佩奇的弟弟業績不及預期，怎麼看？

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最強邊際效應 直擊要點核心

1、佩蒂股份：

年報及一季報解析。

2、電解液：

電解液廠商盈利在18年已觸底，向下壓力不大，正處在行業拐點期間，處於較好的買入時點。

”

完整內容往下看↓↓↓

01

、佩蒂股份

年報及一季報解析（安信+民生+國盛）

佩奇的弟弟佩蒂股份我們曾在公眾號3月23日“一隻十倍股？”裡介紹過這家公司。4月9日晚公司公佈年報及2019Q1業績預告：預計歸母淨利潤500-800萬元，同比下降73.3%-83.31%，不及預期。

本著專業研究不迴避不躲避原則，今天專門說說佩蒂是不是就真的那麼差？

①年報主營業務看點

1）畜皮咬膠：收入2。59億元，同比下滑14。5%，毛利率34。14%，同比下降1。25pct；

2）植物咬膠：收入4。02億元，同比增長35。9%，毛利率39。22%，同比下降1。58pct；

3）肉質零食：收入1。85億元，

同比增長9.8倍，

毛利率25。82%，同比上升5。22pct。

主業發展穩健，產品結構最佳化。植物咬膠具有更好的適口性，是公司近年來重點研發推廣的產品，同時毛利率也高於畜皮咬膠。

②釋出定增預案，募集資金進軍寵物主糧市場

公司披露定增預案，擬發行不超過2000萬股的股份，募集資金不超過5。45億元，投入產能擴建專案與補充流動資金。

全部專案完成後，公司預計將新增40000噸

寵物乾糧、

6000噸寵物溼糧、3000噸寵物咀嚼食品以及200噸寵物保健品產能。

公司產品範圍將從寵物零食延伸至寵物主糧，

為業務發展注入新的動力。

主糧在寵物產業鏈中具有“高頻+剛需+大市場”的特性，公司的定增已經表明未來公司產品範圍延伸至主糧。

主糧才是增速最快的子賽道！

③由於產品結構調整，

公司毛利率下降2.51%至34.76%。

費用率方面，銷售費用率增長1。31pct至5。01%，主要系積極開拓國內市場以及參加國際寵物會展所致；

研發費用率和管理費用率增長0。69pct至12。43%，主要系管理人員漲薪以及股權激勵所致；財務費用率下降2。96pct至-0。98%，主要系匯率波動所致。

④公司2018年公佈股權激勵計劃，向董秘、副總經管理、財務總監等核心高管及對公司未來有較大影響的中層管理人員等以21。65元/股價格授予196萬股限制性股票，業績考核目標

以2017年為基數，2018-2020年扣除股份支付費用後的淨利潤增速不低於30%、50%、70%。

公司透過股權激勵計劃使得公司業績主要貢獻者與公司利益保持一致，有望推動公司業務穩步開展、業績穩定增長！

⑤未來看點

2019年3月14日，公司在鳥巢金色大廳召開“新標佩”國內市場新品釋出會，現場釋出四大系列產品：寵物口腔護理品牌齒能、寵物肉類食品品牌Meatyway（爵宴）、紐西蘭頂級純天然寵食Smartbalance、禾仕嘉升級品牌好適嘉，從口腔護理、肉食主義、天然食材、營養膳食四大方面推出一百多款全球高質量新品。

⑥總結：上面分析了公司的問題以及未來的發展展望。但現實就是業績不及預期導致股價大幅下跌。

但我們認為這是成長股所面臨的普遍問題。追求戴維斯雙擊的同時也面臨戴維斯雙殺！

如果一個行業增速快、空間大，公司管理層務實靠譜，經營戰略正確，短線的大幅波動往往給予的是專業投資者的建倉良機。關鍵是跌下來你敢不敢買？

一將功成萬骨枯，成長股投資比的是眼光，比的是你的研究深度。

這是你敢不敢買，買多少的最重要前提。

追漲殺跌是韭菜的事！

02

、電解液

安信對電解液產業鏈最新解讀——拐點已至！（安信證券）

①六氟磷酸鋰近期漲價的主要原因：

1）行業供需偏緊

18年全球6家一線廠商，除天賜外基本處於滿產狀態；

19年6家廠商合計名義產能約4。1萬噸，考慮全年有效產能，預計在3。7萬噸。

二線廠商方面，幾家企業在19年的名義產能合計約1。7萬噸，有效產能預計將有所打折。

20年來看，考慮到六氟的擴產週期較長、小企業擴產意願不強，預計供給端新增產能不多，平均名義產能在6萬噸左右。

19-20年全球電解液需求量預計為3。8萬噸、5。7萬噸。因此供需在這兩年都是偏緊的，從而對六氟價格形成一定支撐。

2）小企業盈利見底，漲價意願迫切

根據瞭解，小企業的成本線在13-14萬元/噸左右，當前價格下小企業仍處於虧損狀態，尚不支撐開工。

因此不管從一線廠商，還是從小企業角度考慮，價格都有上升空間。至於價格超過成本線後，是否能夠繼續上升，一是取決於行業供需情況，二是取決於大廠商的控價意願。

但至少在當前看到的供需格局下，價格能夠維持在13-14萬元的小企業成本線上。

②溶劑價格分析

18年受到環保限產及自然災害影響，溶劑價格迎來調漲，漲幅達到40%以上。

進入19年後，1季度價格環比出現22%的下滑，當前電池級DMC價格在7500-8000元/噸。

2季度來看，需求端持續旺盛：

1）新能源汽車在過渡期迎來搶裝，環比、同比都將迎來上漲；

2）非光氣法聚碳酸酯（PC）合成新產能投放，帶動DMC需求。而從供給端來看，部分廠商受環保影響停產，合計減少產能約9萬噸，預期今年整體供給量和去年持平，同時伴隨著需求的增長，

價格有望在2季度探漲。

③電解液價格分析

18年受行業競爭影響價格快速下跌見底，當前企業盈利有所回升，但仍處於微利狀態。

目前，行業龍頭廠商毛利率在26%-28%，淨利率預計不到10%；

小廠毛利率不足20%，利潤微薄。因此，

未來若六氟和溶劑雙雙漲價，電解液價格有望跟漲，

使得盈利維持在穩定可接受水平。

結合當前補貼退坡背景，車企透過漲價向消費者傳導成本壓力的機率不大，產業鏈將共同承擔退坡壓力。

對於電解液而言，其盈利在18年已經觸底，19年預計保持平穩，向下空間不大，相對而言風險較小。

④投資建議

建議重點關注兩家電解液龍頭廠商

新宙邦和天賜材料。

1）新宙邦：

公司技術領先、率先實現海外動力供貨，具備較強的國際競爭力。同時，公司佈局溶劑和新增劑，逐漸打通產業鏈環節；

2）天賜材料：

公司自產六氟磷酸鋰、打造產業鏈迴圈利用閉環，具備成本優勢。同時隨著公司正極材料的減虧、日化材料的增長，19年有望實現業績反轉。

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END

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