上市招股說明書中的奶茶品牌“蜜雪冰城”

蜜雪冰城要去上市了，這裡仔細研讀了下它的招股說明書，雖然招股說明書只是企業全貌的冰山一角，但是做為A股上市申報材料，多少能把公司的情況瞭解個二三，感興趣的可以花5分鐘看完， 廢話少說，我們直接開始吧：

76年出生的張紅超和84年張紅甫是兄弟，作為創始人，一個為董事長，一個為總經理。一起合作14年，將企業由小做大發展到目前擁有近2萬3千家門店，還在印尼和越南開設有566家門店，這個店鋪數量基本上為排名第2到第4的總和，比如同樣做加盟店的古茗，茶百道，書亦燒仙草，它們每家大概也就6－7千家門店。其實公司除了蜜雪冰城這個品牌外，還另外有連鎖咖啡品牌幸運咖636家，連鎖冰淇琳品牌極拉圖21家。 蜜雪冰城直營門店只為47家，不像市場上以直營店經營的知名奶茶品牌比如奈雪的茶，喜茶，茶顏悅色。

19年營業額25億，到20年就差不多翻番到47億，再到21年又翻1倍多到了104億， 增長最快應該就這兩年，20年增加了5901家，21年增加了7385家，單今年第一季度就增加了1765家，當然這幾年也是奶茶賽道比較紅火的時候。

公司20年完成股改。兩兄弟為一致行動人， 一起持股近86%， 就算是按照發行稀釋後其佔股也為77%，是絕對控股地位。20年引入了PE機構投了23。33億佔股10。9%，此時的公司整體估值就達到了214億。另外這次上市是增發4000萬股募資65億，按這個他們自己的預估差多每股162。5元， 如果按發行後4億股來算差不多公司整體市值將達到650億。也看了下資料21年淨利潤19億，目前淨資產60億，如果按30倍市盈率，10倍市淨率計算，市值也也差不多超600億，而這也與他們自己的估算差不多。 但大家都知道，大機率會超發大於這個價格。 大家認為市值會超過1千億嗎？當然公司在股改時也透過“青春無畏”和“始於足下”兩個持股平臺，0。9%拿來做了股權激勵。公司創始人當中另外4人共佔股2。64%，如果市值超千億的話，又要多出多少個億萬富豪了。 奶茶不再只是奶茶，是造富機器。

一直覺得公司的財務資料比較好，截止至今年1季度賬面上還有現金30億，預付賬款10億，還有交易性金融資產4。6億，存貨14億。 值得注意的是一個一年100多億銷售額的公司只有應收賬款351萬，也是因為加盟的方式做門店，公司都是先款後貨，所以沒有太多應收賬款，公司的現金流一直都比較好，在快速擴張的時候，近3年的淨現金流一直都是正數，一個公司有很好的現金流那真是太舒服了。 公司賬面上存有未分配利潤快30億，這些都是可以由上市後所有的股東享有的。所有者權益快60億。資產負債率在21年到22年第一季度，只有22%左右，算是一個非常低的水平。21年單單繳納所得稅就是6。5億，而且納稅後淨利潤還有19億。公司存貨週轉率差不多在9的樣子，也就是說存貨可以一年週轉9次，很高了吧。

開個門店到底賺不賺錢，根據公司披露的資料來看，平均單店年營業額20年是44萬，21年是59萬。再來看看一個店需要哪些成本，加盟費，一般為授權3年，省會每年1萬，3年也就是3萬， 管理費每年4800， 培訓費每年2000， 保證金是2萬元。當然不意味著你56800元就可以開個店了，你需要選址裝修，購買裝置設施費，然後聘請員工。當然有時候好的店面還需要支付一筆轉讓費， 不過聽說只需要35萬就可以開個蜜雪冰城的店。開店得先向公司申請，再參加面試成功後才獲得開店許可，你選的店址還需要經過稽核後才進入到實質階段。 比如去裝修、培訓、聘請員工、開業。市場上據說10個月可以回本，這個我不知道，但可以從他的前5大客戶中有4個自然人連續3年都是一直跟著開店，其中王松一個人去年就做了7800萬銷售額，如果按平均銷售額59萬來算，他一個人開了132家門店。所以應該都是賺到了錢的。

目前為止公司共設有全資及控股子公司37個，並有50家分公司，但其實主要承擔如食材生產、包裝材料和門店裝置設施、倉儲物流配送、門店運營管理這5大職能。 總部設有15大中心，除了正常的企業職能部門外，涉及到門店的還主要是先透過“招商運營中心”開拓門店，再市場運營中心，培訓發展中心、倉儲物流中心，品牌中心來為自營和加盟店進行服務。 有這樣的支援，要不要準備找個店去開開了？

公司的收入構成中，主要還是食材提供，差不多佔比70%，比如什麼濃縮果汁，或是奶昔粉，各水果等。 另外就是包裝材料及其他差不多佔比20%， 加盟相關的收入反倒不高（經如管理費，加盟費，開店的一些裝置設施費等）差不多佔比10%。 由此可見，公司主要不是透過收加盟費賺錢。

按其所披露的資料，收入構成中華中和華東地區45%，差不多快一半了。一杯奶茶均價7元， 而公司的毛利率是30%，也就是成本差不多5元，其中70%是真正用在食材上， 所以你自己想想你喝的一杯奶茶中到底多少是真材實料了。

蜜雪冰城本質上還是屬於一個做的快消品牌的生產製造型企業，秉乘著“高質低價”的策略開荒拓土，門店數一舉做到國內老大的位置，公司也披露了23項相關的風險，但是帶強調項的主要還是體現在“食品安全”以及加盟店管理上。公司在產能利用率，產銷率都屬於完全的滿負荷， 像單單果醬一項近3年採購量5－6萬噸， 超出自己產能4－5倍。 近幾年公司不斷擴張，建生產基地、倉儲配送中心、而且募投資金中的70%，46億也將主要用於基地建設上（公司融資中70%用來做生產基地，30%用來倉儲物流相關）。

公司還成立了兩岸香港這家公司，並透過這個公司在海外設立了越南雪王開展越南業務，設立了印尼智晟開展印尼業務，未來幾年還將在海外擴張這條路上繼續狂奔。只是奶茶賽道還能繼續保持這樣的擴張之路嗎，會不會像有些企業一樣，上市即巔峰？