16.3億元馳援，“好兄弟”拉瑞幸上岸

作者|馮偉康

老搭檔的救援，能否幫瑞幸咖啡“絕處逢生”？

瑞幸咖啡（PINK：LKNCY）的生命力令人歎服，資本再一次將其拯救於水深火熱之中。

2021年4月15日，瑞幸宣佈已和公司股東大鉦資本及愉悅資本達成2.5億美元（約合16.3億元人民幣）融資協議，由大鉦資本領投該輪融資

。

▲瑞幸融資公告

熟悉瑞幸咖啡發展歷程的都知道，大鉦資本和愉悅資本可不是外人，看來，拯救於危難之間的，還得是“好兄弟”。

“鐵三角”16。3億元的支援

這次融資在一個月之前就有預告。

3月16日晚間，瑞幸咖啡曾在官網表示，已與主要債務持有者達成重組債務及加強資本結構的協議，票據持有者預計將獲得現有票據面值91-96%的收益。

與重要債權人達成重組支援，將成為瑞幸咖啡重組過程中的關鍵一步。

彼時，瑞幸咖啡粉單市場股價收於8。72美元，大漲49。32%。

當時公告還披露，瑞幸咖啡正積極準備一個替代性方案，透過多種渠道進行融資，擬透過私募募集至少2。5億美元。

由此看來，大鉦資本和愉悅資本就是當時宣稱的“金主”，兜兜轉轉，還是老熟人。

本輪融資，將主要用於瑞幸咖啡海外債務重組計劃，以及履行與美國證券交易委員會(SEC) 達成的11.75億元人民幣和解協議。

瑞幸咖啡表示，新一輪融資協議的達成，有利於進一步最佳化公司的財務結構，以推進公司核心業務的發展，實現長期增長目標。

根據協議，大鉦資本、愉悅資本已同意透過私募方式分別購買瑞幸咖啡約2。4億美元、1000萬美元的高階可轉換優先股；在某些情況下，大鉦資本和愉悅資本還可按比例再增資1。5億美元。

不過該交易的交割取決於數項條件，包括瑞幸咖啡與持有4。6億美元的可轉債持有人的債務重組計劃完成。

▲野馬財經拍攝

上海正策律師事務所董毅智律師向野馬財經表示：“

這次融資主要還是為了解決與SEC的和解，包括對投資人的賠償，後面才能繼續正常經營。

”

除了面臨11。75億人民幣的和解金額，瑞幸咖啡還將面臨投資者索賠的天價金額，有業內律師曾向媒體分析，“

若以2020年初作為時間開始節點計算，面臨集體訴訟的瑞幸將遭遇總計約112億美元的賠償，摺合人民幣約754億元人民幣。

”

顯然，瑞幸咖啡離成功“上岸”，還有很多困難需要去克服。

在披露融資訊息的同時，瑞幸咖啡還發布公告稱，委任中正達會計事務所（Centurion ZD CPA＆Co。）替代麥楷博平作為其獨立審計師，而

這已是瑞幸咖啡第二次更換獨立審計師進行公司財務資料的審計工作了。

▲瑞幸更換獨立審計師公告截圖

而由於瑞幸此前的財務造假醜聞，將時任其獨立審計機構的安永會計事務所拉進輿論漩渦，公信力受到廣泛質疑。

2020年9月19日，瑞幸咖啡將安永更換為麥楷博平，7個月後最近雙方合作宣告終止。

其在公告中披露原因稱，“麥楷博平認為，根據公司資訊科技總體控制中確定的某些領域，沒有收集到足夠的獨立第三方資料或進行了充分的稽核程式來完成稽核。”

瑞幸咖啡方面表示，“

計劃與中正達迅速合作，以儘快提交截至2019年12月31日和2020年12月31日的年度報告。

”

然而，瑞幸咖啡的審計工作顯然是一道“疑難雜症”。

老友救場

本次投資方大鉦資本、愉悅資本和瑞幸咖啡淵源頗深，

陸正耀、黎輝、劉二海號稱“鐵三角”，自神州租車到瑞幸咖啡，三人及背後的資本力量都深深參與到資本運作中。

2012年，陸正耀、劉二海運作的神州租車赴美上市失敗，負債率超過90%使得公司岌岌可危，此時華平資本的黎輝出手相救。黎輝曾任職摩根士丹利、高盛，之後在華平投資做到亞太區總裁的位置。

黎輝和陸正耀、劉二海二人熟識後，2012年7月，華平資本向神州租車輸血2億美元。到2014年9月神州租車在香港上市前夕，黎輝代表華平投資、劉二海代表君聯資本進行了追加投資，上市時二人都是神州租車的董事。

上市一年後，黎輝代表華平投資減持了7。09%的股票，賣了3。96億美元，減去2億美元的投資本金，淨賺1。96億美元。

2015年，劉二海創立了愉悅資本，2017年，黎輝創立大鉦資本。

2018年1月，跟隨陸正耀13年的錢治亞正式運營瑞幸咖啡，並開啟了迅速擴張的步伐，不到1年內便在全國開出了2000家門店。

瑞幸A輪首次公開融資2億美元，黎輝的大鉦資本、劉二海的愉悅資本、新加坡政府投資公司（GIC）（大鉦資本的LP）、劉二海的前東家君聯資本進場，將A輪估值抬到10億美元。

5個月後，瑞幸咖啡啟動B輪融資，同樣是2億美元，估值則翻了一番到22億美元，A輪資方除了君聯資本之外全部跟投。

2019年5月17日晚，瑞幸在納斯達克敲鐘上市，創造了中國咖啡品牌自創立到美股上市的最快記錄。

上市前《招股書》顯示，董事長陸正耀正是瑞幸咖啡最大的股東，持股30。53%，他的姐姐持股12。4%，CEO錢治亞則持股19。68%，

黎輝的大鉦資本持股11.9%、劉二海的愉悅資本持股6.75%。

2020年4月2日晚，瑞幸咖啡突然自曝財務造假，有22億元人民幣的業績系偽造。48天后，上市滿一年的瑞幸咖啡收到納斯達克的退市通知。

▲野馬財經拍攝

去年12月16日，美國證券交易委員會（SEC）表示，針對造假指控，瑞幸咖啡同意支付1.8億美元（約合11.75億元人民幣）達成和解。

瑞幸咖啡被釘上了“恥辱柱”，背後的陸正耀也備受爭議，不過在接受懲罰的同時，瑞幸咖啡並未放棄“自救”。

彼時，大鉦資本和愉悅資本回應稱，“

只是投資人，對瑞幸咖啡的造假並不知情，譴責一切形式的企業造假和欺詐行為。

”

隨後，瑞幸咖啡與陸正耀進行“切割”，黎輝、劉二海等人提議召開董事會，罷免陸正耀的董事和董事長職務。

2020年7月9日，英屬維爾京群島法院判決任命KPMG擔任清盤人，代表銀行處理陸正耀家族控制的Haode等實體的資產，陸正耀失去了瑞幸的控制權。

在融資與上市過程中，大鉦資本和愉悅資本給予瑞幸咖啡莫大的支援，所謂“患難見真情”，瑞幸咖啡落難後“好兄弟”再次伸出援手。

“技術是瑞幸咖啡商業模式的核心，基於此的運營效率提升是瑞幸業務快速增長的根本原因，這也是我們看好瑞幸的價值所在。”黎輝曾在瑞幸咖啡上市的時候直言。

本次投資中，

大鉦資本依舊錶示，“繼續看好瑞幸咖啡業務增長模式和長期發展前景。”

風雨之後是晴天？

與外界想象不同的是，瑞幸咖啡不僅還活著，而且經營資料向好。

2020年12月，瑞幸咖啡官網披露了一份由瑞幸咖啡聯合臨時清算人向開曼群島法院提交的報告，據未經審計財務資訊顯示，

截至2020年前三季度，瑞幸咖啡單機收入分別為5.65億、9.8億和11.45億元人民幣，同比增長18.1%、49.9%和35.8%。

公告還顯示，瑞幸咖啡已於2020年8月份首次實現了門店總體盈利，在3898家門店中，60%以上都於2020年11月實現店面盈利。

同時，在資金壓力下、為保持繼續開店擴張，今年年初，一向堅持自營的瑞幸啟動了加盟模式，並將目標鎖定在2023年實現近7000家門店的量級。

上述報告中顯示，瑞幸咖啡自2020年7月開始自營門店關閉數大幅增加，自營門店總數逐步減少，而加盟店數量開始增多，截至2020年11月底，瑞幸咖啡共擁有3898家自營門店和894家加盟門店。

▲瑞幸臨時清盤人提交的報告截圖

截至2021年2月28日，瑞幸咖啡不受限制的現金或現金等價物、短期投資總額為7。75億美元，約合50億元人民幣。根據瑞幸咖啡的業務計劃，公司預計將於2023年上半年達到現金流平衡點。

瑞幸咖啡相關負責人向野馬財經表示：

“瑞幸一直看好中國咖啡市場的發展前景，公司現任管理團隊圍繞使用者、產品門店構建了完善的運作模式，獲得融資後，瑞幸將繼續推進公司核心咖啡業務的發展，在良好增長態勢下，公司有信心達到預定的戰略目標。”

在獲得2。5億美元新融資後，瑞幸咖啡更輕鬆地重返戰場，而如今的咖啡賽道已“物是人非”。

加拿大品牌Tim Hortons進入中國兩年間，已經拿到騰訊、紅杉資本中國兩輪獨立融資，並且也樹立了擴張1500家門店的目標。老品牌星巴克面對競爭也開始注重線上銷售，另外還有喜茶、奈雪的茶等新開發咖啡產品參與競爭。

曾創造上市神話、迅猛擴張吸引大眾目光的瑞幸咖啡，因財務造假不僅被嚴懲、勒令退市、投資人蒙受損失，還錯失了很多競爭時機。

矇眼狂奔而忽視規則的代價無疑是慘痛的，瑞幸咖啡的神話破滅已成為前車之鑑，知名經濟學家宋清輝以一句流行語向野馬財經感慨：“

莫造假，造假必被捉。

”

你如何看待自救中的瑞幸咖啡？看好它重新崛起嗎？歡迎在下方留言討論。