知料｜元気森林和無糖飲料火了，最大贏家竟然是它

麥芽糖醇是什麼

元気森林幾乎以一己之力將無糖飲料推上了風口。

短短半年，在完成新一輪融資，請來最火姐姐張雨綺做品牌大使，分眾、地鐵廣告鋪天蓋地，在各大熱門綜藝怒刷存在感之後，元気森林徹底火了。

隨之而來，喜茶、伊利、健力寶、北冰洋……幾乎所有的飲料廠商都湧入了無糖飲料賽道，一夜之間金錢的味道撲鼻而來。

很多人看來，無糖飲料的火爆源自當代年輕人對健康的追求，但往深了看，飲料廠商瘋狂的品牌營銷以及社會層面對“減糖運動”的推動，似乎才是真正的幕後推手。

元気森林日前公佈的資料顯示，上半年其銷售額超過8億人民幣，僅5月銷售業績就超過了2018年總和。伴之，無糖飲料的供應商們也迎來了“甜蜜”，數家廠商股價在半年內就漲超100%，吸引無數股民的目光。

很顯然，這是一場品牌商、供應商和消費者共同參與的狂歡。

到底是不是無糖？

“我有20億的營收，就敢拿18億來做營銷”，這是元気森林CEO唐彬森此前放出的豪言。憑藉“0糖0卡0脂”的病毒式營銷和瘋狂鋪貨，元気森林在成立短短3年內，估值就接近140億人民幣。

但圍繞其到底是不是“無糖”的爭論也一直不斷。

喝過元気森林的人都知道，它其實是有甜味的，之所以說“無糖”，是因為元気森林使用了一種叫做“赤蘚糖醇”的甜味劑取代了傳統蔗糖。

這種糖醇90%可以透過尿液排出，10%透過糞便排出，不殘留在腸道內，從而避免了過度糖分攝入而導致的各種身體問題。而為了讓其喝起來口感更好，元気森林的配料裡其實還添加了三氯蔗糖（一種人工合成甜味劑）。

做個科普，現在市面上常見的甜味配料主要分為蔗糖、果葡糖漿、人工甜味劑和天然甜味劑等，其中蔗糖佔比78%，是最常見的糖。

人工甜味劑則分為糖精、甜蜜素、阿斯巴甜、安賽蜜、三氯蔗糖等。可口可樂、農夫山泉等此前推出的無糖飲料大多采用的都是“阿斯巴甜”這種配料，不過其甜度比蔗糖高出數百倍，幾乎不能被人體吸收，過量的攝入會導致肥胖和各種代謝疾病（如糖尿病、胰島素抵抗）。

不同甜味配料的甜度與熱量對比 資料來源：公開資料

元気森林採用的“赤蘚糖醇”則屬於糖醇類甜味劑，其甜度只有蔗糖的0。65倍，而且沒有熱量，極易消化。它不參與糖代謝和血糖變化，宜於糖尿病患者食用。

此前，浙大一院還曾做過一次測評，測評按照飲料產品包裝上標註的碳水化合物相對應的方糖進行了折算，其中，元気森林被指含有4塊方糖。隨後，業內對此進行了更正，表示元気森林的碳水化合物主要來自赤蘚糖醇，赤蘚糖醇不參與人體糖代謝，其能量係數為0kJ/g。根據《預包裝食品營養標籤通則（GB28050-2011）》及其問答的規定，元気森林無糖氣泡水產品標註無糖是沒問題的。

至於大家關心的“喝元気森林會不會讓人發胖”的問題，在知乎和B站上各路大V也都給出了測評結果，答案大部分是“不升血糖，不增胖”。

除元気森林之外，近來興起的喜小茶、奈雪的茶等部分打著“0糖”旗號的新式茶飲種類也紛紛選擇以赤蘚糖醇代替蔗糖。可口可樂等傳統飲料大廠也在拋棄此前配方中“阿斯巴甜”，透過尋找代糖和新的原材料（椰子水、氣泡水、牛奶、乳酸菌）來開發出更加低糖的產品。

在2018財年和2019財年，可口可樂碳酸飲料的含糖量分別降低1。7%和4%，銷量卻相應增長了1。6%和2。2%；2019年財年，“0糖”可口可樂再度保持兩位數的增勢。“低糖”甚至“無糖”帶來的增量很大程度上彌補了可口可樂此前萎靡的市場增長。

據歐睿諮詢報道，2010-2012年中國氣泡水銷量約為10萬升，2020年銷量預計有望達到210萬升，年均複合增長率超20%，較2010-2012年間翻了21倍。

於是我們看到，飲料廠商們紛紛瞄準了這個市場：

①喜茶推出子品牌“喜小茶”入局“0糖、0脂”的瓶裝汽水行業；

②伊利推出伊然乳礦氣泡水；

③娃哈哈推出“淘汽青春”、“柚見果汽”系列；

④健力寶也以微泡水作為20年首推新品。

元気森林背後的甜蜜生意

由元気森林掀起的這波“無糖熱潮”，不光讓品牌商們嗅到了金錢的味道，背後的供應商們也迎來了春天。

作為國內赤蘚糖醇生產龍頭企業，自7月10日以來，保齡寶已經收穫7個漲停板，截至8月11日收盤，保齡寶股價報21。3元，較年初暴漲255。12%，總市值達78。6億元。豐原藥業、金禾實業等相關無糖概念股股價較年初漲幅也接近100%。

保齡寶近6個月股價走勢

此前，保齡寶半年度業績指引顯示，其2020年上半年的營收預增50%-100%，盈利3652。52萬-4870。02萬，而2019年全年其歸母淨利潤僅3523。37萬，言外之意，上半年淨利潤已經超過了去年全年。

雖然此前保齡寶方面並未明確表示自己是否是元気森林、喜茶等品牌赤蘚糖醇的核心供應商，但在深交所互動易上，36氪卻發現保齡寶在答投資者問時曾提到“公司是國內重要的赤蘚糖醇製造服務商”。

此外，在保齡寶2019年年報裡，公司也提到當年曾榮獲元気森林最佳供應商，從2016年之前的大客戶名單中可以看出，可口可樂、百事可樂、蒙牛、伊利等品牌都曾是保齡寶的重要客戶。

截圖來源：深交所互動易

過去半年，保齡寶在深交所互動易上的提問明顯增多，問題也多聚焦在“保齡寶的市場佔比”、“是哪些巨頭飲料廠商的供應商”等。7月24日，保齡寶的股東總戶數還僅為17234戶，但到了7月31日，其股東總戶數已猛增為46368戶，一週之內增加了近3萬戶。

就在股價飆升之時，8月10日晚，保齡寶釋出了股東減持的公告，寧波趵樸富通資產管理中心減持1134。79萬股，佔比3。07%，按照昨日保齡寶收盤股價其套現達2。2億人民幣。

某種程度上，無糖飲料的火爆拯救了保齡寶。

雖早已涉足赤蘚糖醇類產品，但保齡寶早期盈利能力並不理想，2014年時甚至一度入不敷出，在收入結構上也一直以澱粉糖和果葡糖漿為主，糖醇類產品佔比一直很低。

最近一年多，下游市場帶動糖醇類產品增長後，該部分的收入同比增長了24%，也部分抵消了澱粉糖毛利率的下降趨勢，使得整體毛利率趨於平穩。

目前在國內，赤蘚糖醇行業仍然是個小產業，行業產值不足5億元。比較各類糖醇的產業規模，赤蘚糖醇的競爭優勢也並不顯著，山梨糖醇價格優勢顯著，市場需求規模最大，產量佔糖醇產品的70%。其次是麥芽糖醇，產量佔比在14%左右，而赤蘚糖醇的產量規模，僅佔約2%。

主要糖醇市場規模比較 資料來源：嘉肯行業研究部

2018年赤蘚糖醇產量已達2。87萬噸，近三年來年均增速為47%。相比之下，2019年我國糖消費量約為1580萬噸。天風證券認為，假設未來赤蘚糖醇代替5%的白糖市場，那麼國內潛在需求空間有望達到80萬噸。相對於2018年的產量（2。87萬噸），還有27倍的需求空間。

糖，一部資本主義剝削史

無糖飲料火爆背後，其實是一部“有糖”和“無糖”長期爭奪的歷史。

斯文·貝克特在《棉花帝國：一部資本主義全球史》中，曾生動的闡述了棉花作為一種“媒介”是如何推動資本主義的興起發展以及全球化程序的。在這場程序中，“糖”的角色與棉花極為類似，從重要性來講，甚至有過之而無不及。一個關乎穿，一個關乎吃。

公元前8000年，甘蔗在新幾內亞馴化並開始種植，一場關於“糖”的革命就已經開始了。公元11世紀，英法的基督教十字軍在中東第一次認識到了蔗糖，並將此帶回了歐洲，從此糖變成了富人和貴族的昂貴美食。

到了14世紀初，糖已經成為名副其實的奢侈品。在倫敦它以每磅2英鎊（約50美元）的價格出售，商人逐利的風氣漸顯。1493年，哥倫布第二次航行美洲時，將甘蔗幼苗帶到了加勒比海種植，並滋生了甘蔗製糖加工業。

隨後的16世紀，大量的美洲原著民被作為收割甘蔗的勞動力被奴役。據不完全統計，約6000萬人因殘酷勞動致死，被稱為史上最大規模的奴隸運動。隨著美洲甘蔗種植業大規模開展，蔗糖的產量飛速增長，以至於中產人群和窮人也負擔得起，價格大跌讓資本家變得焦慮。

雪上加霜的是，在隨後的幾十年中，甜菜被發現成為商業糖的主要來源，糖價格被繼續壓低。在20世紀初，糖尿病和阿爾茨海默病也先後被科學家證明與攝入糖過多有關。到了1942年，美國政府開始限制糖，宣傳人體不再需要糖，這讓美國製糖業變得格外緊張。

出於利益考慮，他們將糖研究基金會整合到一起，目的就是要證明糖在食品中的作用。1958年，臭名昭著的七國研究應聲出爐，其聲稱脂肪是造成心臟病的主要原因，自此低脂飲食開始在全世界盛行，糖又開始被更大量的使用。

隨後糖業協會還聯合研究機構，講起卡路里的故事，脂肪1g 9大卡，糖1g 4大卡，隨即掀起一波吃糖減肥和計算卡路里的潮流。

美國糖業協會的這一舉措，讓自己和食品製造商在20世紀的後半葉賺得盆滿缽滿，尤其以可口可樂為代表的飲料公司風靡全球。

但隨後，一場巨大的陰謀就被戳穿。2016年，JAMA雜誌爆出，糖業協會曾在1965年高額賄賂哈佛研究員，讓其幫寫科學研究軟文，證明糖是安全健康的，並將誘發心腦血管疾病的鍋嫁禍給飽和脂肪和膽固醇。而在此前，已有多位美國科學家發表論文證明糖的危害。

2019年，國家衛建委辦公廳印發《健康口腔行動方案（2019-2025）》，明確提出開展“減糖”專項行動。與此同時包括英國在內的眾多國家開始對糖徵稅，嚴格限制糖。一場“反糖運動”就此拉開。巧合的是，無糖飲料正是在此時開始走紅。

一個可以預見的事實是，未來隨著無糖飲料的繼續火爆，赤蘚糖醇的產量及其價格必定水漲船高，一場新的造富神話或許又將上演。