老周侃股：降低對沖工具門檻能讓股民心安

股市的漲漲跌跌其實很正常，但在A股，下跌的恐懼往往被過度放大，這是因為在股市下跌的過程中，絕大多數股民沒有賺錢的途徑，要麼空倉，要麼就只能眼睜睜看著股票虧錢。如果能夠降低更多的對沖工具門檻，比如股指期貨、股指期權等，就能給股民提供更多的對沖風險的途徑，到時候股民也不會那麼在意下跌，因為下跌可能也會賺錢。

投資者在買入股票的時候，往往對目標公司有比較深入的研究，但是對大勢走向很容易忽略，當投資者期待股價上漲的同時，如果遇到股指快速回調，此時投資者可能會因為大盤的調整風險而遭遇較大的損失。

假如投資者能夠只享受股價上漲的收益，迴避掉股市下跌的風險，此時投資者選股的優勢將能體現得淋漓盡致。實際上，是存在這樣的可能的，買入股票的同時對沖掉股指下跌的風險，是一種過濾，也是一種保護。

使用股指期貨或者股指期權可以實現這一目的。例如某投資者看好某隻股票，但是卻看不準股指的漲跌，比較傳統的做法是把全部資金都買成軍工股，然後等待結果，股指下跌的風險和股指上漲的額外收益都只能被迫接受。

但是如果該投資者使用更多的金融衍生品，首先開通融資融券業務，並使用自有的100萬元資金中的80萬元加上融資40萬元，購買120萬元的該股票，用餘下的20萬元作為保證金做空1手滬深300股指期貨，該投資者就能過濾掉股指漲跌對該股票的影響，而僅僅享受這隻股票本應出現的漲幅，這屬於一種對沖交易。

但是現在有一個問題，即股指期貨和股指期權的門檻還是相對太高，投資者想要參與這類對沖工具，開戶門檻一般都要50萬元，那麼這就將很多散戶投資者拒之門外。實施上，正是這些散戶投資者的風險承受能力最差，他們也最需要風險對沖，所以本欄建議，應該大幅降低對沖工具的門檻，讓投資者能夠在有保護的前提下心安交易。

或許降低現有的股指期貨存在不太現實的地方，因為大型機構認為現行的交易單位比較合適，如果降低了交易單位，那麼他們將會每次買賣都要下達數量特別巨大的報單。從國際成熟資本市場看，此時一般會推出一些mini產品，例如滬深300指數期貨mini，即可以把股指期貨的乘數從300降為30，同時股指期權mini的乘數從100降為10，這樣就能讓更多的投資者參與其中，同時做市商在股指期貨和股指期權mini中進行平衡交易，就能保持兩者的交易價格相似，不會出現惡意炒作的情況。

本欄認為，中小散戶不應總抱著傳統的投資方式不變，管理層也應該設計更多適合小散戶投資的金融衍生品，這樣才能讓普通投資者也能享受到對沖風險的安全感。

北京商報評論員 周科競