三隻松鼠利潤驟降76.65%，鹽津鋪子猛漲164.97%，零食很忙真的很忙

《中國經濟週刊》記者 李永華| 湖南報道

自8月26日釋出2022年半年報以來，良品鋪子（603719。SH）股價大幅上揚。良品鋪子半年報顯示，公司當期營收48。95億元，較同期上升10。72%；淨利潤1。93億元，同比微增0。67%。其中，第二季度營收19。53億元，同比增長5。73%；淨利潤1億元，同比增長11。50%。

這份半年報難說驚豔，二級市場卻反映熱烈。

此前，勁仔食品（003000。SZ）8月收穫一波猛漲，股價一路從8元/股左右上漲至12。33元/股的高點，漲幅約50%。勁仔食品半年報顯示，報告期內，公司營收6。22億元，同比增長31。30%；淨利潤5667。04萬元，同比增長37。84%。單看第二季度，其營收增幅為45。60%，扣非淨利潤同比增長202。66%。

增速最驚人的是鹽津鋪子（002847。SZ）。中報顯示，上半年，公司實現營業收入12。10億元，同比增長13。73%；歸母淨利潤1。29億元，同比增長164。97%；扣非淨利潤1。14億元，同比大增523。33%。釋出半年報的8月16日，也就是第三季度剛剛過半之時，鹽津鋪子同時釋出業績預告稱，前三季度扣非淨利潤預計同比增長601。10%～628。57%。

然而，並非每一家休閒零食企業上半年都如此美好。身為龍頭的三隻松鼠（300783。SZ）就處於下降通道之中，主要賣紅棗的好想你（002582。SZ）雖然營收增長22。87%，但扣非淨利潤為虧損。

零食行業上市龍頭企業們呈現出業績分化的局面。

業績分化，零食製造企業優勢凸顯

8月26日，三隻松鼠公告，公司持股5%以上股東NICE GROWTH LIMITED減持公司股份計劃時間已過半，累計減持1011。9萬股，減持比例達2。53%。7月29日，三隻松鼠公告稱，NICE GROWTH LIMITED計劃減持不超過6%的股份。

值得注意的是，NICE GROWTH LIMITED是號稱“電商女王”徐新旗下今日資本的持股平臺，在IPO之前獲得三隻松鼠的股份，而投資三隻松鼠也被視為徐新的標杆作品之一。

從7月29日至8月31日，三隻松鼠股價一路下行，從年初的40元/股左右，一度下跌至20元/股以下，年內跌幅超過50%。更長時間維度看，三隻松鼠2019年上市後一度受資本追捧，2020年股價曾高達90。87元/股。

股價下行，反映的是其低迷的業績。8月20日，三隻松鼠釋出的2022年半年度報告顯示，公司上半年營業收入41。14億元，同比下降21。80%；歸母淨利潤8213。43萬元，同比下降76。65%。

三隻松鼠稱，公司起源於電商，目前淘系店鋪和京東系店鋪粉絲數合計1。15億，粉絲數分別位列零食類目第一，領跑休閒食品行業粉絲榜。公司連續多年位列國內主流電商渠道零食類目銷量第一。

然而，三隻松鼠稱，“近幾年，主流電商平臺流量邊際增量放緩，呈現去中心化”。

電商流量尚未止住下滑走勢。萬聯證券根據三大電商平臺（淘系、京東、拼多多）公佈的7月線上銷售資料稱，當月，三隻松鼠線上銷售額同比跌幅擴大，銷售額為2。86億元，同比減少43。45%，較6月-30。53%的跌幅擴大。7月，良品鋪子三大電商線上銷售額為3。01億元，同比下降17。71%。

從各企業的綜合表現來看，自身擁有完整生產製造鏈的鹽津鋪子、甘源食品、洽洽食品、勁仔食品等更能控制成本，業績更加亮眼，上半年均保持營收、淨利雙增長。

鹽津鋪子被成為“零食製造第一股”，公司董事長張學武在各種場合均反覆強調其長期堅持自主製造的優勢。張學武介紹，今年整個行業都漲價，鹽津鋪子就是不漲價，就是依靠公司強大的研發與智慧製造能力，控制成本，獲得競爭優勢，“我一塊錢做出來的東西，別人做出來可能要一塊二、一塊三（1。2元、1。3元）”。

洽洽食品（002557。SZ）上半年營收26。78億元，同比增長12。49%；淨利3。51億元，同比增長7。25%。同期，甘源食品（002991。SZ）營收6。14億元，同比增長12。93%；淨利0。41億元，同比增長11。02%。

曾經高度依賴代工的三隻松鼠也看到了製造環節的紅利，嘗試自己生產製造。2022年4月，三隻松鼠釋出戰略轉型公告，透過建設堅果示範工廠進入製造環節，以此推動堅果產業工業化水平提升。第一座工廠以每日堅果為試點，4月開工，其首批規劃的兩條產線8月正式投產。三隻松鼠稱，首座示範工廠的落成是三隻松鼠探索二產製造的第一步，未來公司將持續打造“示範工廠”，推動企業邁向高質量轉型。

渠道變陣，傳統商超萎縮，徹底擁抱新興渠道

“要忘記流量時代。”2021年，三隻松鼠控股股東章燎源曾如此表示。在2022年半年報中，三隻松鼠稱，線下零售渠道具備便利、現場體驗等諸多優勢，根據Frost&Sullivan資料，2020年休閒食品線下渠道佔比82%，仍將是休閒零食市場的主渠道。

近年來，三隻松鼠的確發力線下。不過，今年上半年，其“投食店”新開僅1家，卻閉店56家，截至半年報期末累計85家；聯盟店新開37家，閉店182家，截至期末累計780家，兩者合計淨閉店200家。

其規模與速度顯然遠遜於良品鋪子。今年上半年，良品鋪子聚焦新一線城市密集開店，新開門店302家。截至6月底，良品鋪子的線下門店數量為3078家，分佈於23個省份的189個城市。

除了自己開店打通線下，其他線下渠道也在發生急劇變化。

最大的變化之一是，傳統商超在零食行業的分量一路減弱。素以商超“店中島”模式著稱的鹽津鋪子，已經主動調整了營銷戰略，可謂是這一現象的典型。公開資料顯示，2017年、2018 年、2019 年、2020 年、2021 年、2022 年 1-6 月，鹽津鋪子直營商超渠道佔營業收入的比例分別為53。57%、42。05%、35。56%、32。18%、28。90%、18。79%。

甘源食品稱，“今年原計劃增加五千條專櫃，但是根據目前商超人流的情況變化，我們沒有將投櫃作為首要工作，下半年的重心工作主要是零食渠道的開發以及商超渠道的大包裝投放。”

線下大包裝產品投放正是勁仔食品上半年高增長的秘密武器。2021年下半年以來，勁仔食品實行“大包裝”戰略，推動整盒裝、袋裝等“大包裝”產品銷售。勁仔食品稱，大包裝策略取得了較好成效，公司的主要增量也來自大包裝。今年上半年，大包裝產品佔整體營收比重是28%左右，同比增速超100%。大包裝產品分為線上大包裝和線下大包裝產品。不過，線上大包裝產品毛利率沒有太大變化，而線下大包裝產品經銷商的毛利有一定增長，能有效調動渠道的積極性。

此外，傳統商超渠道變弱之時，良品鋪子稱，零食專賣店、便利店等現代渠道不斷擠佔傳統夫妻店的市場份額，渠道升級趨勢明顯。

勁仔食品則表示，除持續開發與拓展全國大型連鎖、CVS連鎖便利系統外，還為零食很忙、糖巢、好特賣等零食專營渠道直接提供定製化的產品和服務。2022年上半年，直營銷售收入8692。82萬元，同比增長126。37%。勁仔食品董秘豐文姬認為，企業必須高度關注零售渠道的變化趨勢，勁仔食品也在積極拓展一些此前空白的渠道，特別是發力偏現代的新渠道，推動業績增長。

“零食很忙”指的是湖南零食很忙商業連鎖有限公司，2017年成立於湖南長沙，創始人是“85後”晏周。長沙本地媒體8月報道，“零食很忙”全國總體突破1200家門店，2022年預計全年銷售額可實現60億元。

便宜是零食很忙、戴永紅這些渠道商最大的特徵，比如，一般商超中售價3元/瓶的可口可樂，零食很忙的售價為2。4元/瓶。豐文姬說，相對於商超與傳統的夫妻便利店，這些新渠道商的定價確實很有優勢，而且零食品類更加集中和豐富。

“徹底擁抱‘零食很忙’。”鹽津鋪子董事長張學武告訴《中國經濟週刊》，“零食很忙的理念跟我的理念是一模一樣的，那就是打通供應鏈，永遠在研發、供應鏈想辦法，讓消費者得到實惠就是我們最大的願望。”

責編：楊琳