元宇宙加分！商湯科技成功拿下IPO入場券

作者 |

劉燃

商湯科技赴港

IPO

傳出好訊息。

投資家網獲悉，商湯科技透過港交所聆訊，計劃募資10

億至20

億美元，中金公司、海通國際和匯豐為聯席保薦人。

在“

AI

四小龍”當中，商湯科技最後一個遞交

IPO

申請，卻以最快速度拿到了入場券。

按照此前資本市場給出的

120

億美元估值，商湯科技有望成為人工智慧領域全球最大的IPO

。

不過，拿到

IPO

入場券只是一個階段性目標，商湯科技的頭頂始終懸著一把利劍：上市之後如何發力，才能解決盈利難題？

一

商湯科技、曠視科技、雲從科技、依圖科技，並稱中國“

AI

四小龍”。

目前，“

AI

四小龍”均已做出上市努力，但結果卻是“幾家歡喜幾家愁”。

從時間軸來看，

曠視科技率先發力，早在

2019

年8

月就向港交所遞交了IPO

申請，然後就如石沉大海，再無後續訊息傳出。

直到

2021

年

3

月，科創板披露了曠視科技遞交

IPO

申請的訊息，大家才驚覺其已更換

IPO

跑道。

2021

年

9

月，曠視科技完成過會，如今距離上市僅差臨門一腳。

曠視科技吹響了

IPO

號角，其他隊員也都躍躍欲試。

2020

年11

月，依圖科技直接向科創板遞交招股書，僅一個月過後，雲從科技也面向科創板發起IPO

攻勢。

雖然都將目標對準了科創板，但依圖科技和雲從科技的

IPO

程序卻大相徑庭。

2021

年

6

月

30

日，依圖科技主動申請撤回科創板上市申請，雲從科技則在

7

月份成功過會。

對比其他三位隊友，商湯科技相當沉得住氣。

2021

年8

月27

日，姍姍來遲的商湯科技才向港交所遞交IPO

申請，僅3

個月後就透過聆訊，如今一隻腳已成功跨過港交所門檻。

除了主動按下“停止鍵”的依圖科技外，“

AI

四小龍”當中的其他三位隊員均已來到資本市場的大門口，“

AI

四小龍第一股”花落誰家的懸念不日便會揭曉。

話題回到今天的主角商湯科技。公開資料顯示，商湯科技成立於

2014

年

10

月，公司聚焦計算機視覺領域，主營業務分為四個部分：智慧商業、智慧城市、智慧生活、智慧汽車。

值得一提的是，

對於當下大熱的元宇宙，商湯科技早有佈局

。

從

2017

年起，商湯科技開始對外投資虛擬現實相關企業。

2017

年，商湯科技投資智慧

AR

廣告平臺星廣互動以及

VR

創業公司

51VR

；

2018

年，投資互動影片技術服務商影譜科技；

2021

年

11

月，商湯國香資本投資

3D

視覺公司螳螂慧視。

元宇宙的實現需要AI

視覺技術，這正好是商湯科技的強項。或因如此，商湯科技以最快速度拿到了IPO

入場券，大有後來居上之勢。

二

在“

AI

四小龍”當中，商湯科技始終具有一定的話題度，也獲得了大批明星資本的青睞。

天眼查顯示，在IPO

之前，商湯科技已完成10

輪融資，融資金額超50

億美元，投資方包括軟銀願景基金、深創投、銀湖資本、厚朴投資、中銀投資、老虎環球基金、高通創投、阿里巴巴、蘇寧易購、Temasek

淡馬錫、萬達集團、中金公司、基石資本、IDG

資本等。

胡潤研究院釋出的《

2020

胡潤全球獨角獸榜》顯示，商湯科技的估值為

500

億元，曠視科技、雲從科技、依圖科技的估值分別為

300

億元、

200

億元、

140

億元。

多輪融資助推商湯科技的估值不斷走高，根據最新的融資記錄，商湯科技的投後估值已經提升至120

億美元，成為“AI

四小龍”當中估值最高的公司。

伴隨招股書的披露，商湯科技的核心經營資料一覽無遺。目前，商湯科技的最大股東為創始人湯曉鷗，持股比例為

21。73%

；

核心機構投資者包括軟銀、淘寶中國、春華資本、銀湖資本，四家機構分別持股

14.88%

、7.59%

、3.08%

、3.05%

。

業績方面，

2018

年至2020

年及2021

年上半年，商湯科技的營業收入分別為18.5

億元、30.3

億元、34.5

億元、16.5

億元，同期毛利率分別為56.5%

、56.8%

、70.6%

、73.0%

。

根據弗若斯特沙利文報告，以收入排名，

2020

年商湯科技是亞洲最大的人工智慧軟體供應商，以及中國最大的計算機視覺軟體供應商。

同期，商湯科技的虧損淨額分別為34.3

億元、49.7

億元、121.6

億元、37.1

億元

。

歷史期內的虧損淨額主要源於優先股的公允價值虧損。

在消除了管理層認為不能反映經營表現的專案的影響後，商湯科技的經調整虧損淨額分別為

2。2

億元、

10。4

億元、

8。8

億元、

7。3

億元。

雖然營收穩步攀升，但商湯科技仍未擺脫鉅虧窘境，這也是

AI

企業面臨的普遍難題。從業績表現來看，

與商湯科技並肩而立的曠視科技、雲從科技同樣處於虧損狀態

。

2017

年至

2019

年及

2020

年

1-9

月，曠視科技歸母淨利潤分別虧損

7。75

億元、

28

億元、

66。4

億元、

28。5

億元；

2017

年至

2020

年上半年，雲從科技歸母淨利潤虧損額分別為

1。06

億元、

1。8

億元、

17。08

億元、

2。86

億元。

研發投入巨大是虧損的主要原因。

2018

年至

2020

年，商湯科技的研發開支分別為

8。49

億元、

19。16

億元、

24。54

億元，佔營收比例分別高達

45。9%

、

63。3%

、

71。3%

，呈逐年遞增趨勢。

2021

年上半年，商湯科技的研發開支達

17。72

億元，這個數字甚至高出同期營收

7。3%

。

值得一提的是，

商湯科技當前的現金流充足，截至

2021

年6

月30

日，公司賬上的現金及現金等價物有89.26

億元。此前的多輪融資，成為商湯科技能夠持續“燒錢”的底氣。

三

最近兩年，

AI

領域投資退潮已是不爭的事實。當潮水退去後，裸泳者就會浮現。

早在

2018

年，創新工場董事長兼

CEO

李開復就公開表示：“太多人用

AI

包裝專案，造成估值過高，未來將會得到調整。”

也有人工智慧創業公司負責人表示：“

AI

退潮後有人會被淘汰，也有人活下來。活下來的人，其實就是找到了應用場景和商業模式。”

而當下，商湯科技的收入主要依賴原有業務。其中，智慧商業和智慧城市是公司營收的主力軍，兩項業務共佔總營收的80%

左右。

從業務收入趨勢來看，智慧城市的收入佔比不斷提升，從

2018

年的

28。6%

提升至

2021

年上半年的

47。6%

；智慧生活佔總營收比例明顯下滑，從

2018

年的

17。8%

降至

2021

年上半年的

8。9%

。

值得一提的是，智慧汽車業務收入穩定增長，結合目前汽車智慧化需求逐漸提升的現實，未來有機會成為公司業績的新增長點。

此外，商湯科技在當下大熱的元宇宙方面也有佈局。然而，

現實中的元宇宙還處於概念階段，沒有真正意義上的產品落地，未來發展前景尚不明朗，無法估量其對公司業績的影響。

對於未來的業務佈局，商湯科技在IPO

募資用途中表示，公司計劃拿出募資總額的約60%

用於提升研究及開發能力。

包括：約

10%

用於擴大本公司

AIDC

的算力；約

10%

用於加強人工智慧晶片的設計能力及開發自有的人工智慧晶片解決方案；約

15%

用於提升與人工智慧模型有關的能力；約

25%

用於進一步開發產品，並增強其他人工智慧研發能力。

其餘約

15%

用於投資新興商業機會以及提高產品及服務在國內外各垂直行業及企業層面的採用率及滲透率；約

15%

用於尋求戰略投資及收購機會；約

10%

用作運營資金及一般企業用途。

需要指出的是，

AI

行業研發投入巨大，頭部公司對融資的需求較高，所以渴望進入資本市場補血，同時也滿足早期投資人的退出需要。

眼下的問題是，“

AI

四小龍”當中的三位隊員同時謀求

IPO

上市，資本市場是否還會買賬？