2022上半年，東鵬飲料去“廣東化”！但增速慢了，股價低迷

摘要

：產品矩陣豐富但嚴重依賴東鵬特飲，現金流、短債異動（歡迎關注槓桿遊戲）

撰文|張銀銀&編輯|欣欣然

“冰凍化是最好的陳列”的思路，透過加強在渠道端的冰櫃投放和產品陳列等舉措，東鵬飲料2022上半年在全國進軍很快。

2022年8月15日，東鵬飲料釋出了其2022年中報。

中報披露，2022上半年，東鵬飲料實現營收42。91億元，同比增長16。54%；歸母淨利潤7。55億元，同比增長11。66%。

經營活動、投資活動、籌資活動產生的現金流量淨額分別為7。13億元、-14。88億元、8。67億元，同比下降39。52%、增長0。92%、下降46。08%。

最值得一說的是，東鵬飲料其他區域前6月實現銷售收入佔比為51。78%，首次超過廣東區域。

今天的“半年鑑”槓桿遊戲詳細說說。

1、增速放緩，二股東大額減持計劃

應該說，2022上半年，東鵬飲料的營收、淨利雙兩位數增長，還是不錯的。

不過槓桿遊戲也注意到，和過去2、3年更高的增長比，16。54%不高——2019、2020、2021年營收增速分別：38。56%、17。81%、40。72%。

成本細節，可以看到，推廣、物料成本較高。

比如營業成本同比增長25。78%，其中支付宣傳推廣費3。41億元，同比增加1。02億元，漲幅42。68%。

大宗原材料聚酯切片採購均價同比上漲38。97%，白砂糖均價同比上漲7%……

於是導致了營業成本攀升、毛利率下滑。毛利率由2021年同期的46。89%，下滑至42。68%。

不過研發費用倒很低。

各項費用支出的增加，導致2022上半年，東鵬飲料經營活動產生的現金流量淨流入為7。13 億元，較上年同期減少4。66億元，降幅為39。52%，主要原因是：

（1）本期公司銷售商品、提供勞務收到的現金為49。59億元，較去年同期增加8。77億元，漲幅為21。50%；

（2）本期公司購買商品、接受勞務支付的現金為27。61億元，較去年同期增加10。37億元，漲幅為60。18%，主要是因為本期大宗原材料採購價格大幅上漲，公司購買商品償付及預付的現金大幅增加所致；

（3）本期公司支付給職工及為職工支付的現金為5。70億元，較去年同期增加1。19億元，漲幅為26。25%；

（4）本期公司支付的各項稅費為5。27億元，較去年同期增加0。74億元，漲幅為16。25%；

（5）本期支付宣傳推廣費3。41億元，較去年同期增加1。02億元，漲幅為42。68%。

同時，投資活動產生的現金流量淨額，依舊負。變動原因：

報告期內，公司投資活動產生的現金流量淨流出較上年同期小幅下降0。92%，兩期變動較小，總體保持穩定。

此外，槓桿遊戲注意到，東鵬飲料籌資活動產生的現金流量淨額也很有趣。

籌資活動產生的現金流量淨額大幅下滑。變動原因：

報告期內，公司籌資動產生的現金流量淨流入較去年同期減少46。09%，主要原因是本期公司支付上年股利人民幣600，015，000。00元所致。

增速放緩同時，股價也相對低迷。

2021年5月，東鵬飲料上市時，被譽為“中國功能飲料A股第一股”，曾大漲、市值千億元。

圖表來源|百度股市通（特此感謝）

如今的股價，如上圖。

這個過程中，持有3600萬股、總股本8。9998%的二股東君正投資，5月解禁前便丟擲1200萬股的減持計劃。

此外，槓桿遊戲注意到，截至2022年6月30日，東鵬飲料股東戶數為1。836萬戶，2022年3月31日為2。216萬戶。

圖表來源|東方財富（特此感謝）

看過去一些季度的股東數，是不是很有意思。

2、走出廣東、殺向全國有起色，但增速也在下滑

中報披露，上半年，東鵬飲料在傳統強勢的廣東區域，實現銷售收入16。48億元，與去年同期基本持平。

而佔比則從2021年同期的超45%，下降到38。46%。

與此同時，全國區域實現銷售收入22。18億元，同比增長34。63%，營收佔比為51。78%，較去年同期增加6。91%——全國區域營收佔比，第一回超過廣東區域營收佔比。

中報做了註釋：廣東區域包括廣東省（除廣東省南區特通渠道及餐飲渠道之外）、海南省。全國區域包含除廣東區域、全國直營客戶之外的銷售區域。

東鵬飲料特別說明，除了繼續保持“核心優勢市場”廣東區域的市佔率。如槓桿遊戲上文所述，廣東區域外的營收取得快速增長，尤其是華北（含北方大區）區域銷售收入同比增長63。2%。

中報披露，2022上半年，東鵬飲料的經銷商淨增加278家至2590家，新增經銷商共505家，其中超85%為廣東區域、直營及線上以外的經銷商；

終端網點數量增加41萬家至250萬家；

截至6月末，一共投放7。4萬臺冰櫃。

效果槓槓的。

具體來說：

華東區域實現銷售收入5。65億元，同比增長46。38%；

西南區域實現銷售收入3。29億元，同比增長45。06%；

華北（含北方大區）區域實現銷售收入2。95億元，同比增長63。20%；

華中區域實現銷售收入5。50億元，同比增長27。15%。

根據弗若斯特沙利文報告，目前東鵬飲料在廣東區域市場佔有率已超過50%，仍屬地區銷售額、銷售量第一。

不過值得一說，槓桿遊戲注意到，東鵬飲料在各區域的銷售收入增速，其實同比也有所放緩。

比如，廣東區域銷售額同比略微下滑0。4%，全國區域銷售額同比增長34。63%，直營本部銷售額同比增長12。94%。

而2021年同期，上述增長資料分別為：39。47%、60。25%、51。31%。

3、產品矩陣豐富但嚴重依賴東鵬特飲，現金流、短債異動

另外，槓桿遊戲看中報披露，東鵬飲料的產品矩陣豐富了很多，但其實主要靠“東鵬特飲”這一核心產品。

一個公司有一款超級產品沒毛病，怕的是護城河不停被人侵犯。

比如2022上半年，東鵬特飲收入為41。18億元，同比增長18。16%，佔比96。13%。

而爆款之外的飲料，銷售不行，咖啡飲品、天然水、由柑檸檬等，合計才銷售1。66億元。

部分新產品或許不是很成功，很多渠道大概已經買不到。

如上圖我們還可以發現，其他飲料同比銷售額其實略有下滑，佔比也是下滑的。

不僅如此，其他飲料的銷量噸數，雖然有一定增長，但是佔比也是下滑的。

其他飲料2022上半年銷量87269。74噸，佔比8。49%，同比下降0。78%，2021年同期為9。27%。

除了營收和淨利潤失速外，東鵬飲料中報中，還有兩組財務資料，值得注意。

第一，就是上文槓桿遊戲寫過的，經營活動產生的現金流量淨額大幅下滑。

第二，短期借款暴增。截至2022年6月末，該數字接近22億元。

2021年末該數字為6億元出頭。

中報做了說明：

報公司短期借款餘額較上年期末增加252。80%，主要原因是公司本期增加信用證及票據借款所致。

6月30日，東鵬飲料釋出公告，為拓展公司國際融資渠道，滿足公司海內外業務發展需求，提升公司國際化品牌和企業形象，公司擬籌劃境外發行全球存託憑證（GlobalDepositoryReceipts，“GDR”）並在瑞士證券交易所上市。

中報還說：

公司計劃拓展海外市場，為全球消費者提供具備價格優勢的優質飲料產品，未來公司將基於對海外市場的全面充分研究，篩選合適的目標市場與發展路徑，在全球範圍內有選擇性地尋找具有業務協同、能力互補的企業開展合作，逐步提升我們在海外市場的品牌知名度。

從中，東鵬飲料的想法、故事還是很說明問題。

本文未標註出處的財務圖表，均源自東鵬飲料有關公告，特此說明並致謝