風口聚焦｜又一家老字號A股趕考！營收不及絕味鴨脖九分之一，德州扒雞能否講出新故事？

風口財經記者 王雪

一紙招股書，讓沉寂已久的中華老字號德州扒雞再次迴歸投資者的視線。

7月5日，山東德州扒雞股份有限公司（以下簡稱“德州扒雞”）於證監會官網預披露招股書，計劃在上交所主機板上市。這意味著，擁有300多年曆史的德州扒雞正式開啟了滬市IPO之路。

近年來，老字號企業爭相搶灘資本市場，掀起一波上市熱潮。2021年9月6日，張小泉（301055。SZ）成功登陸資本市場，成為“剪刀第一股”；2022年1月，百年粽子品牌五芳齋順利過會。同花順iFind資料顯示，截至目前，已在A股上市的老字號概念股達61只。

與此前眾多老字號上市面臨的問題類似，德州扒雞也需要闖過老字號的新弄潮、品牌認知等眾多關卡，才有望在資本市場的助力下煥發老字號的新活力。

A股趕考 百年企業期待“第二春”

德州扒雞始建於1953年，是一家以生產經營德州扒雞為主食品企業，也是一家中華老字號企業。1999年改製為山東德州扒雞集團有限公司；2020年1月10日，山東德州扒雞股份有限公司召開了IPO上市啟動暨簽約儀式。

7月5日，德州扒雞於證監會官網預披露招股書，目標登陸上交所主機板，吸引了市場的關注。

招股書顯示，2019年-2021年，德州扒雞營收分別為6。87億元、6。82億元、7。2億元，歸母淨利潤分別為1。22億元、9455。92萬元、1。2億元。其中，2020年德州扒雞營收及淨利潤雙雙下滑，淨利潤下滑23%。

招股書財務資料

早年，但凡坐綠皮火車路過德州的乘客，都習慣捎一隻扒雞帶回家全家分享或饋贈親友，德州扒雞沿鐵路線紅遍了全國。不過，隨著近年高鐵的快速發展，德州扒雞顯得格格不入。在此背景下，德州扒雞選擇佈局線下門店。

根據招股書，截至2021年底，德州扒雞門店553家（加盟為主），從區域分佈來看，德州扒雞的門店主要華東地區，在南方市場鮮有佈局。

相比之下，同做禽類熟食生意的絕味食品（603517。SH）已經擁有各類門店13714家（加盟為主），營收65。49億元；周黑鴨（01458。HK）的門店數量則達到1755家（直營為主），營收21。81億元；煌上煌的門店數量達4281家，營收23。39 億元；而德州扒雞的營收規模僅為7。20億元，不及絕味鴨脖營收的九分之一。

發行人和主要競爭對手的業務概況 招股書截圖

為拓展更多渠道和消費場景，德州扒雞本次擬向社會公眾公開發行不超過 3000 萬股股票，募集資金總額約7。58億元，擬投資於德州扒雞（蘇州）有限責任公司新建食品加工專案、速凍扒雞生產線建設專案、營銷網路及品牌升級建設專案。

招股書截圖

從股權結構來看，本次發行前，崔貴海、崔宸、陳曉靜分別直接持有公司股份2255。40萬股、2000萬股、200萬股，持股比例分別為25。06%、22。22%、2。22%。其中，崔貴海、陳曉靜為夫妻關係，崔貴海、崔宸系父子關係，陳曉靜、崔宸為母子關係，上述三人合計控制公司60。06%的表決權股份，為公司共同實際控制人。

資本站臺 德州扒雞能否趕超周黑鴨

回顧德州扒雞股份的發展歷程，資本融資可以看作其創新發展邁出的極為重要一步。

風口財經發現，在德州扒雞前十股東中，天津天圖持股4。75%，為公司第六大股東。天津天圖屬於天圖投資旗下，而天圖投資是國內最早從事股權投資的專業機構之一，多次名列國內最佳股權投資機構20強、中國最佳消費領域投資機構，飛鶴、周黑鴨、百果園、小紅書、奈雪的茶、茶顏悅色等都是其投資的明星專案。

股權結構圖 招股書截圖

2012年，德州扒雞完成了與天圖資本的戰略合作，成為國內較早完成第一輪資本融資的肉類熟食企業。彼時，天津天圖以近億元的投資額，成為德州扒雞第二大股東。

在天圖投資的案例中，德州扒雞與當年周黑鴨的情況較為相似。2010年，天圖投資以5800萬元人民幣入資當時規模並不大的周黑鴨，讓周黑鴨依靠資本融資實現了跨越式發展。2016年周黑鴨（01458。HK）在香港交易所上市，目前市值約124。64億元，門店已達2000餘家。

然而，相較於定位滷味輕食品的周黑鴨，德州扒雞的產品更加傳統，品類也相對單一。目前，周黑鴨的產品涵蓋了鴨脖、鴨架、豆乾、辣椒醬和小龍蝦等多個品類，而德州扒雞多售賣整雞，這確實很考驗胃口。

不過隨著消費的多元化，德州扒雞也在努力擺脫品類單一的劣勢，擴充產品線。

2019年，德州扒雞釋出子品牌“魯小吉”，進軍年輕消費者喜歡的休閒零食領域，使用更符合現代消費喜好的小包裝設計，推出各種滷味“小”零食產品，包括扒小雞、雞爪、雞翅零食包等。

德州扒雞淘寶官方旗艦店截圖

不過，從銷量資料來看，多品類策略效果並不明顯。在天貓的德州扒雞旗艦店，風口財經發現，魯小吉相關產品的月銷量並不高，多數產品銷量在10至200份之間，銷量最高的“扒小雞”超4000份，相比之下，周黑鴨明星單品月銷量超20000份。

新舊紛爭 老字號爭相搶灘資本市場

在德州扒雞奔赴A股上市的同時，還有一批老字號正在排隊叩響資本市場的大門。

2021年6月，首批中華老字號企業、始於1921年的五芳齋遞交了招股書，2022年1月13日成功過會，距離登陸上交所只差臨門一腳；2021年3月，山東知名阿膠生產企業福牌阿膠與民生證券簽署了IPO輔導協議，擬衝刺資本市場。

在A股市場，有不少老字號企業，如158歲的全聚德、182歲的恆順醋業、353歲的同仁堂、481歲的廣譽遠和眾多千年歷史的白酒品牌。據同花順iFinD資料，截至目前，A股市場共有61家老字號企業，大多分佈在食品飲料、金屬製品、珠寶首飾、中醫藥等傳統行業。

“老字號”企業為何在近年來對於資本市場如此熱衷？

業內人士表示，老字號企業通常擁有較好的品牌知名度和美譽度，但歷史包袱相對偏重，創新能力相對不足。上市能有效解決發展資金問題，幫助化解流動性差、創新能力弱、團隊老化等固有難題，推動企業產品和服務創新升級，與時俱進。

老字號上市，一定就會重獲新生嗎？答案似乎沒那麼簡單。

有些老字號卻因為“水土不服”，經營不善，最終鎩羽而歸。例如在2015年掛牌新三板的狗不理，因實際經營狀況困難，已於2020年摘牌。2007年A股上市的全聚德，市值一度超百億元，如今也面臨淨利潤大幅虧損的問題。年報資料顯示，2020年、2021年、2022年一季度，全聚德淨虧損2。62億元、1。5億元、0。47億元。

對於老字號而言，資本不過是助力，順利上市只是開始，如果不能繼續保持創新、保持盈利，隨時有可能被市場淘汰出局，於德州扒雞而言，亦是如此。

（本文觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎！）