再造增量，TCL電子劃出新增長曲線

文 | 山核桃

“有些事情能從衝擊中受益，當暴露在波動性、隨機性、混亂和壓力、風險和不確定性下時，它們反而能茁壯成長和壯大。前提是，它有確定的獨特性。”

學者塔勒布在《反脆弱》一書中曾這樣定義那些不確定時代裡具有韌性的“反脆弱者”。

回到商業世界，同樣具備這樣的“反脆弱者”，面對宏觀經濟形勢的波雲詭譎，產業週期的重重迷霧，它們往往能保持戰略定力。

在這之中，TCL電子（1070。HK）正是這樣的一位“反脆弱者”。近日，TCL電子釋出了2022年半年度業績。

財報顯示，其毛利及扣非歸母淨利不僅實現了逆勢增長，光伏、AR/VR等創新業務也成為了新增長曲線。

在財報數字之外，我們好奇的是，這家成熟的企業是如何成為“反脆弱者”的？在基本盤的存量博弈上，TCL電子如何邁向高質增長？面向未來，在業務佈局、戰略方向與資源配置上，TCL電子又有怎樣獨特的打法？

逆勢增長，解碼中報背後的“盈利密碼”

“把活下來作為最主要綱領，邊緣業務全線收縮和關閉，把寒氣傳遞給每個人。”

不久前，華為任正非的這篇講話引發企業界巨大震動，“把寒氣傳遞給每個人”甚至成了年輕人口中的新流行語。作為中國企業界的旗幟性人物，任正非的這番講話背後釋放出了一個重要訊號：

迴歸利潤與盈利，將會是未來衡量一家企業價值的重要指標。

對消費電子行業而言，“寒氣”也持續籠罩著這一賽道。

2022年上半年，全球依舊面臨著動盪多變的市場環境。無論是來自供給端的高通脹風險，還是需求端的消費疲軟，都給行業帶來了新的挑戰。

供需端的壓力下，行業也因此進入存量博弈期，從“要規模”到“要利潤”的結構性轉變，也成為了頭部玩家的共識。

這一點，也體現在TCL電子的戰略佈局上。面對嚴峻的內外部形勢，TCL電子依舊交出了一份“盈利能力逆勢增長”的成績單。

半年報顯示，2022上半年TCL電子毛利達57.82億港元，同比增長3.9%，整體毛利率達17.2%，同比提升1.3%。淨利方面，2022年上半年，TCL電子扣非歸母淨利達2.57億港元，同比增長4.9%。

盈利質量提升背後，是產品端與渠道端的同步升維，驗證了TCL電子中高階策略的正確性。

首先，隨著產品結構的最佳化，TCL電子中高階轉型戰略已取得不菲戰果。具體來看，一是順應大屏化趨勢，二是發力高階化產品。

資料顯示，2022年上半年TCL智屏銷量達1015萬臺，其中65時及以上智屏銷量同比增長36。9%，銷量佔比至15。1%，同比提升5。1個百分點。

在高階化產品上，憑藉著多年對Mini LED與QLED新顯示技術的深耕，TCL電子Mini LED智屏受到市場青睞，銷量同比增長7。8%。其中，中國市場取得不俗成績，在消費者的用腳投票下，中國市場Mini LED的銷量同比激增31。2%。

“大屏化+高階化”的打法不僅最佳化升級了TCL電子的產品結構，也抬高了顯屏業務的平均售價。

據中怡康全渠道資料，2022年上半年，TCL智屏零售額穩居行業前二，零售均價逆市同比上漲19。2%，大幅好於行業均價同比變動。

其次，在渠道端，多年全球化業務佈局，“軟硬體一體化”優勢讓TCL電子持續享受全球OTT市場紅利。

財報顯示，上半年TCL電子網際網路業務同比提升30。7%，毛利率達52。2%。其中中國市場網際網路業務收入達8。14億元港元，同比大幅增長35。7%；海外網際網路業務收入達1。28億港元，同比增長5。7%。

區別於硬體，網際網路業務具備高毛利特點，TCL電子海內外網際網路業務的高增長態勢為其提供了盈利彈性。

半年報釋出後，包括中金、安信國際、中銀國際等多家券商機構給予TCL電子“買入”或“跑贏行業”評級。

再造增量，創新業務如何劃出新增長曲線？

對大多數企業而言，“增長”往往是一個被光環環繞的詞。但縱觀商業史的程序，從初創邁向成熟，多數企業都會陷入所謂的“增長困境”。

管理學者查爾斯·漢迪曾為企業實現可持續增長指明瞭一條關鍵路徑——開闢增長第二曲線。在這位學者看來，第二曲線的核心即：

“開啟企業和個人成長的思維束縛，以‘面向未來’的思維和行動方式不斷成長。”

如果以“第二曲線”理論來理解TCL電子的逆勢增長，透過這份亮眼的半年報，在穩健的智屏基本盤外，TCL電子始終圍繞行業大勢，用多元化佈局打造企業增長的多重曲線。

這之中，

光伏業務就是重要的增長極之一。

半年報顯示，於2022年二季度正式運營的光伏業務，單季就實現了“量利雙收”——營收達1。7億港元，月度裝機訂單量與收入均呈指數級增長。

從賽道與行業屬性來看，

TCL電子的這條“第二曲線”具備高確定性。

近年來，隨著全球對氣候問題的重視，各國政府及機構已陸續制定了嚴格的零碳排放行動計劃，光伏發電作為一種清潔發電資源而大受推廣。

在我國，一條減碳的路徑也已逐漸清晰。在“雙碳目標”及相關產業扶持政策的牽引下，光伏產業的增量市場無限廣闊，整條賽道在政策與市場的雙重驅動下，呈現高景氣態勢。

國家能源局資料顯示，截至2021年，國內光伏累計裝機規模已達305。99GW，連續9年穩居世界首位。而根據中國光伏行業協會的預計，今年我國裝機預計85—100GW，同比增長55%—82%。

這意味著，中國的光伏產業迎來了新一輪的黃金髮展週期，具體到光伏產業鏈競爭格局，由於賽道玩家往往只專注於產業鏈某一環節，目前行業集中度並不高。

因此，TCL電子此刻順勢切入光伏賽道，也具備確定性。

但隨著諸多玩家的入局，光伏行業的競爭也進一步加劇。從賽道確定性走向業務成長性，TCL電子在光伏產業上的優勢究竟何在？

在財經無忌看來，在這條增長迅速的“第二曲線”背後，TCL電子已形成了一套圍繞戰略方向、商業模式與品牌價值的“核心方法論”。

首先，戰略方向聚焦。

TCL電子聚焦分散式光伏板塊，以“分散式裝機主力”戶用光伏為開局，同時拓展工商業務，市場前景廣闊。

資料顯示，2016至2021年間，國內分散式光伏裝機規模年複合增長率為60。45%，顯著高於國內光伏行業整體增速。中泰證券在分析報告中指出：“在政策和市場共同驅動，分散式光伏前景光明。”

其次，商業模式清晰。

TCL電子協同上游國產矽片龍頭TCL中環以及下游配套金融業務，具備產業鏈一體化優勢。這一商業模式既保證了業務佈局的“速度”，又保證瞭解決方案的“質量”。

最後，品牌價值凸顯。

在市場運營端，渠道是分散式光伏行業玩家的競爭壁壘之一。中泰證券提到，市場渠道是獲取屋頂資源的重要驅動力。而在這一過程中，享有品牌優勢的企業更具有市場競爭力。

在品牌價值層面，TCL電子發展光伏業務有先天的優勢。一方面，市場渠道方面，TCL電子超47000間線下門店構築了下沉渠道的壁壘。另一方面，憑藉多年的品牌口碑、倉儲物流與售後服務的沉澱，區別於其他光伏玩家，這些優勢讓TCL電子更能追求邊際利潤。

在這一新行業格局下，TCL電子如同一座“橋樑”，在其產業協同的賦能下，無論是上游TCL中環，還是下游的配套金融服務，都可實現業務的快速落地。

相關券商機構也對TCL電子光伏業務的成長性給予了肯定。中金在其研究報告中特別指出：“公司光伏業務快速起量、成長性強，帶動估值上行。”

除了光伏業務外，在萬物互聯時代，AR/VR賽道的前瞻性佈局也為TCL電子帶來了新的想象力。

作為消費電子行業的未來，AR/VR不僅被視為下一代的移動終端，同樣也是“元宇宙”的重要入口。在經歷了概念期與寒冬期後，隨著技術與產業鏈成熟度的提升，自2019年起，AR/VR行業已進入了復甦期。

來自VR陀螺的統計顯示，2021年全球VR/AR出貨量分別為1110萬臺與57萬臺，較2020年分別增長了66%與44%。

憑藉著多年的技術沉澱與品牌優勢，TCL電子在AR/VR賽道取得了較大的突破。今年1月，在國際消費類電子產品展覽會上，TCL電子推出了業內首款雙目全綵Micro LED全息光波導的AR智慧眼鏡“雷鳥智慧眼鏡先鋒版”，並獲得了“世界三大設計獎”之一的iF設計大獎。

在4月，TCL電子又釋出了全新消費級XR智慧眼鏡雷鳥Air。在618期間，雷鳥Air斬獲多個榜單銷售額第一，受到了消費端的歡迎。

產品端火熱的背後，離不開TCL電子圍繞AR/VR產業生態的多年佈局。

在研發端

，華星光電和TCL研究院形成了產研協同，一面是圍繞新一代顯屏技術Si Micro OLED深耕發力，另一面則聚焦體驗層的創新，如語音、感知理解和機器視覺演算法技術，一系列前沿技術及產業成果的推出讓TCL電子具備了技術的先發優勢。

在生產端

，數十年生產工藝及供應鏈的沉澱讓TCL電子能夠保證工業製造的良率、產能與成本。

在渠道端

，在資深專家與權威顧問等一線團隊人員的賦能下，TCL電子協同全球化零售與一線運營商渠道，實現了AR/VR的產品快速觸達消費者。

不難發現，光伏、AR/VR等創新業務的佈局為TCL電子構築了兼具成長性與確定性的增長曲線。在基本盤外，面向未來，TCL電子已找到了支撐起長期增長的“新大陸”。

利潤為王時代，TCL電子的戰略定力

跳出財報之外，從一家消費電子企業向光伏產業延伸，在TCL電子成為“反脆弱者”的過程中，其實也完成了產品力、運營力以及組織力三大核心能力的沉澱。

在產品力上，TCL電子智屏中高階的策略與全品類佈局相互協同，一方面中高階佈局順應了需求升級與行業升級的主邏輯，另一面的全品類佈局則是與渠道資源互補，增強成本端的控制。

在這一過程中，既實現了產品結構的最佳化，拉動利潤增長；又加強了成本端的把控，實現降本增效。

對消費電子行業而言，衡量產品力更關鍵的因素在於研發技術生態。

在顯屏的關鍵技術上，早在2018年，TCL電子就率先佈局Mini LED智屏，一年後便實現了全球首款Mini LED智屏X10的量產，成為了“最早佈局、最先量產”Mini LED的企業。

在VR/AR領域，TCL電子同樣圍繞畫質、AR光學設計、音影片等核心技術尋求突破。半年報顯示，TCL電子上半年研發費用同比增長4。0%至10。70億港元，研發費用率達3。2%，較上年同期提升0。3個百分點。

運營力則體現在TCL電子的供應鏈構建上。

在智屏領域，隨著全球電視產業鏈的轉移，一方面TCL電子背靠上游TCL華星的產能與技術，在研發及成本效率上可以持續突破。另一方面，對終端需求的敏銳洞察，“大屏化+高階化”的策略也讓產品可快速投入市場。

高舉高打的“全產業鏈”打法也在TCL電子的光伏業務上有了成功複製。

值得一提的是，全球化的產能佈局也進一步提升了TCL電子的運營效率。早在2004年，TCL電子便將視角轉向海外，目前已在全球各地設有工廠，年產能超3000萬臺。

換言之，全產業鏈與全球化佈局讓TCL電子能夠穿越動盪的週期變化，這份堅實的運營力將為企業越過“險灘”之時保駕護航。

在產品力與運營力外，正如彼得·德魯克所言：“企業運轉的成效，也許還包括其生存的能力，也越來越取決於各類組織中管理者的成效。”

組織力也是TCL電子成為“反脆弱者”的關鍵因子之一。自新管理層上任以來，TCL電子圍繞“全球化、科技化”的戰略，制定了5年戰略計劃，自上而下明確了經營思路，進一步優化了組織架構。

這一組織力的變革已帶來明顯成效，目前，TCL電子智屏與創新業務均已進入收穫期。

在過去，市場對TCL電子的定義多是一家消費電子企業，其硬體屬性更強。但現在，由產品力、運營力與組織力構建的護城河已讓我們看到了TCL電子成長的確定性，其不僅僅是一家硬體型企業，而是一傢俱有技術與創新生態的科技型企業。

站在更遠的未來，TCL電子也為眾多轉型中的企業提供了一個樣本：在“利潤為王”時代，尋找確定性與成長性的唯一途徑，就是變革本身。