11月Shibor整體波動上行 明年流動性有望邊際性改善

每經記者 張壽林 每經編輯 王可然

11月30日，央行開展7天期逆回購1500億元、14天期逆回購1200億元、63天期逆回購100億元，當日有2800億元逆回購到期，投放和回籠額度抵消。這已是連續第4日零淨投放淨回籠。

11月30日，Shibor（上海銀行間同業拆放利率）全線上漲，其中隔夜品種漲10。5bp報2。7880%，3月期漲1。56bp報4。7594%，1年期品種漲0。96bp報4。6290%。總體而言，11月除了7天期、14天期Shibor表現為較為平穩外，其他期限的延續較大漲幅態勢。截至11月30日，隔夜Shibor較年初漲57。9bp，7天期較年初漲30。9bp，1年期漲124。57bp。

2017年僅剩最後一個月，對於來年資金面，有報告分析指出，2018年，針對普惠金融領域的定向降準政策開始實施，對銀行間市場流動性將形成一定的支撐。但是，國內外的一系列形勢變化可能對流動性造成一定的衝擊。

資金投放力度有所增加

按周統計，10月30日至11月26日共4周，公開市場淨投放6200億元。10月2日~10月29日共4周，公開市場淨投放7100元。9月4日~10月1日共4周，公開市場淨投放200億元。8月7日~9月3日共4周，公開市場淨回籠5300億元。

從近期的資料來看，央行在公開市場投放力度有所增加，但縱觀全年，貨幣政策穩健中相對偏緊。再在金融去槓桿政策推進、美聯儲加息等內外因素的共同影響下，今年以來，貨幣市場資金價格總體抬升。

值得關注的是，在此情形下，3個月期限以上Shibor品種長期與1年期貸款基礎利率LPR倒掛。從今年3月16日開始，3個月期Shibor升至4。3267%以後，長期高於4。3%的1年期LPR。銀行間市場的同業拆借成本自此開始逐漸高於企業從金融機構貸款獲取的成本。

不過從央行的貨幣工具箱來看，今年工具箱增加了臨時流動性便利（TLF）和2個月逆回購工具。

今年初，央行透過其官方微博“央行微播”釋出訊息，為保障春節前現金投放的集中性需求，促進銀行體系流動性和貨幣市場平穩執行，人民銀行透過“臨時流動性便利”操作為在現金投放中佔比高的幾家大型商業銀行提供了臨時流動性支援，操作期限28天，資金成本與同期限公開市場操作利率大致相同。

今年10月末，央行開展2個月期逆回購，進一步豐富了貨幣政策工具覆蓋的利率期限，提升了貨幣政策工具的有效性和靈活性。

流動性將邊際性改善

按照經驗，年末資金壓力一般會有所增加。因此，未來1個月，資金成本將繼續面臨上升壓力。

今年10月央行決定，2018年起將對普惠金融實施定向降準。展望來年，中國銀行國際金融研究釋出的《中國經濟金融展望報告（2018年）》指出，2018年，普惠金融領域的定向降準政策開始實施，對銀行間市場流動性將形成一定的支撐。但是，國內外的一系列形勢變化可能對流動性造成一定的衝擊。

上述報告分析，一是美元階段性走高將加大貨幣市場時點性緊張壓力。2018年，美聯儲加息預期、較為正面的經濟和就業資料，都將會提振美元。儘管由於美國稅收改革、貿易政策以及外交政策等都存在一定的不確定性，美元走強的道路將多有波折，但美元階段性的走高仍將會使人民幣匯率承壓，引發跨境資金的流動，帶來時點性的流動性緊張和利率上行壓力。

二是金融體系降槓桿、防風險仍將是金融工作的主基調。監管層將靈活運用各期限貨幣政策工具，更加強調各期限工具的緊密銜接和削峰填谷式對沖操作，以維護好降槓桿與流動性基本穩定之間的平衡。總體來看，受一些不確定性因素的影響，流動性或將呈現階段性緊平衡狀態，但不會出現過度緊張局面。

受普惠金融領域的定向降準政策支撐，流動性將邊際性改善。此外，對於2018年債市，報告指出，雖然難以走出低迷行情，但繼續大幅下行可能性不大。