進軍駝奶、併購國際黃油乳酪企業，伊利第二增長曲線威力有多大？

作者：韓修身

編輯：韓修身

近期，伊利股份在奶粉及乳酪這條第二增長曲線上頻頻加碼。9月29日，伊利首款有機全脂駝乳粉上市，正式官宣進入駝奶這條乳業朝陽細分賽道。10月3日，伊利子公司紐西蘭威士蘭乳業完成對紐西蘭知名黃油、乳酪企業Canary Foods 100%股權的收購，進一步加碼全球黃油及乳酪市場。奶粉及乳酪業務的針對性拓展表明，伊利正在蓄力衝刺乳業多元品類賽道第一，開拓全球乳業萬億市場。進一步研究就會發現，伊利以上動作不止是在第二增長曲線業務上的聚焦，也是綜合考慮回報最大化的有的放矢。

發揮產地產業資源最強優勢，佈局駝奶朝陽乳業賽道

首先是駝奶。從產業機會上來講，駝奶營養價值豐富，但在我國的市場滲透率仍然較低，具備成為乳業高速發展細分賽道的潛力。根據沙特國王大學研究顯示，駝奶天然含有更為豐富的維生素、氨基酸及不飽和脂肪酸等營養成分，且駝乳中的乳脂肪球分子量小，易被人體消化吸收；駝乳的蛋白質種類也很豐富，除了含有基礎的酪蛋白和乳清蛋白外，還含有大量的溶菌酶、乳鐵蛋白、乳過氧化物酶和免疫球蛋白等，是營養價值較高的食品之一。

在全球一些駱駝分佈主要地區，人們飲用駝奶也已經有數千年曆史。現如今，駝奶已經逐漸從小眾乳製品品類走進全球消費者消費視野。資料顯示，駝奶早在2000年就被世界食品科技協會列為21世紀有發展前景的非草類天然健康食品。聯合國糧農組織（FAO）也在2006年將駱駝乳作為食糧和營養的補充，正式向全世界推廣。

近年來，駝奶也逐漸成為更多國人飲奶的新選擇。雖然當前駝奶的市場規模仍然較小，但未來的成長潛力巨大。根據Technavio的資料，2021-2026年，駱駝奶市場規模預計將增長14。6億美元，摺合人民幣近百億元。新產業的發展初始階段，除了更高的增速之外，也面臨著產業經營規則上的各種規範和完善。伊利股份作為中國乳製品龍頭企業，此時進軍駝奶市場，不止能夠佔位乳業高速發展品類賽道，也能推動產業更規範化運作，促進產業更健康發展。拿本次推出的有機全脂駝乳粉來講，伊利高舉高打，這款駝乳粉的配料表僅含“有機生駝乳”，並獲得了權威機構SGS駝乳基因檢測證書。100%純駝乳讓消費者更放心。

另外，在發展駝乳方面，伊利佔據著產地、產量的地利性優勢。根據內蒙古駱駝研究院資料，中國也是世界上雙峰駱駝主要產地之一。從數量看，全國約有駱駝60萬峰左右，其中以內蒙古自治區為最多，約佔全國駱駝總數的67％。顯然，伊利可以憑藉在內蒙古佈局最完善的乳業產業資源，取得駝奶發展的高標準先機。

併購全球知名黃油、乳酪供貨商，海外業務更大增長可期

其次是海外併購。隨著伊利股份總營收在2021年突破千億元大關，海外業務收入將在伊利未來的增長中扮演更重要的角色。種種跡象表明，伊利也確實在海外下了不少功夫，並取得了不錯的成績。資料顯示，2022年上半年，伊利實現營業總收入634。63億元，較2021年同期取得近70億元巨量增長，同比增速為12。31%。其中海外業務收入取得58%的超高同比增長。截至當期末，伊利主要產品已經在全球五大洲，超60個國家和地區鋪貨銷售。2022年伊利正在加速從本土乳業龍頭向全球乳業跨國巨頭邁進。

併購Canary Foods則會進一步加速這個程序。資料顯示，Canary Foods位於紐西蘭漢密爾頓，採用紐西蘭優質奶源和自主研發的生產工藝，致力於打造世界一流品質的黃油、乳酪等乳製品。深耕國際市場21年，Canary Foods建立了廣泛的市場網路，特別是在航空、酒店、餐飲等渠道。目前，其產品已在紐西蘭、中國、新加坡、日本、澳大利亞、阿聯酋、卡達等20多個國家和地區上市。

要知道，由於飲食習慣的差異性，海外乳製品消費市場中的品種豐富程度要遠多於國內市場。無論乳酪或者黃油都是全球乳製品產業中的超大品類，體量均高達數千億元級別。根據全球頂級消費產業調研機構歐睿釋出資料，2021年全球乳酪市場規模約為1436億美元，摺合人民幣超9900億元，佔全球乳製品銷售額的24。7%，是僅次於液奶的乳製品第二大品類。根據QYR（恆州博智）的統計及預測，2021年全球黃油市場銷售額達到了651。9億美元，摺合人民幣超4600億元；預計2028年將達到815億美元，摺合人民幣超5700億元。

今年7月19日，伊利旗下威士蘭乳業黃油新產線正式投產，優質草飼黃油年產能達到4。2萬噸，成為紐西蘭西海岸最大黃油工廠，也是中國乳企在海外建設的最大黃油生產基地。目前，威士蘭乳業生產的乳製品已銷往全球40多個國家和地區，業績實現持續健康增長。從伊利的產業資源佈局及全球乳酪和黃油的市場體量來講，伊利在這兩項業務上大有可為。並且可以看出，伊利國際化將帶來的未來增長空間，顯然被低估了。放眼全球市場，乳業天花板距離伊利還有很遠很遠。

蓄力衝刺乳業多元品類第一，可持續成長能力再度進階

而從業務結構上看，伊利奶粉及乳酪構成的第二增長曲線正在快速崛起，其乳業多元化業務結構也日臻完善、更加均衡。資料顯示，2022年上半年伊利奶粉及奶製品業務收入120。7億元，營收比例從2021年同期的13。55%提升至當期的19。10%，所佔營收比例已經連續四個季度環比提升。

相比於其他過於依賴單一業務的乳企而言，伊利恐怕是全國唯一一家真正意義上的綜合性乳企。液奶業務上，伊利已以絕對的領先身份牢牢佔據行業榜首，並持續鞏固行業第一位置。冷飲業務上伊利已經是連續28年位於行業第一。而當下，伊利頻頻加碼的奶粉及乳酪業務也正在以遠高於行業整體增長的速度衝向行業第一。伊利在業務結構上的最佳化提供的增長動力，顯然是更值得關注的部分。

業務結構的最佳化以及國際化的雙執行緒併發，也能夠形成明顯乘數效應。更多的品類獲取更多的消費者，更多國家與地區銷售渠道同樣獲得更多消費者，如此的乘數放大效應威力不容小覷。根據10月9日，Choice金融終端機構一致性預測，伊利2022、2023、2024年營收分別為1284。25億元、1448。81億元、1606。87億元，2021年-2024年複合增速為13。26%；歸母淨利潤分別為104。52億元、124。73億元、145。15億元，2021年-2024年複合增速為18。58%。

而2018-2021年伊利營收復合增速為11。61%；歸母淨利潤複合增速為10。57%。也就是說，營收規模突破千億後的未來三年，伊利營收、盈利成長能力均有望得到提升。