真沒錢了？控股股東24年來首次減持，復星醫藥前路如何？

9月5日，復星醫藥（600196。SH）A股股價跌停，截至收盤，復星醫藥A股報36。19元，跌幅10。00%；H股收報21。85港元，跌幅12。948%。

上週五晚，復星醫藥公告，控股股東復星高科技擬減持不超過8008。97萬股A股股份，佔公司總股本比例3%，按9月5日收盤價36。19元/股計算，此番減持可套現約29億元。

上市來首次減持

翻看歷史，可以發現控股股東自復星醫藥1998年上市來從未減持，這在A股上市公司中極為罕見。值得注意的是，此次減持並非尋常的高位拋售，復星醫藥自去年8月初最高90。5元/股跌至9月2日收盤40。21元/股，區間跌幅高達55。57%。

一般而言，減持的原因有三種：一是公司經營情況不善，股東不看好公司未來的發展；二是股東缺錢了，不得不減持；三是股價大幅度上漲後處於高位，此時的股價對股東有著絕對的“吸引力”。

從復星醫藥股價走勢來看，顯然不屬於第三種。

從財報上看，復星醫藥今年上半年實現營業收入213。40億元，同比增長25。88%；歸屬於上市公司股東的淨利潤15。47億元，同比下降37。67%。利潤減少主要是由於復星醫藥投資的BionTech公司股票價格縮水所致（從最高457。93美元跌至截止報告期末的143美元）。

因此，第一種也可排除在外。

復星系真缺錢了

復星高科技由在港上市的復星國際100%持股，復星國際為整個復星系的控股平臺。稍早前，國際評級巨頭穆迪將復星國際所發行債券的高階無抵押債務評級從Ba3下調至B1。穆迪方面指出，復星在控股公司層面的流動性弱，控股公司持有的現金不足以覆蓋未來 12 個月到期的短期債務。

此外，該公司的經常性收入 （主要包括相關投資的分紅） 不足以支付其利息和運營支出。

同時，預測復星將擴大資產出售規模來償還到期債務。但是，由於市場波動和談判過程或監管審批流程可能較為漫長，復星出售資產的執行速度和實際收益均存在不確定性。

果不其然，九月後復星系便丟擲一份近29億的減持計劃。

事實上，復星醫藥目前負債壓力較大。資料顯示，截至2021年末，復星國際總資產為8063。72億元，其中6031。58億元均為負債，資產負債率為74。8%。

目前復星國際的資產負債率還在攀升。截至2022年上半年末，復星國際的資產總額為8496。85億元，其中負債為6511。56億元，資產負債率為76。6%。

為了釋放債務壓力，復星系在2021年不得已開啟了接連減持之路。

2021年復星醫藥出售了天津藥業25%股權、佛山禪曦100%股權、台州浙東醫養投資75%股權、亞能生物29。02%股權、金石醫檢所100%股權等五家公司股權，累計回籠資金達41。32億元。

但這還沒完，2022年復星系又接連減持A股上市公司海南礦業、青島啤酒（清倉減持）、中山公用、中山公用、金徽酒等公司股權，粗略計算回籠資金約75億元；6月還以1。85億元出售了頸復康藥業25%股權。透過以上計算，2022年至今復星系透過減持回籠資金超76億元。

同時，復星醫藥還在7月展開了新一輪定增，發行了1。07億股A股，發行價格為42元/股，募集資金總額44。84億元。但按照定增規劃，這其中只有12。6億元用於補充流動資金。

儘管目前復星系已回籠超100億元的資金，但這些資金，對於復星系即將到期的債務來看，顯然是無法覆蓋。目前，復星國際合計存續宅規模約為47。7億美元（摺合人民幣約330億元），其中一年內到期19。8億美元（摺合人民幣約137億元）。就在10月9日，公司將有一筆3。8億美元的債券到期。

復星國際半年報顯示，目前其“現金及銀行結餘”為1171億元，而其整體流動負債為3754億元。

再看復星醫藥，截止2022年6月30日，復星醫藥賬面短期債有172。61億元，但其賬面上現金也只有122。6億元。雖也是現金無法覆蓋債務，但總比母公司復星國際“美觀”。

復星醫藥的未來如何？

此前，一直在“買買買”的復星醫藥一度被稱為“披著醫藥公司外衣的投資公司”。但近一年內，在業績不增、投資收益下滑背景下，復星醫藥債務壓力驟增，公司畫風明顯轉變，“買買買”變為了“賣賣賣”。對此，也有網友將復星醫藥比喻成了當年的萬達、恆大。

債務壓力驟增下只能靠賣資產緩解。

另外，值得一提的是復星醫藥此前定增鎖定期為半年，與控股股東減持區間銜接。等復星高科技減持實施完，這批機構的定增股份恰好解禁，復星醫藥很有可能又面臨新一批減持的衝擊。

作為投資者而言，除了要關注公司自身業績走勢外，還需注意各方減持對股價帶來的影響，警惕低估值“陷阱”。