機警理財日報特刊②丨“固收+權益”理財2022上半年業績榜單出爐，“目標盈”產品創新受關注。

編者按：

9月29日至10月1日，《機警理財日報》第409期至419期將釋出特刊，根據不同的產品分類，連續11期釋出2022年上半年銀行理財業績榜單，及南財理財通課題組釋出的《2022年銀行理財上半年產品運作報告》內容摘要，如需下載報告全文（超100頁），請掃描文末二維碼，聯絡南財理財通研究助理。

南財理財通課題組認為，行業針對“固收+”產品的定義一直較為模糊。

通常來看，“固收+”產品分為固收部分和“+”的部分。其中，固收部分透過加槓桿、信用下沉、拉長組合久期等方式來增厚收益，“+”的部分則可配置股票、可轉債、期權等風險資產或搭配量化策略。

“固收+”基金和“固收+”理財定義有所區別。銀行的“固收+權益”理財通常為固定收益類產品，其中固收類資產的投資比例不低於80%，權益類資產的投資比例不超過20%。而“固收+權益”基金則沒有明確的產品型別限制，涵蓋的範圍較廣，不僅包括一級債基和二級債基，也包括混合型基金中的偏債混合型基金和偏債靈活配置型基金。

2022年以來，隨著權益市場震盪不休，“固收+”產品的業績表現不如預期，引來投資者紛紛投訴和監管部門對“固收+基金”的整治。監管層對基金公司進行視窗指導，明確了“固收+”基金的宣傳口徑——即基金組合權益投資比例上限超過30%的基金不能以“固收+”名義宣傳。南財理財通課題組認為，此舉有利於“固收+”基金迴歸穩健性，踐行投資者適當性。

發行概覽：2022年上半年發行量達2，334只，招銀、中銀新發產品最多

據南財理財通資料，2022年上半年，有24家理財公司發行“固收+權益”理財產品，合計新發產品數量達到2334只（同一產品登記編碼項下的不同子份額均納入統計範圍）。

其中，招銀理財、中銀理財、信銀理財包攬2022年上半年“固收+權益”產品發行數量前三名，發行數量分別為315只、267只和253只，佔發行總量比例分別為13。50%、11。44%和10。84%。

運作模式方面，2022年上半年理財公司發行的“固收+權益”產品以封閉式淨值型為主。在上述2334只“固收+權益”產品中，開放型產品為794只（佔比34。02%），封閉型產品為1540只（佔比65。98%），產品投資期限主要集中在1-2年之間。

自監管層要求從2022起不得新發以攤餘成本法計量的定開型理財產品後，封閉型固收類理財的發行便呈井噴之勢，遠超同期開放型固收類理財的發行量。

到期情況：72。33%到期產品年化收益大於業績比較基準

據南財理財通資料，2022年上半年累計有18家理財公司的1，360只封閉式“固收+權益”產品到期，其中公募型產品佔比80%，私募型產品佔比20%。到期產品數量排名前三的是建信理財、中銀理財和工銀理財，分別有404只、216只和187只產品到期。

課題組在上述1，360只產品中剔除因未公佈到期日淨值等原因無法計算到期年化收益率的產品和業績比較基準為掛鉤報價型的產品後，以剩下871只產品為樣本進行業績分析。其中849只業績比較基準為固定數值型，22只業績比較基準為區間數值型。在871只產品中，共有630只產品超額收益為正（區間報價型產品取業績比較基準上下限的均值，超額收益=產品到期年化收益率-業績比較基準或業績比較基準中樞），達標率為72。33%。

分機構看，到期產品數量排名前三的建信理財、工銀理財和中銀理財的達標率分別為95。33%、28。57%和57。41%。

寧銀理財和青銀理財的到期產品數量分別為44只和41只，達標率均為100%。南銀理財、蘇銀理財、中郵理財和光大理財的產品數量較少，僅有個位數，但均達標。同時，匯華理財和農銀理財的產品均未達標，前者有8只產品，後者有1只產品。

從達標產品平均到期年化收益率和平均超額收益看，工銀理財的產品最高，平均到期年化收益率為5.31%，平均超額收益為1.26%。

興銀理財和中郵理財的平均到期年化收益率同樣超過5%，但產品數量較少。平均到期年化收益率在4。5%-5%的有杭銀理財、青銀理財、南銀理財、蘇銀理財的產品，寧銀理財的達標產品平均到期年化收益率最低，為3。98%。

理財風雲榜（“固收+權益”3-6月）：信銀理財2。617%收益排名第一，浦銀理財第二

南財理財通課題組將投資週期分為三組，對產品進行分組排名，組別為3-6個月、6-12個月和1-3年。

在理財公司“固收+權益”公募型產品（投資週期3-6個月）上半年業績榜單中，信銀理財上榜3只產品，浦銀理財和青銀理財各上榜2只產品，華夏理財、寧銀理財和平安理財各上榜1只產品。

理財風雲榜（“固收+權益”6-12月）：平安理財3只產品上榜，“卓越”“啟航”表現突出

在理財公司“固收+權益”公募型產品上半年業績榜單（投資週期為6-12個月）中，華夏理財上榜4只產品，平安理財上榜3只產品，建信理財上榜2只產品，寧銀理財上榜1只產品。

理財風雲榜（“固收+權益”1-3年）：青銀理財ESG主題收益及回撤控制排名第一

在理財公司“固收+權益”公募型產品上半年業績榜單（投資週期為1-3年）中，光大理財上榜5只產品，青銀理財和信銀理財分別上榜2只產品，杭銀理財上榜1只產品。

產品創新：招銀理財新品“+REITs”，光大理財首推“目標盈”

在銀行理財客戶日益增長的多元化理財需求之下，各類創新型的銀行理財產品不斷湧現。而在大火的“固收+”產品體系下，創新“固收+”同樣層出不窮。

今年以來，公募REITs發售屢現爆款。譬如今年發行的國金鐵建高速公路REIT，產品無論是公眾認購還是網下認購都遠高於擬發行上限，而此前發行的華夏中交高速REIT，僅公眾認購部分吸金就超過了800億元，最終有效確認比例僅約為0。84%。

公募REITs相對稀缺、供不應求的情況也帶動了二級市場價格的上漲。Wind資料顯示，截至2022年9月19日統計，今年以來產權類公募REITs表現優異，平均收益為14。33%。其中，華安張江光大REIT今年以來上漲19。76%，優於倉儲物流、生態環保等各類公募REITs專案。

銀行理財公司作為資管行業主力軍，也在積極進軍公募REITs市場。

南財理財通資料顯示，截至9月19日，中銀理財、招銀理財、光大理財和信銀理財四家理財公司已發行了6只名稱中含有“基礎設施”的理財產品。

以招銀理財“鑫遠基礎設施封閉1號”為例，該產品成立於2022年6月21日。投資策略上，該產品主要以高評級債券資產、非標債權資產作為底倉，並配置一定比例的公募REITs和股票等權益資產。

具體到公募REITs投資上，管理人表示，將優選行業和業態，重點關注新基建、物流倉儲、產業園等，並根據基礎設施各行業間的相關性，適當選擇相關性較弱的行業進行配置，降低REITs組合波動率。在行業配置策略的基礎上，以價值投資為導向，透過自上而下和自下而上相結合的方法，採用定性分析和定量分析相結合的方法，綜合公開資訊（包括經營、財務、估值資料）、第三方研究報告和實地調研的結果，對目標資產的經營管理與投資價值進行深入研究，精選優質個股，並將挖掘股價相對資產價值明顯低估的標的。

光大理財則在7月5日推出了行業首隻目標盈“固收+”理財產品。

7月5日，光大理財的“陽光金18M豐利增強目標盈1期”成立，募集規模為4。05億元。該產品是風險等級為R3的“固收+”產品，業績比較基準為年化4。00%-4。20%，擬投資債券、非標資產、權益類資產等。其中，固收類資產的投資比例不低於80%，權益類資產的比例不高於20%，商品及金融衍生品類資產的佔比不高於20%。

產品設計上，該產品引入了“最低運作期”、“止盈觀察期”、“止盈目標收益率”等概念。以“陽光金18M豐利增強目標盈1期”為例，該產品止盈目標收益率為6。30%，最長運作週期為18個月。

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