機警特刊⑲｜結構性理財賽道競爭加劇，南財理財通認為2023年或迎發行高峰！

南財理財通課題組 新春特別報道

課題組成員：湯懿蘭、丁盡勉、黃桂煊、薛茹雲、宋仁勝、張穭方、馬怡婷、許佳琳、閆然

編者按#

結構性金融產品最早於20世紀70年代在美國出現，1986年8月所羅門兄弟公司發行了S&P500指數聯動刺激債券（簡稱SPIN）。而後結構性金融產品在歐洲尤其是瑞士、德國、英國等國家取得了巨大成功，受到投資者熱捧。我國結構性金融產品始於2003年，中國銀行推出的“外匯期權寶”產品及中國工商銀行發行的掛鉤LIBOR的價格累積產品是最早的結構化理財產品。2003年11月，中國建設銀行上海分行以“匯得盈”命名的個人外匯結構性存款理財產品面世。這也是我國商業銀行第一次向境內居民提供金融衍生品產品服務。

理財風雲榜（結構性產品）：Q3光大理財、平安理財、信銀理財、工銀理財等多家機構上榜

從Q3固收（含類固收）結構性理財產品業績前10名榜單結果來看，上榜產品分別來自光大理財 “陽光青睿盈（黃金聯動）”系列、平安理財“鑫享全球大類資產”和“鑫享指數增強”系列、信銀理財“樂贏策略多資產”和“樂贏多資產掛鉤”系列、工銀理財“全球輪動”系列、中郵理財“鴻錦封閉式（黃金雙邊鯊魚鰭聯動）”系列、招銀理財“招睿全球資產動量”系列以及寧銀理財的“皎月全球配置掛鉤型”和“皎月靈活管理掛鉤型”系列。

從業績指標“淨值增長率”來看，光大理財“陽光青睿盈”系列延續二季度優勢，衛冕榜單冠軍。該系列旗下產品“陽光青睿盈3號(6M定開黃金聯動區間震盪)”以今年來3.73%的淨值增長率位居榜單第一。

本次榜單中業績排名第2的產品為平安理財“鑫享全球大類資產趨勢一年1號封閉式淨值型理財產品”，其今年來淨值增長率為3.52%，最大回撤僅為0.04%，收益回撤比高達89.51。

本次榜單排名第3的產品為信銀理財“樂贏策略多資產2號淨值型人民幣理財產品”，其今年來淨值增長率為2.5%，最大回撤為0.29%，收益回撤比為8.67。

截至2022年三季度，理財公司累計發行的結構性產品系列及衍生工具結構，如下圖所示。

三年來理財公司結構性產品發行量穩步增長，2023年或迎來高峰期

據南財理財通資料，截至2022年三季度，全市場共有10家理財公司發行結構性產品，包括2家國有行理財公司（工銀理財和中郵理財），6家股份行理財公司（平安理財、招銀理財、光大理財、興銀理財、廣銀理財和信銀理財）以及2家城商行理財公司（寧銀理財和杭銀理財）。

發行總量方面，截至2022年三季度，10家理財公司累計發行結構性產品227只，較二季度累計發行量增加31只。發行總量排名前三的機構為平安理財、招銀理財和寧銀理財，發行總量依次為86只、52只和24只。

相較二季度，平安理財、招銀理財和寧銀理財的排名無變化，平安理財依然是全市場結構性產品累計發行總量最大的理財公司。

據南財理財通資料，在2022年第三季度，平安理財單季發行結構性理財產品12只；招銀理財發行5只；寧銀理財發行1只。

南財理財通課題組認為，2023年或迎來理財公司結構性產品發行高峰期！

從發行時間來看，理財公司第一款結構性產品出現於2019年四季度，該產品為“鑫得利全球輪動收益延續型1+4年產品（QQLD1902）”，是工商銀行劃轉至工銀理財的存量產品。

2020年一季度，中郵理財推出“郵銀財富·鴻錦兩年封閉2020年第1期（掛鉤大類資產輪動指數策略）”，成為第二家發行結構性產品的理財公司。

隨著理財公司陸續成立，在2020年三季度，理財公司結構性產品單季發行量首次達到2位數，當季發行產品15只。

在2019年四季度至2022年三季度期間，結構性產品的發行高峰出現於2021年第四季度和2022年第二季度，分別發行產品32只和33只。就2022年第二季度而言,平安理財、招銀理財和興銀理財的發行數量排名前三，依次發行結構性產品13只、10只和4只。

新發產品方面，僅就2022年第三季度，理財公司新發結構性產品23只，其中包含固定收益類15只，佔比65。22%；混合類8只，佔比34。78%。其中混合類產品全部來自平安理財“新安鑫”系列。

就“新安鑫”系列配置混合類資管計劃的原因，平安理財向南財理財通首席研究員丁盡勉表示：“混合類資管計劃是由我們選擇的管理人主動管理的產品，其投資範圍和收益區間符合我們產品的要求，且具有一定的競爭力，所以進行配置。”

保本型結構佔主流，佔比87。22%，二元看漲自動贖回成為第一大結構

據南財理財通資料，截至2022年三季度，在理財公司累計發行的227只結構性產品中，保本型結構有198只，佔比87。22%；非保本型結構有8只，佔比3。52%；未披露結構的有21只，佔比9。25%。

值得注意的是，自2022年起，理財公司未再發行包含看跌方向的期權結構，例如“雙向鯊魚鰭”和“二元看跌自動贖回”。

收益與風險並存，南財理財通課題組負責人提醒，機構應意識到結構性理財產品存在的風險，包括：

（1）掛鉤標的物的價格波動。

由於結構性產品的浮動收益部分來源於其所掛鉤標的資產的價格波動，因此，影響標的資產價格的諸多因素都成為結構性理財產品的風險因素。投資者在選擇理財產品時選擇好掛鉤標的尤為重要。比如一般認為，貴金屬在抗通脹方面有較強優勢，掛鉤黃金理財產品是通脹時的首選；而在人民幣升值的大背景下，利率和匯率的大趨勢容易把握，投資者投資看漲利率和人民幣匯率的產品容易獲得豐厚收益。

（2）本金風險。

通常結構性理財產品的保本率直接影響其最高收益率，因此，結構性理財產品的本金是有部分風險的；

（3）收益風險。

由於結構性理財產品的收益必須完全符合其產品說明書所約定的條件，也就是說期權的執行是基於一定的標準，所以結構性理財產品的收益實現通常是兩點或點狀分佈，從而使得結構性理財產品的收益往往是有或者無，而沒有中間水平；

（4）流動性風險。

結構性理財產品通常無法提前終止，其終止在事先約定的條件觸發時才出現，因此結構性產品的流動性不及其他銀行理財產品。

查閱結構性銀行理財詳細分析，可聯絡南財理財通課題組下載報告全文（138頁）。

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