巴菲特兩大愛股比拼：美國銀行vs.富國銀行

美股銀行股市盈率多少

富國銀行股價的折讓夠大嗎？

表面看來，美國銀行和富國銀行業務很相似。兩家都是大型銀行，都能捱過2008年的金融危機，又是金融市場的龍頭。然而，過去幾年，富國銀行犯了多個錯誤，以致為人詬病，這正是兩者最大的分別。到底兩者的估值差異，是否已足以反映這些不利因素？我們便來看看。

估值比較

富國銀行和美國銀行的市盈率相近，美國銀行2019年的市盈率為12。6倍，富國銀行則為11。9倍。但您若看2020年的預測市盈率，那麼美國銀行便較為便宜，2020年市盈率預計為11。5倍，而富國銀行則為11。9倍。然而，美國銀行預計每股盈利增長達11％，而富國銀行則低於1％。

兩股的增長有別，有其理由。自2018年以來，聯儲局已對富國銀行的資產設限，不得增至高於2017年底的水平。對於增長潛力受限制的股票，假如兩者市盈率相若，基本上可以不作考慮。可別忘記，目前利率相當穩定，在經濟強勁增長下，聯儲局繼續靜觀其變。這便表示資產價格將繼續保持穩定，違約率很低，資金成本亦有限。這些都是銀行業的有利因素。

資料來源：公司檔案。截至2020年2月19日財務資料

美國銀行橫看豎看都比富國銀行優勝，除非後者股價存在大幅折讓，足以抵消目前增長前景暗淡的因素。不過目前看來，富國銀行的估值沒有什麼折讓，唯一的賣點就是股息。然而，兩股並非房地產投資信託基金（REIT），股息不是回報最大的動力，公司盈利才最重要。

政治因素呢？

假如華府設定資產上限，又重推1930年代「經濟大蕭條」期間實施的《格拉斯-斯蒂格爾法案》（Glass-Steagall Act），將傳統銀行業務和投資銀行業務分開，那麼美國銀行和富國銀行的業務將無可避免出現萎縮。兩家公司屆時會怎麼做？那就是將分行售予競爭對手，這種情況會很麻煩。看來分拆業務（類似AT&；T 在1980年代的做法）會是最簡單直接的方法。美國銀行將分拆美林證券（Merrill Lynch），亦可分拆按揭貸款業務，使之再度成為Countrywide（可別嘲笑Countrywide這個過棄品牌，這家公司全盛時期，足以媲美今天美國最大的按揭貸款公司Quicken）。如果雷曼兄弟（Lehman Brothers）在80年代和90年代堪稱所向披靡，那麼Countrywide亦不遑多讓。總之美林證券和Countrywide都是家傳戶曉的品牌，曾經在市場上呼風喚雨。那麼富國銀行又可分拆什麼業務？Wachovia？Norwest？在美國上中西部以外地方，誰曉得Norwest是什麼公司？

美國銀行更值得買入

在政府的政策下，美國銀行仍有增長空間，但富國銀行就沒有了，這就足以反映兩家公司的預期盈利增長。除非富國銀行的市盈率只有單位數，那麼兩者的吸引力就會不相伯仲，很難作出選擇，因為當股價到了這個水平，已經大致反映不利因素，投資者大可不用太過在意增長潛力有限這個問題。