穩中求進、高質量發展，兩組關鍵詞看懂融信中國(03301)財報

8月31日，融信中國（03301）披露了2021年半年報。

儘管身處新的市場環境和發展週期，融信中國上半年的核心財務資料依然不乏可圈可點之處：規模面積有質增長，財務結構進一步最佳化，“三道紅線”全部達標，完成全年目標的52%……

（注：圖為福州融信海納新潮）

眾所周知，一家優質房企的高質量發展背後離不開持續升級的戰略規劃、不斷強化的運營管理、及優質土儲提供的增長動能等多方面因素，因此不妨順延這些增長因素分析一下，融信中國上半年為何能交出一份可圈可點的“成績單”呢？

多專案熱銷售，築就“穩增長”底色

今年上半年，隨著房地產行業在宏觀政策影響後逐步過渡到平穩期，融信中國旗下多個專案憑藉優質的產品力和服務力在市場獲得熱銷。

據財報資料顯示，期內，該公司推出上海海納印象、福州海納新潮、連雲港學院府等新盤均受到了市場熱捧。其中，上海海納印象今年首開即罄，位列上半年上海市嘉定區套數、面積和金額三方面銷售冠軍；福州海納新潮位列福州市上半年銷售套數第二名，銷售金額和銷售面積第三名；連雲港學院府兩次開盤即罄，第二次開盤的搖號人數高達8倍覆蓋。

熱銷的專案也築就了融信中國銷售額穩健增長的底色。

截至2021年上半年，該公司錄得合約銷售額830億元，同比增長37%，已達成全年銷售目標的52%。與此同時，其還實現了84%的銷售回款率以及72%的去化率，均處於行業內較高水平。此外，該公司錄得合約建築面積約403萬平方米，平均合約售價為每平方米20，564元。

大幅增長的銷售額也帶動融信中國上年核心財務資料有所提升——期內，該公司實現收入為217。39億元，同比增加3。20%；實現毛利為達21。75億元，淨利潤為10。40億元，歸母淨利潤為6。85億元。

需要指出的是，融信中國核心財務資料穩健增長的背後亦是財務結構的進一步最佳化。

據財報資料披露，今年上半年融信中國的淨負債率為75%，相較於2020年底指標進一步下降8個百分點，同時亦遠低於中國指數研究院披露的2020年大陸在港上市公司的平均淨負債率81。9%。與此同時，該公司的融資成本也不斷走低，進而凸顯較強的融資優勢。據悉，得益於對財務管理的最佳化，今年上半年，融信中國的平均融資成本進一步降低至6。52%。

淨負債不斷下降，融資成本進一步走低，這也意味著融信中國的資金流動性進一步變強：據悉，期內該公司的現金餘額約321。83億元，流動資產總值則為2178。84億元，資金較為充裕，短期償債無壓力。

在這其中，由於融信中國的財務結構進一步最佳化，該公司上半年“三道紅線”繼續實行全達標的目標：據悉，期內，融信中國的淨負債率為75%，扣除受限資金後現金短債比為1。09，扣除預收賬款的資產負債率為69。7%。

基於上可知，穩健增長的核心財務資料、資金較為充裕的現金流水平及不斷最佳化的財務結構都在在一定程度上促使融信中國上半年交出了一份亮眼的“成績單”。

除此之外，上述業績表現也讓融信中國頻頻獲得國際國內評級機構認可。穆迪釋出評級報告表示，維持公司“B1”企業家族評級，展望保持“穩定”；標普和惠譽分別維持對融信的評級B+與BB-；中誠信、中證鵬元、東方金城確認融信債券信用等級為AAA，評級展望為穩定。

聚焦長三角，優質土儲釋放增長潛力

土儲是房企的“生命線”，大概是所有房企心照不宣的共識，其量的多寡、質的高低，不僅是衡量房企中長期核心競爭力的重要指標，也是決定房企後續成長空間和利潤水平的關鍵因素。

對於這一點，融信中國似乎也深諳於心。今年上半年，該公司繼續深化“1+N”戰略佈局，紮根一二線核心城市，深耕高效能城市，並積極拓展已入駐城市周邊具有發展潛力的衛星城市。具體而言，該公司繼續深耕已佈局的全國九大核心城市群——長三角、海峽西岸、長中游、中原、成渝、大灣區、京津冀、山東半島、西北，並有選擇性地強化優勢地區，最最佳化投放資源。

截至2021年上半年，融信中國新增土地專案39個，新增土地儲備建築面積約574萬平方米，其中長三角區域的新增土儲佔比達71%。與此同時，該公司的總土儲面積也相應地有所攀升，期內融信中國在全國共計擁有282個專案，覆蓋全國54個城市，總土儲面積達3，162萬平方米。

從城市能級分佈來看，融信中國的新增土儲面積及總土儲面積也主要分佈在長三角地區：據悉，新增土儲面積上，一、二線城市佔比達86%，長三角區域佔比達71%；總土儲面積上，該公司在長三角地區的佔比也達到了67%，在優質一二先城市的佔比則達82%以上。

值得一提的是，長三角作為我國經濟發展最活躍、開放程度最高、創新能力最強的區域之一，由於產業基礎深厚、民營經濟發達，再加上人口政策的利好，流動人口一直呈現“高聚焦”，特徵，因此也促使該地區住宅市場韌性十足。鑑於此，深耕長三角地區的融信中國也將受益於長三角區域的地利優勢，進而促使該公司業績呈現提供高彈性特點。

正所謂，手有餘糧，心中才不慌。因此，上述優質且充足的土儲或可為融信中國未來穩步發展提供強大的“後盾”，進而促使其業績水平一直處於穩健增長的狀態。

產品力+創新力全面提升，高質量發展可期

眾所周知，在“房住不炒”的總基調下，自2020年以來房地產的底層邏輯就已經發生了變化——即土地紅利轉向管理紅利，從以融資高槓杆為主的高週轉模式逐漸向依靠運營管理、產品力為主的輕資產模式轉變。此背景下，如何順應行業趨勢找到一條適合自己的“路”，已成為當下房企所需要探索的共同課題。

在這一份財報中，我們似乎可以窺出融信中國給出的“答案”。

一方面，該公司透過提升最佳化運營水平及技術賦能“精修內功”，促使後續發展更為穩健和健康。

運營水平上，2021年，融信中國隨著聚焦一、二線城市的戰略不斷深入，積極調整組織架構，將此前的10大區域集團/集團調整為7大區域，旨在透過精簡組織架構，加強對所在城市及區域的深耕，進一步強化融信的綜合經營能力。另外，該公司還在在企業內部全面推行“大運營體系”，即在“投、融、管、退”等環節深度滲透“運營意識”，確保各部門高效協同、暢快運轉及敏銳感知，實現價值的最大兌換與轉化。

而技術賦能上，融信中國則選擇持續推進數字化平臺的最佳化，在原有系統平臺基礎上，新增成本、EHR、BPM等線上平臺的最佳化升級，形成了總部管理的有機整體。與此同時，公司持續最佳化主資料、計劃系統、招採系統、客戶關係管理、銀企直聯、智慧收款、印章物聯等數字化系統。經統計，透過系統的最佳化與與改善，公司平均每條流程提效30%，數字化建設成效顯著。

另一方面，該公司積極響應國家建設綠色生態的號召，著力推動ESG發展，促使公司在可持續發展的道路上愈走愈遠。

據財報披露，融信中國在實力不斷提升的同時，亦十分重視企業和城市的可持續發展。本集團持續從環境、社會、管治三大領域踐行企業責任，在綠色建築、城市更新、公益活動、員工關懷等多個維度提升自身可持續發展能力。期內，本集團榮獲第五屆金港股“最佳ESG”獎項，融信旭輝世紀古美專案亦被評為上海市首個超低能耗住宅專案。

所謂“ESG”，它指的是環境（Environmental）、社會（Social）和公司治理（Governance）的縮寫，是一種關注環境、社會、公司治理績效而非僅僅財務績效的價值理念、投資策略和評價工具。簡單來說，ESG也就是社會責任投資中投資決策的重要考量因子，是來衡量企業發展的可持續性關鍵因素。

一般來說，對於企業而言，環境，道德等非財務領域上的風險也是大眾投資中不可忽視的重要風險，而這也是社會責任投資的精髓所在。鑑於此，融信中國不斷推動ESG發展，不僅在一定程度上體現其對客戶、對投資者、對社會負責的企業責任感，又促使其在可持續發展的道路上愈走愈遠。

綜上所述，不難看出，融信中國此次能夠交出一份可圈可點的財報，絕非偶然，而是其持續深耕優質土儲、不斷最佳化管理水平及積極承擔社會責任等多方面因素共振的必然結果。未來，隨著其繼續高質量且穩健前行，該公司的業績和估值都或將迎來一個不錯的上行空間。