內資持續南下 中資股綻放香江

作者：鍾恬

10月17日，海底撈（港股06862）股價創出歷史新高（前復權，下同），盤中市值首度突破2000億港元；而在前一日，安踏體育（港股02020）演出同樣的劇情，股價上攀歷史高點，市值衝破2000億港元。真是不統計不知道，統計起來嚇一跳：今年港股整體動盪，但有一批中資股卻大放異彩，股價接力翻倍，不斷地創出歷史新高，其中不少是內地知名品牌公司，除了海底撈和安踏外，還有李寧（港股02331）、波司登（港股03998）、美團、碧桂園服務（港股06098）、佳兆業美好（港股02168）、新東方線上（港股01797）等。

證券時報記者採訪的多位業內專家表示，港股市場上內地資金已經成為了非常重要的力量，內地投資者港股話語權增加是中資股走出港股區域性牛市的重要原因，而未來相當長時間內，在港股市場買入優質中國資產可能成為全球長線配置資金共同的主題。

中資股大放異彩

對於已成為新加坡新首富的海底撈創始人張勇、舒萍夫婦來說，海底撈在10月17日股價、市值的突破，無疑是錦上添花。

當天早盤海底撈震盪上攻，盤中最高觸及38。1港元，其市值也首度突破2000億港元。雖然昨日該股有所回撥，但今年以來累計漲幅已達1。17倍。海底撈成立於1994年，是一家以經營川味火鍋為主、融匯各地火鍋特色為一體的大型跨省直營餐飲品牌火鍋店。根據公佈的資料，海底撈在國內外多個城市連鎖直營門店數量已經達到100多家。海底撈於2018年9月登陸港股市場，當時招股價為每股17。8港元。隨著海底撈上市之後股價穩步上漲，張勇、舒萍夫婦的財富也隨之水漲船高。8月29日福布斯亞洲釋出的新加坡50大富豪榜中，首次入榜的張勇就以138億美元榮登首富。

與海底撈有著同樣勵志故事的還有安踏體育，其市值先於一天，即在10月16日即突破2000億港元。當天安（港股00028）踏體育公佈了2019年第三季度最新運營表現，在2019年第三季度安踏品牌產品零售金額同比增長10%-20%，FILA品牌產品零售金額同比增長50%-55%，其他品牌零售金額同比增長30%-35%。安踏是行業裡轉型的佼佼者之一，現已成為國內最大的綜合體育用品品牌公司。知名做空機構渾水在7月連發5封報告對其做空，但面對來勢洶洶的做空者，安踏底氣十足，股價持續攀升，10月16日再次刷新歷史新高，今年以來累計漲幅也一度翻倍。

安踏的對手李寧，也在今年成為港股市場上炙手可熱的體育用品股。受益於運動服裝在中國越來越受歡迎的趨勢，從快速時尚和便裝手中獲得更大的市場份額，這家與創始人同名的公司在10月17日創下歷史新高27。65港元，今年股價已上漲逾2。2倍，在全球服裝類股票中表現最佳。

作為43年專注羽絨服的知名品牌，波司登緊跟市場需求，堅持“聚焦主航道、聚焦主品牌、收縮多元化”的戰略方針，對渠道、產品等各方面持續最佳化升級，實現了在主流市場的品牌價值重塑。在喜人的財報業績刺激下，該股今年升勢凌厲，10月17日以3。86港元刷新歷史新高，今年累計漲幅也達1。55倍。

2018年9月20日，美團點評登陸港交所的首日即大漲，總市值一度升至約4000億港元，超越小米和京東，僅次於BAT。不過由於處於虧損狀態，加上有關其上市估值及核心業務的質疑四起，該股一度破發。今年轉折點終於到來：2019年第二季度，美團稱經調整EBITDA達23億元，經調整淨利潤15億元，首次實現整體盈利。受此刺激，美團股價節節上行，累計漲幅超110%，市值則達到5380億港元。

除了上述內地投資者熟悉的品牌公司外，本週以來還有一批中資股股價刷新歷史高點，其中，內地物業板塊、教育板塊和地產板塊星光熠熠。內地物業板塊的佳兆業美好、碧桂園服務、中海物業（港股02669）、綠城服務（港股02869）等均於10月18日集體創歷史新高；教育板塊有中國東方教育（港股00667）、新東方線上、思考樂教育（港股01769）等也相繼在本週攀上歷史高點；地產板塊有中國奧園（港股03883）、世茂房地產（港股00813）、華潤置地（港股01109）等。此外，平安好醫生（港股01833）、錦欣生殖（港股01951）、郵儲銀行（港股01658）、康明藥德等中資股也一起演繹港股區域性牛市。

內資改變港股生態

在今年港股整體動盪的市況下，為何這批中資股能大放異彩，在港股市場掀起區域性牛市？業界比較普遍的看法是，由於內地資金不斷流入，導致港股生態環境發生變化，優質中資股的活躍度也顯著提升，從而帶來價值重估。

“現在比較進取的是內地資金，操作手法上有比較明顯的特徵。”香港資深金融及投資銀行家溫天納表示，當前港股衝破不了27000點，市場氣氛轉為觀望；而中美貿易形勢也還不是太清晰，未來是否突破仍在關注，加上經濟狀態未完全明朗化，“很多本地資金按兵不動，市場資金轉到區域性板塊。”

溫天納認為，從當前香港新股市場炒作的情況來看，很多一開盤就波動很大，追漲殺跌，大起大落，不同於傳統香港投資者的操作手法，可見不是本地資金，而可能是內地資金在拉動。近期港股的新股市場也相當火爆，魯大師（港股03601）上市兩天上漲了304%，傲迪瑪汽車（港股08418）更是隻花了4個交易日就成為10倍股。

溫天納的這一判斷從券商的統計資料上也可看出。來自天風證券的資料顯示，自2014年港股通開通以來累計淨買入已達9680億港元，日均成交額最高時已佔港股總成交額的20%。其認為，隨著內地投資者港股話語權增加，內地投資者（包括港股通和內地非港股通資金）將扮演更重要的角色。

港交所7月份公佈了《現貨市場交易研究調查2018》，該報告顯示，在2018年度，中國內地資金取代英國資金成為港股外來投資者交易的最主要來源，佔到市場總成交金額的12%。2018年港股交易結構中，來自中國內地投資者的交易佔比進一步上升。2018年港股中41%的交易來自於外地投資者，而外地投資者中國內地投資者佔比達28%，其次是美國23%、英國17。2%。

海通證券（港股06837）認為，從中國內地公募基金重倉股中港股的佔比變化也可以看出，內地機構投資者在港股中影響力不斷擴大。在2014年11月17日滬港通正式開通後，2015年一季度公募基金重倉股中，港股僅有10只，持股總市值僅3。86億元人民幣，僅佔基金重倉股總市值的0。02%；而在2019年二季度，公募基金重倉股中港股數量已經上升至206只，港股持股總市值約270億，在基金重倉股中佔比為1。3%。“內地資金來香港投資不一定經過深港通、滬港通，很多資金早就已經停泊在這裡，這對中資股份起到拉動、支援作用。”溫天納說。

隨著越來越多內地投資者參與港股，那些在港股中缺乏外資行覆蓋的中小盤優質龍頭股得到追捧，是否一定會導致資產定價權易主，從而實現價值重估呢？有相反的觀點認為，港股是一個成熟市場，市場參與者大部分為機構投資者，內地透過滬（深）港通南下的資金也多以機構為主，主流風格還是以價值投資為主，不會導致港股生態發生根本的改變。對此，溫天納表示認同，其認為影響股市最重要的都是與經濟基本面相關，只有業績利潤前景秀麗，才是支撐股市的終極力量。說到底，像海底撈、安踏、李寧、美團等公司今年走出耀眼的行情，最主要的原因還是因為公司實質經營情況和盈利能力持續提升。

著名經濟學家宋清輝認為，港股還會接著出現較大的反轉，預計在香港社會事件平息之後，港股市場將會迎來較大的基本面的好轉與估值的回升。

對於在港股市場下一步的投資策略，廣發證券（港股01776）表示，港股的估值優勢毋庸置疑，無論縱向還是橫向比較均具備吸引力。在全球“資產荒”背景下，港股低估值、高股息的優勢是不可多得的核心競爭優勢。隨著海外及南下配置型資金的不斷入場，市場的波動可以透過“時間複利”來對沖。預計未來相當長的時間內，在港股“買入優質中國資產”可能成為全球長線配置資金共同的主題，以低市盈率、高股息且盈利穩中有升的中資股為代表。