懂酒諦週報︱順鑫農業預剝離地產業務股價暴漲！中信看多白酒可否佈局？

文/睿城

釀酒板塊漲幅可喜，順鑫農業成為黑馬

本週釀酒指數上漲2。58%，收盤8461。19點。上證指數週上漲1。22%，創業板指為0。28%，市場滬強創弱，釀酒指數表現好於大盤。具體到個股，貴州茅臺本週最高價為1990元，已超過10月一波上升浪的最高點，目前股價站上250日均線（年線）。

11只白酒股周漲幅超過3%，涵蓋瀘州老窖、古井貢酒等權重較大的個股。順鑫農業、捨得酒業漲幅分別為18。56%和10。79%。特別是順鑫農業，公司計劃剝離虧損的地產業務，受利好刺激，股價連續兩日漲停，報收39。23元。剝離地產業務的順鑫農業，將是公司一大看點，這也看出一家主營業務不太集中的公司，一旦多元化失敗，對淨利潤有極大負面影響。順鑫農業也成為白酒股中毛利率、淨利潤增速墊底的公司。

圖：本週漲幅居前的白酒股

中信證券推薦白酒行業，用兩倍PEG分析板塊

今年年初，中信證券給出貴州茅臺樂觀展望，看好未來股價上漲至3000元，30000億元的市值對於茅臺是個新開始，但隨後茅臺股價就大幅下滑，給今年的月線、季線和年線都留下難看形態。

如今，中信證券繼續看好白酒行業。研報指出，白酒行業將進入資訊密集釋放期，茅臺、五糧液、酒鬼酒、捨得、劍南春等均已開始釋放積極訊號。白酒行業景氣持續，基本面穩健向上，對明年全年和春節旺季動銷信心堅定，且目前白酒板塊估值處於合理區間。

中信證券不只是在貴州茅臺上預測失敗，中芯國際、寧德時代等個股也出現失誤，有投資人士稱其是反向指標。至於研報中提及的白酒板塊估值合理，可計算下目前哪些白酒股估值比較合理，哪些相對偏高。

不妨採用兩倍PEG對白酒個股分析，看哪些個股高估低估。資料顯示，PEG指標是Jim Slater發明的一個股票估值指標，是在市盈率估值的基礎上發展起來的，它彌補了PE對企業動態成長性估計的不足。計算公式是PEG=PE/（企業年盈利增長率*100）。

PEG與PE掛鉤，對於未來成長性欠佳的行業，如銀行、房地產、煤炭等板塊會給0。5至1倍左右的PEG，對於淨利潤增長性穩定的公司，會給1至2倍的估值水平。而對於未來朝陽行業，全球大趨勢的公司，往往可給到2至3倍的估值水平。

以貴州茅臺為例，今年前九月淨利潤同比增長10。17%，倘若預估貴州茅臺全年淨利潤增速為10%，若PEG為1對應PE是10，PEG為2對應PE是20。按照今年數值，目前貴州茅臺市盈率高過2倍PEG估算結果。但以五個財報季得出來的淨利潤增速，來計算PEG，會比一個季度業績超常或失常發揮得出來的資料要好。

這些白酒股增速尚佳，相對低估

白酒18家上市公司，不妨採用2017年至2020年年報，加上2021年三季度，用五個資料平均值來代表淨利潤平均增速。然後按照兩倍PEG估算市盈率，與當前市盈率比較。

統計發現，白酒18家公司的五年平均淨利潤增速為34。94%，這表現出整個白酒行業的成長性較強。1倍PEG水平下市盈率在35左右，2倍PEG時為70左右。目前白酒板塊的整體市盈率在44。72倍，對應1。28倍的PEG相對合理。

18只白酒個股來看，排除兩組極端資料造成的誤差。其中，金種子酒的五年平均淨利增速為177。62%，因2018年淨利增速達到1144。09%；皇臺酒業五年平均淨利增速-68。74%，因今年第三季度為-512。12%。之後，對16家公司進行分析，分別採用1、1。5和2倍PEG下的市盈率，並和當前市盈率比較。

表：白酒公司五年淨利潤增速

下表中加粗紅色內容，表示當前市盈率TTM比較接近的PEG估值水平（1倍、1。5倍或2倍）。可以看出，近些年淨利潤增速較快的捨得酒業、山西汾酒和水井坊，當前市盈率水平為1倍左右PEG。酒鬼酒、瀘州老窖等6股對應了1。5倍PEG。以五糧液為例，當前滾動市盈率為38。03，公司五年平均淨利潤增速為28。95%，對應1。5倍PEG之下的市盈率為43。43。

此外，貴州茅臺、老白乾酒等7股對應在2倍PEG或更高水平。貴州茅臺五年平均淨利潤增速為26。5%，按照白酒行業1至2倍的PEG水平，對應的合理市盈率區間在26。5至53。01之間。這也是年初70多倍市盈率的貴州茅臺，股價迅速瓦解。目前，貴州茅臺市盈率在48。46，貼近2倍PEG水平，在合理區間。

表：1、1。5和2倍PEG下對應市盈率

相較而言，洋河股份、順鑫農業近五年淨利潤成長緩慢，2倍PEG水平都未達到12，而目前這兩股的滾動市盈率分別為35。02和73。82，相對來說市盈率估值較高。