豐山轉債，小而全的農藥生產企業

轉債基本情況分析

豐山轉債發行規模5億元，債項與主體評級為AA-/AA-級；轉股價13。8元，截至2022年6月24日轉股價值100。8元；各年票息的算術平均值為1。40元，到期補償利率15％，屬於新發行轉債較高水平。按2022年6月24日6年期AA-級中債企業到期收益率6。43％的貼現率計算，債底為85。48元，純債價值一般。其他博弈條款均為市場化條款，若全部轉股對總股本的攤薄壓力為22。32％，對流通股本的攤薄壓力為22。77％，對現有股本攤薄壓力較大。

中籤率分析

截至2022年6月24日，公司前三大股東殷鳳山、殷平、陳亞峰分別持有佔總股本41。72％、5。08％、3。03％的股份，控股股東未承諾優先配售，根據現階段市場打新收益與環境來預測，首日配售規模預計在76％左右。剩餘網上申購新債規模為1。20億元，因單戶申購上限為100萬元，假設網上申購賬戶數量介於1050-1150萬戶，預計中籤率在0。0010％-0。0011％左右。

申購價值分析

公司所處行業為農藥（申萬三級），從估值角度來看，截至2022年6月24日收盤，公司PE（TTM）為23。80倍，在收入相近的10家同業企業中處於較高水平，市值22。58億元，處於同業較低水平。截至2022年6月24日，公司今年以來正股上漲3。72％，同期行業指數下跌11。00％，萬得全A下跌11。00％，上市以來年化波動率為37。88％，股票彈性一般。公司目前股權質押比例為19。42％，有一定股權質押風險。其他風險點：1。環境保護和安全生產風險；2。主要原材料供應及價格波動風險；3。市場競爭、產品銷售價格變動及經營業績、毛利率波動風險；4。規模擴張導致的經營管理風險；5。募投專案相關風險；6。產業政策變動的風險；7。新產品開發風險及主要產品被替代風險等。

豐山轉債規模較小，債底保護一般，平價高於面值，市場或給予25％的溢價，預計上市價格為126元左右，建議積極參與新債申購。

風險提示：

違約風險、可轉債價格波動甚至低於面值的風險、發行可轉債到期不能轉股的風險、攤薄每股收益和淨資產收益率的風險、本次可轉債轉股的相關風險、信用評級變化的風險、正股波動風險、上市收益溢價低於預期

本文源自固收彬法