雅戈爾衣服賣的一般，炒股卻能賺400億，做實業還有意義嗎？

投資給上市公司帶來的永遠是“錦上添花”，沒有“雪中送炭”。

2021年過去了四分之一了，又到了嫉妒別人家工資的日子。上一週，騰訊人均年薪81萬剛剛登上熱搜，這一週，隨著券商業績的公佈，券商公司人均年薪更是大大的拉了一把仇恨。

截至4月1日，已有22家A股上市券商披露了2020年業績情況，其中21家的員工薪酬總額較2019年上漲。從人均薪酬看，中金公司的人均薪酬高達115。57萬元，華泰證券、招商證券、東方證券、中信證券和廣發證券的人均薪酬均超70萬元。

當然，拿這麼多錢發薪水，也是因為券商賺了不少錢。去年，中金公司現淨利潤為人民幣72。08億元，同比增長70。0%。股市好，券商賺錢是必然的，但除了券商之外，還有另一些公司靠“炒股”賺的盆滿缽滿，簡直比主營業務還多。

比如，“男裝大王”雅戈爾。

今年年初，雅戈爾釋出2020年業績預報，預報顯示，公司投資業務實現淨利潤44。70億元，而同期時尚服裝板塊淨利潤僅有10。1億元。也就是說，去年一年，雅戈爾靠“炒股賺了34至少億！”與此同時，Wind資料顯示，22年間，炒股等投資收益為雅戈爾貢獻了約400億元的利潤。

了不起，而且人家賺的還不是賬面資產，還非常善於套現。

2月3日晚間，寧波銀行公告稱，截至2021年2月2日，雅戈爾減持計劃已實施完畢，共計減持2。96億股，佔公司總股本的4。94％。這半年時間，雅戈爾從寧波銀行一共套現100億元。

在資本市場上賺的錢太多，以至於該公司董事長都坦言：“投資賺了製造業30年的錢”。

有網友開玩笑建議說：“雅戈爾是否考慮改名為雅戈希爾·哈撒韋，主營價值投資？”

改名是不可能改名的，畢竟人家主營業務還是服裝，早在2018年年報股東大會上，雅戈爾就明確提到要回歸服裝主業了。儘管服裝是三大主營業務中最不賺錢的。2015年至今，雅戈爾的服裝業務淨利潤都低於房地產，而除了2017年，投資業務淨利潤都是最大一塊。

有媒體根據Wind資料做了一個統計，從1999年到2020年這22年，雅戈爾利潤總額在580億元左右，炒股等投資收益貢獻了約400億元，製造業和地產貢獻的利潤和炒股等投資利潤的比例大致為3：7。

看起來有些不可思議，但想雅戈爾這樣的上市公司並不少。大家耳熟能詳的還有TCL。

根據2020年年度報告出爐，TCL科技業績表現優秀。在營業收入僅同比增加2。33%的情況下，歸母淨利潤同比實現67。63%的增長。

但其歸母淨利潤金額的絕對值，與扣非淨利潤嚴重背離。2020年，實現的扣非淨利潤為29。33億元，與歸母淨利潤有14。55億元的差額。這個差額，在會計上叫做“非經常性損益”，也就是說，TCL的淨利潤，有三分之一是由非主營業務貢獻。換言之——金融投資。

根據對TCL的詳細分析，有人得出結論：公司的利潤總額不過57。34億元，投資收益就達到了39。27億元，投資收益貢獻了68%以上的利潤。

如果雅戈爾該考慮改名為雅戈希爾·哈撒韋，那TCL科技應考慮改名為TCL投行。

既然做投資比做實業賺錢，那為什麼還要做實業？

從雅戈爾一段故事中或許可以找到答案。

2015年，雅戈爾透過二級市場買入及參與新股認購的方式，累計持有中信股份14。55萬股，佔中信股份總股本4。99%，總投資成本達到170。62億元。然而，2016年中信股份股價下跌，雅戈爾持股虧損37。74億元。2018年1月，雅戈爾釋出計提中信股份資產減值準備的公告，擬計提中信股份資產減值33。08億元。

無獨有偶，投資給上市公司帶來的永遠是“錦上添花”，沒有“雪中送炭”。

2018年、2019年，長期股權投資減值曾是A股上市公司頭上的一道“懸河”。

比如2018年，利歐股份在重點佈局的數字營銷領域栽了跟頭，迎來了一次大洗澡，一次性計提了超過20億元的資產減值。利歐股份股價一路下跌至1元左右，實際控制人王相榮、王壯利兄弟的持股質押比例超過90%。

而去年一季度，因炒股虧錢帶來業績損失的公司就更多了。

華茂股份，一季度預計虧損1。6億至1。8億元，主要源於公司投資股票類金融資產，導致公司公允價值變動收益減少多達1。68億元；

聯絡互動預計一季度虧損1。1億至1。6億元，其中公司持有的港股雷蛇，報告期內公允價值損益為負的7000萬元；

御銀股份一季度預計虧損4000萬元至5000萬元，其中，預計非經常性損益對淨利潤的影響金額為負4600萬元至負5500萬元。

就像TCL創始人李東生所說：“金融投資是為了撫平與利潤形成互補，如果企業的業務鋪得太開，競爭力很難真正有優勢”。

歸根結底，適度的金融化行為有助於企業利用金融資產的蓄水池效應支援主業發展，但由於金融投資收益明顯高於企業的實體經營收益，使得企業更容易出現過度金融化行為。這種行為將使金融化的擠出效應大於蓄水池效應，進而影響企業發展。

如果用個人發財富生活來打比方的話，買房子後可能會發現，房價的上漲比自己這幾年的工資收入高多了。但是，無論怎樣，也不能因此辭職去炒房。