迎駕貢酒投資成癮，賣酒翁難成理財大師

文｜酒訊 少仁

業績不夠，理財來湊。

縱觀酒行業發展歷史，無論是徽酒老三的迎駕貢酒，還是身處危險邊緣的ST通葡，理財都成為了挽救業績的“救命稻草”。

在2020年業績報告中，迎駕貢酒省內外以及各檔白酒均呈現負增長的背景下，長達四頁的投資專案最終將對當期利潤的影響金額鎖定在了7545。73萬元，而投資相關期末餘額相比之下卻高達7。86億元。

一面用下降的業績向股民“伸手要錢”，一面卻沉迷理財投資無法自拔，迎駕貢酒在這條路上漸行漸遠。

01、營收五年首降

2020年對於白酒企業而言並非是最糟糕的一年。在截至目前已釋出2020年全年業績報告的9家白酒企業（除順鑫農業、ST岩石外）中，6家酒企均呈現營收正增長，僅3家酒企營收出現負增長情況，其中便包括迎駕貢酒。

根據迎駕貢酒全年財報顯示，迎駕貢酒2020年實現營業收入34。52億元，同比下降8。6%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為9。53億元，同比提升2。47%；經營活動產生的現金流量淨額為7。19億元，同比下降21。2%。

對於業績波動原因，酒訊致函迎駕貢酒董秘辦，但截至發稿前，並未獲得回覆。

不是同業太飄了，而是迎駕貢酒已經逐漸提不起“刀”了。

2020年34。52億元的營業收入，讓迎駕貢酒非但沒有保住去年的增長優勢，反而退回到2018年水平。在面對三年來營收增速放緩的同時，迎駕貢酒也迎來了近五年首次營收負增長。根據公開資料顯示，2016年至2020年，迎駕貢酒實現營業收入分別為30。38億元、31。38億元、34。89億元、37。77億元、34。52億元，同比提升3。81%、3。29%、11。17%、8。26%以及-8。6%。

牽一髮而動全身，總營收的變動是迎駕貢酒主營業務營收波動泛起的漣漪。

酒訊梳理近年來迎駕貢酒財報發現，2017年至2020年企業酒類業務營收分別為29。01億元、32。23億元、35。05億元、32。35億元，分別佔總營收的92。45%、92。58%、92。8%以及93。71%。

“2020年迎駕貢酒業績不料想屬於預料之中。”對此，中國食品產業分析師朱丹蓬指出，“儘管迎駕貢酒在透過積極佈局中高階產品以提升業績水平，但不可忽視的是，在安徽省內，迎駕貢酒不僅僅要面對同省古井貢酒、口子窖酒的競爭，同樣還要面對包括貴州茅臺、五糧液以及瀘州老窖的競爭。”

02、產品全線崩塌

所有頑疾都有集中爆發的一天。對於迎駕貢酒而言，所謂“頑疾”無外乎便是產品與渠道長期壓力的集中釋放。

2020年，迎駕貢酒中高階產品以及普通產品“全線崩塌”，從銷量到營業收入均無一倖免。其中，中高階產品2020年實現營業收入21。27億元，同比下降7。28%。

儘管中高階產品營收在總營收的近50%，但對比往年業績來看，增速萎縮也成為了不爭的事實。根據公開資料顯示，2016年至2020年，迎駕貢酒中高階產品增速分別為10。65%、12。11%、12。88%、19。87%、-7。94%。

“當所有酒企都在發力中高階市場時，拼的就是產品力以及渠道力。恰巧在這些方面，迎駕貢酒從整個產品結構以及品牌調性層面來看，競爭力略顯發力，這成為導致其中高階產品業績下降的根本原因。”朱丹蓬指出，“同樣，作為另一個重要原因，則在於迎駕貢酒在佈局中高階市場時的投入不足，導致其業績沒有增長。”

如果說中高階產品因其毛利率相對較高，是酒企業績的主要貢獻者，那麼低端產品則是開啟下沉市場的抓手。而對於迎駕貢酒而言，這雙無形的手正逐漸失去喪失“勇氣”。

自2016年至2020年以來，除2018年迎駕貢酒普通白酒呈現正增長外，其他四年中營收均為負增長。五年來，迎駕貢酒普通白酒分別實現營收為12。75億元、11。93億元、12。95億元、11。94億元、11。08億元；同比增長-1。74%、-6。4%、8。5%、-7。76%、-7。28%。

普通產品在終端市場逐漸失去競爭力，加之中高階產品的萎縮，對於迎駕貢酒而言無疑是雪上加霜。尤其是在省內市場競爭日漸激烈的當下，失去了產品力的迎駕貢酒，還慘遭省內外雙降的連連打擊。

03、理財大師難當

當各檔位產品營收下降、省內外市場危機不斷的迎駕貢酒，瘋狂在危險邊緣試探，而試探方法便是透過理財來撐起業績報表。

近年來，迎駕貢酒大額購買理財產品頗受詬病，而這樣的趨勢並沒有改觀。

2020年，迎駕貢酒以7。93億元的投資成本，僅換來了7545。73萬元的投資收益。雖然看似杯水車薪，但相較於近三年的投資收益，7545。73萬元已算是收穫頗豐。

2018年至2029年，迎駕貢酒定增、信託以及貨幣資金等投資成本分別為1。5億元、1。28億元，而投資收益分別為775。39萬元、192。4萬元。

一面向股民“伸手要錢”，一面卻購買著投資和回報不成正比的理財產品，迎駕貢酒所要面臨的不僅僅是投資的不利，還有外界的質疑。

“上市公司購買理財產品無可厚非，因為理財產品風險較低，而企業為提高資金運用效率會選擇購買理財。但如果企業主營業務增長較慢，而盈收只能靠理財產品收益來維持，那麼也從側面反映出企業主業增長空間有限。”對此，前海開源基金首席經濟學家楊德龍向酒訊指出，“事實上，當購買理財量較大時，也反映出企業沒有更好的投資機會，那麼可以考慮給投資者分紅。”

儘管沒有更好的投資機會，迎駕貢酒也並沒有選擇提升分紅。根據公開資料顯示，2018年至2020年，迎駕貢酒每10股派息數（含稅）均為7元，分紅佔合併報表中歸屬於上市公司普通股股東的淨利潤比率分別為71。92%、60。19%以及58。74%。

“對於迎駕貢酒而言，淨利潤可能存在非經營性收益。並且，從過去三年分紅均為每十股派七元的情況來看，分紅並不多，迎駕貢酒並沒有進行更有效投資，而是買理財創收。”對此，香頌資本執行董事沈萌指出。

事實上，投入大量資金購買理財產品的迎駕貢酒，並沒有在資本市場佔得任何便宜。

根據歷年年報顯示，迎駕貢酒投資現金流量淨額常年為負。投資現金流量為負時常意味著公司發生了大量的應收款項、公司出現支付困難，要靠舉債或擴股來維持支付。或者企業只有現金的投入，沒有資金回籠。

事實上，不僅僅是白酒企業，乃至大快消企業均常見利用資金做理財。

對此，業內人士指出，投資理財產品屬於非營業收入，這可能提升企業的利潤，但關鍵在於是否成功，若長期投資不成功的話，則會蠶食並脫離上市公司業績。

2016年至2019年全年分別為-2。83億元、-4。74億元、-2。67億元、-2。44億元，近2020年稍有扭正達1。49億元。但這樣的態勢並沒有持續太久，2021年第一季度，迎駕貢酒投資現金流量淨額為-7。88億元。

“對於迎駕貢酒而言，顯然投資理財的投入產出比存在一定差距，因此所想要‘投機’以投資的收益提升企業利潤的話，那麼迎駕貢酒的‘如意算盤’將會落空。”業內人士進一步指出。