重營銷輕研發，睿聯技術衝擊IPO勝算幾何？

21世紀經濟報道見習記者 董靜怡 上海報道

正在衝擊創業板上市深圳市睿聯技術股份有限公司（下稱 “ 睿聯技術 ”），近日回覆了深交所的問詢並更新了招股書。2019至2021年，睿聯技術營收分別為5。25億元、9。60億元和13。67億元，年均複合增長率為61。44%。

該公司主要從事自主品牌“Reolink”的家用影片監控產品軟硬體的研發、生產和銷售，以線上平臺為主要銷售渠道，重點面向海外消費市場。招股書顯示，報告期內，境外銷售產品收入佔合計產品銷售收入的比例均達99%以上，主要銷售區域包括美國、歐洲等。

今年內，賽維時代、致歐科技、三態股份已先後過會創業板，跨境賽道熱鬧非凡。據睿聯技術提交的招股說明書顯示，睿聯技術此次計劃募資11。23億元，其中，5。4億元用於研發中心升級專案，3。83億元用於總部運營中心與資訊化升級專案，2億元用於補充流動資金。

依賴第三方平臺

睿聯技術採取線上銷售為主，線下銷售為輔的銷售模式。報告期內，該公司主要透過亞馬遜、eBay、速賣通、官網等線上渠道銷售，其中透過亞馬遜平臺實現銷售額佔當年合計產品銷售收入的比例分別為65。00%、67。90%及63。80%，佔比相對較高。

對某一平臺依賴過重也是跨境電商公司的“通病”。以上半年IPO過會的致歐科技為例，該公司在報告期內透過亞馬遜B2C平臺實現的銷售收入分別為18。84億元、28。49億元、40。44億元，在總營收中的佔比分別為81。13％、71。8％、67。87％。在這種情況下，如果亞馬遜出現對第三方賣家的平臺政策及平臺費率進行較大調整等變動，對公司的經營活動、財務狀況將產生重大影響。

彼時亞馬遜“封號潮”就是例子。自去年4月底起，亞馬遜以“刷單”和“虛假評論”為由，封禁大量中國賣家，其中，深圳頭部大賣家有棵樹近340個站點被封，約1。3億元資金被凍結，以致其母公司天澤資訊2021年度淨虧損高達26。76億元。

線上銷售平臺加大對“刷單”等違規行為的監督和處罰力度，也使得跨境賣家的合規性變得尤為重要。在深交所的稽核問詢函中，要求睿聯技術說明是否存在透過自身或委託第三方對發行人線上銷售平臺進行“刷單”、提升信譽等行為，以及說明報告期內是否存在發行人自身或委託第三方對發行人線上銷售渠道虛構信用評價、好評返現等行為。對此，公司在回覆中明確表示不存在以上行為。

在亞馬遜之外，睿聯技術也在拓展其他線上渠道。報告期內，該公司透過官網實現的銷售收入佔比分別為15。22%、15。05%和20。02%，目前已成為公司產品的第二大銷售渠道。

重營銷，輕研發

睿聯技術圍繞“技術+品牌”構建差異化、平臺化的家用影片監控產品發展體系。該公司表示，技術持續創新是保持公司產品競爭力，實現公司良性發展的根本所在。招股書中顯示，報告期內，睿聯技術研發費用分別為4076。64萬元、3245。12萬元、4728。39萬元，佔營業收入的比重為7。77%、3。38%和3。46%。

公司所處行業屬於技術密集型行業，公司根據市場需求和技術進步，需要持續增加研發投入，不斷推出新產品以鞏固公司的競爭優勢。然而，與同類型的重技術、重品牌的公司相比，睿聯技術的研發費用佔比不高，同行業可比公司安克創新、華寶新能和影石創新三家公司平均值為8。07%、6。78%、4。49%。

與國內影片監控行業可比公司相比，睿聯技術研發佔比仍偏低。同報告期內，螢石網路、同為股份、安聯銳視三家公司研發費用佔營業收入的比例的平均值為10。66%、11。86%、11。70%。睿聯技術在回覆問詢函中表示，公司研發費用率低於同行業可比公司，主要是業務及研發模式、下游目標市場、研發方向等方面不同所致。

再看營業成本的大頭，其銷售費用位於首位，分別佔當期營業收入的29。13%、17。40%和17。95%，高於研發投入數倍。招股書顯示，銷售費用主要包括銷售平臺費、市場推廣費、職工薪酬等。

該公司表示，近年來國內人工成本持續上升，隨著公司經營規模的擴大，薪酬水平支出將會進一步增加。

募資蓋樓？

據睿聯技術提交的招股說明書顯示，睿聯技術此次計劃募資11。23億元，其中，5。4億元用於研發中心升級專案，3。83億元用於總部運營中心與資訊化升級專案，2億元用於補充流動資金。

值得注意的是，在研發中心升級專案和總部運營中心及資訊化升級專案中，該公司計劃分別將1。51億元和1。34億元用於場地購置及裝修，兩者合計約2。85億元，達到募資金額的四分之一。

深交所在之前的問詢函中，要求睿聯技術說明募投專案是否涉及購買房產或土地使用權，結合專案建設內容說明實施的必要性、合理性，是否符合土地規劃用途等情形。

對此，睿聯技術回覆稱，公司研發中心升級專案、總部運營中心與資訊化升級專案擬購置房產或土地使用權具有必要性、合理性，符合公司主營業務增長需求，不存在投入或變相投入房地產開發等情形。

不過，一兩個億想要蓋樓，也基本不可能實現。

睿聯技術目前主要經營場所都透過租賃方式取得，該公司表示，如果未來公司在租賃合同到期後無法順利續租或者是在出租方提前終止租賃情況下無法及時找到合適的替代場所，將面臨經營場所變動及搬遷的風險，可能對正常生產經營造成一定不利影響。

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