CPI連續3個月處於“1時代”，通貨緊縮來了？

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《中國經濟週刊》記者 王紅茹｜北京報道

編輯：牛綺思

（本文刊發於《中國經濟週刊》2018年第29期）

預判7月以及今年全國居民消費價格指數（CPI）的走勢，6月和今年上半年的CPI和工業生產者出廠價格指數（PPI）資料是一個重要參考。

據國家統計局7月10日釋出的資料，6月CPI環比下降0。1%，同比上漲1。9%；PPI環比上漲0。3%，同比上漲4。7%。但6月份的CPI和PPI走勢卻持續分化，且已連續兩個月出現環比“一跌一漲”的局面，CPI也已連續3個月處於“1時代”。

CPI和PPI的漲跌說明了什麼？6月 CPI上漲1。9%是否是通貨緊縮的表現？

（視覺中國）

6月CPI走勢繼續保持平穩

根據國家統計局公佈的資料，6月CPI同比漲幅比5月同比漲幅略高0。1個百分點，環比漲幅也比5月高出了0。1個百分點。6月份PPI同比漲幅則比5月同比漲幅高了0。6個百分點。

“這是非常好的情況。”清華大學中國與世界經濟研究中心研究員袁鋼明告訴《中國經濟週刊》記者，6月CPI比上月上升了0。1%，而且這種上升不是通貨膨脹式的上升，體現出了當前良好的經濟發展態勢。

“CPI反映的是消費情況，PPI反映的是經濟整體發展形勢。6月份PPI上升更加明顯，不僅同比上升4。7%，環比也在上升，足以體現當前經濟整體形勢向好。”袁鋼明說。

國家統計局城市司高階統計師繩國慶針對6月CPI資料解讀稱，從環比看，CPI走勢基本平穩，其中食品價格下降0。8%，影響CPI下降約0。16個百分點。時令瓜果和蔬菜大量上市，鮮果和鮮菜價格分別下降6。7%和1。8%，合計影響CPI下降約0。16個百分點，是CPI下降的主要原因。

CPI連續3個月處於“1時代”，通貨緊縮來了？

從統計資料上可以看出，CPI已經連續3個月同比漲幅均未突破2%。此前，3月CPI同比上漲2。1%，2月CPI同比上漲2。9%。CPI連續3個月持續低值難道是出現了通貨緊縮趨勢？

“CPI長時期低於2%，稍微有一點通貨緊縮。但是6月CPI比5月的1。8%稍微高了一點，在目前有點通貨緊縮擔憂的情況下，CPI稍微上升一點，這是一種好的變化。”袁鋼明說。

袁鋼明告訴《中國經濟週刊》記者，一般而言，CPI下降到零以下變成負數就是通貨緊縮，CPI在1%以下，已經存在通貨緊縮的危險性和壓力。根據以往經驗，通貨膨脹發生得比較多，人們對通貨膨脹也更為關注和用心。“實際上，即便在很少的情況下，一旦發生通貨緊縮，治理起來非常困難。因為通貨緊縮的問題，就是整個經濟下滑，需求萎縮。”

當前中國經濟下滑了嗎？需求是否萎縮？

國家統計局7月16日公佈的中國經濟上半年發展形勢給出了否定的答案。多項宏觀經濟資料顯示，上半年國民經濟延續總體平穩、穩中向好的發展態勢：上半年國內生產總值418961億元，按可比價格計算，同比增長6。8%。分季度看，一季度同比增長6。8%，二季度增長6。7%，連續12個季度保持在6。7%～6。9%的區間。上半年6。8%的GDP增長速度與今年政府工作報告提出的6。5%左右的發展主要預期目標還高了0。3個百分點。

從收入和消費支出看，上半年全國居民人均可支配收入14063元，同比名義增長8。7%，扣除價格因素實際增長6。6%。與此同時，上半年，全國居民人均消費支出9609元，同比名義增長8。8%，扣除價格因素實際增長6。7%……

國家統計局局長寧吉喆6月26日曾發表署名文章稱，今年以來，一系列穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險政策措施效用持續發揮，減稅降負等支援實體經濟發展的政策力度加大，經濟執行呈現出增長平穩、就業擴大、通脹溫和、國際收支改善的良好格局。

從學者的角度分析，袁鋼明也認為：“從整個經濟面來看，目前距離通貨緊縮還有一段距離，但是要防範和警惕。”

“豬週期”出現了？

豬肉價格不僅是衡量通貨膨脹和通貨緊縮的一個重要資料，也是影響CPI的一個重要價格因素。6月份豬肉價格對CPI已經發生影響。

繩國慶分析說，從環比資料上看，豬肉價格連降3個月後小幅反彈，上漲1。1%，影響CPI上漲約0。02個百分點。不過從同比看，豬肉價格下降12。8%，影響CPI下降約0。32個百分點。那麼，是否可以說本輪“豬週期”已經顯露出復甦跡象？學者的看法不一而足。

華泰證券宏觀首席分析師李超指出：“從6月CPI資料中豬肉價格同比下降12。8%看，跌幅較前值收窄（5月CPI資料中豬肉價格同比降16。7%）。從資料看，我們認為本輪‘豬週期’尚未顯露明顯復甦跡象，但未來同比下跌壓力有望逐漸緩解。”

而在袁鋼明看來，6月份鮮菜價格在下降，從總體上會影響CPI下降，但是對CPI影響更大的是豬肉，豬肉的價格跌幅較前值收窄，現在開始稍微有點反彈，“而且我認為反彈是在CPI長時間下降之後出現的，那麼這種反彈可能會預示著這輪‘豬週期’要開始反轉了。”

一般而言，“豬週期”是3年一個週期，豬肉價格常常是通貨膨脹變化的主要因素。今年以來，豬肉價格呈現出的是一個通縮的現象。“現在由豬肉價格導致通縮的下降趨勢開始減緩了，從現在開始，豬肉價格會影響食品甚至CPI緩慢走高。”袁鋼明說。

在“豬週期”開始之際，7月CPI走勢如何？有沒有可能會達到2%？

在海通證券首席經濟學家姜超看來，由於目前食品價格仍未止跌，因此預計7月CPI還將在低位執行，同比增速可能與6月相比還有下降。

袁鋼明也告訴《中國經濟週刊》記者，7月份的CPI上升到2%是有一點可能的，但是比較微弱。“最大的可能還是保持在原位，也有可能略微有一點上升。”

原材料行業走高助推PPI上行

在6月份CPI繼續低位執行的同時，記者注意到，當月PPI同比上漲4。7%，漲幅比上月擴大0。6個百分點，達到了年內最高點。是什麼助推了6月的PPI整體走勢？

根據繩國慶的解讀，在主要行業中，漲幅擴大的有石油和天然氣開採業、石油煤炭及其他燃料加工業、黑色金屬冶煉和壓延加工業、有色金屬冶煉和壓延加工業、化學原料和化學制品製造業、煤炭開採和洗選業，合計影響PPI同比漲幅擴大約0。49個百分點。

袁鋼明認為，PPI上漲4。7%是好中有憂，“因為前幾個月甚至上一年， PPI出現了高漲之後又下落的轉折性變化。PPI的變化主要是房地產的變化帶來的，因為跟房地產相關的行業，主要是煤炭和鋼鐵，也包括石油，這些行業價格上漲的幅度比別的行業都高。”

國家統計局公佈的上半年全國房地產開發投資和銷售情況進一步印證了上述判斷。

資料顯示，今年1—6月份，全國商品房銷售面積同比增長3。3%，增速比1—5月份提高0。4個百分點。其中，住宅銷售面積增長3。2%，辦公樓銷售面積下降6。1%，商業營業用房銷售面積增長2。4%。商品房銷售額66945億元，增長13。2%，增速提高1。4個百分點。

由此可見，今年上半年房地產的銷售數量和價格都是上漲的。

“因為依賴房地產的情況沒有減緩，所以儘管現在PPI下降的情況減緩了，甚至還有點反彈了，但是仍不可掉以輕心。”袁鋼明說。

那麼7月份PPI增速是否依然會延續6月有進一步上行的可能？

姜超的預測是，由於7月以來生產資料價格持續下跌，7月整體的PPI可能會出現環比下降的情況，這可能也意味著PPI見頂在即。

袁鋼明也認為PPI增速進一步上行的可能性不太大，並進一步說：“我們希望PPI上升是製造業特別是先進製造業價格的回升，而不是原材料製造業，先進製造業價格回升的確能實現利潤的上升或者整體經濟的好轉。”