

美敦力在糖尿病（Diabetes）領域的產品佈局也同樣矚目，其胰島素泵是一種如BP機大小的程控電子裝置，可以掛在腰間，透過持續皮下輸注胰島素的方式，模擬胰島素的生理性分泌模式——即平時小量分泌基礎胰島素，進餐時大量分泌餐時胰島素，從而幫助患者更好控制血糖的治療方法。

與其搭配的動態血糖監測儀透過葡萄糖感應器監測皮下組織間液的葡萄糖濃度而反應血糖水平。這種儀器需在醫生的幫助下將探頭埋在受檢者腹部臍周的皮下，透過與皮下組織間液的葡萄糖發生化學反應產生電訊號，獲取血糖值。

值得一提的是，美敦力雖然透過技術研發搭建起產品線的基本框架，但真正助力其完善自身產品體系的舉動仍然是戰略併購。這些併購專案除了擴大美敦力已有的產品市場外，也為美敦力帶來的全新的產品業務。

“天堂聯姻”之後，手術機器人成下一個藍海

自上世紀90年代以來，美敦力完成了接近100項併購交易，披露總規模超730億美元。這其中，有幾起併購對美敦力的發展起了關鍵性的作用，讓美敦力的舊有業務得到質的飛躍。

動脈網根據國泰君安醫藥團隊整理的美敦

認識到醫療器械行業發展局限的美敦力也在嘗試業務轉型，方向之一便是近年來因技術革新而成為熱點的微創外科領域。這次轉型同樣透過戰略併購來實現。

2015年1月，美敦力完成對愛爾蘭醫療器械公司——柯惠醫療（Covidien）的收購，交易金額近500億美元。收購完成後，美敦力的總部也從美國搬到愛爾蘭首都都柏林，並以柯惠原有業務為主體，新成立了微創外科部門（MITG）。該部門專注於肺部、骨盆、腎部、消化道病變和肥胖症領域，並致力於微創療法的應用。柯惠的神經血管業務與美敦力的RTG部門合併，提供腦部和腦周血管疾病的產品和療法。

微創外科是透過微小創傷或微小入路，將特殊器械、物理能量或化學藥劑送入人體內部，完成對人體內病變、畸形、創傷的滅活、切除、修復或重建等外科手術操作，以達到治療目的的醫學科學分支，其特點是對病人的創傷明顯小於相應的傳統外科手術。有資料顯示，在外科手術器械領域的全球市場規模約150億-200億美元。

2017年第四季度，微創外科部門表現突出，全球營業收入為26。05億美元，根據公司財報，外科手術解決方案業務呈個位數高位增長，患者監護與康復業務呈個位數中位增長。這些主要歸功於高階機械縫合和能量產品，包括腔鏡下切割吻合器特殊釘倉、Valleylab FT10 能量平臺、LigaSure 血管閉合器械。

據Evaluate Med Tech先前的預測，2020年，美敦力將排名第三，柯惠醫療排名第五。但併購交易完成後，這份預測也行就要被重寫：強生或將“被迫”退位，而合併後的美敦力將成為全球醫療器械行業龍頭企業。

據美敦力高層爆料，由於其業務與柯惠醫療重合度低，此次併購可以帶來額外的產品擴容。兩家公司內部整合工作已開始啟動，在全球160多個國家和地區擁有逾8。5萬名員工。這筆交易將使美敦力公司掌握柯惠醫療的產品線，擴大自身規模與業務範圍，以便更好地與強生展開競爭。對此，有華爾街分析師評論道：“自助餐式的醫療器械選擇時刻已經來臨。”

美敦力的另一項業務轉型也緊跟風口。

2018年9月20日，美敦力宣佈以16。4億美元收購骨科機器人公司Mazor，以改善脊柱手術。不到一年時間，相關媒體就對成功的手術案例進行了報道；2019年4月16日，首屆2019美敦力中國基金BV百度風投醫療機器人大賽在上海臨港浦江科技廣場正式啟動，以鼓勵醫療機器人在中國市場的發展。

巧合的是，除美敦力外，強生、飛利浦、波士頓科學等知名綜合性巨頭的醫療部門也在同一時期開始收購手術機器人公司，一時間手術機器人領域異軍突起。

正如美國政府問責局（Government Accountability Office，簡稱GAO）所分析的那樣，由於細分領域的醫療器械行業發展規模有限，各大巨頭除了鞏固自身的舊有業務外，買入手術機器人公司一來是因為手術機器人領域本是熱度不容小覷的風口，且據BCG波士頓諮詢測算，到2020年全球醫療機器人市場估值將達114億美元，而慢性病的日益流行將給手術機器人帶來更大的市場；二來，此型別的併購可以為公司業務增加多樣性，並藉此刺激已經呈現出疲軟態勢的市場。

“這是一項高成本的資本專案。”美敦力副總裁兼授權總經理Dave Anderson說，“不過話雖如此，如果手術機器人能讓專業醫生的手術時間減少40%，我們就能相信手術總成本能降低10%。只要對手術機器人加以合理的利用，你就能看到它們是如何快速地推動醫療行業和經濟發展的。”

後記

總體來看，以技術驅動的醫療器械公司想要在行業稱王必經整合之路。

對美敦力而言，在歷經技術驅動的洗禮、自身業務發展成熟和市場規模化之後，已發展成巨頭企業，開始側重市場端，在研發方面則面臨“船大難掉頭”的局面。要想保護自己的地位，避免被中小型創新公司顛覆，併購成了美敦力打破產品技術分割的直接手段。

自2016年美國大選、醫改出臺新法案後的近幾年，強生、美敦力、飛利浦、波士頓科學、碧迪等醫療器械巨頭均進行了活躍的併購交易，這些戰略性極強的商業活動或許也證明了併購之於醫療器械領域的特殊地位：當行業環境發生重大變化時，併購也成為公司實現快速轉型的方法。

美敦力的收購活動仍未停止。

2019年5月13日，美敦力宣佈退出部分骨科業務。副總裁兼核心脊柱總經理Sharrolyn Transfeldt Josse仍表示，“可以預想到，未來脊柱市場將十分廣大，市場上使用鈦製品的需求也在不斷增加。”為此，美敦力收購Titan Spine——一家透過低成本和捆綁支付模式來拓展人工關節市場的創業公司，以提高鈦脊柱產品的競爭力。