兩週大漲484元噸，紙漿期貨表現為何“一枝獨秀”？

週三，紙漿期貨走出單邊上漲行情，日增倉3萬餘手。截至下午收盤，其主力合約2301上漲2。08％至7080元/噸，盤中最高接近7100點，創下近5個月以來新高。期貨日報記者梳理發現，自本月10日以來，紙漿期貨結束了此前近兩個月的振盪行情不斷上行，累計上漲484元/噸，漲幅達7。3％。

“近期來，紙漿主力合約與現貨基差繼續修復，與俄針價格平水，貼水銀星現貨200元/噸。其上漲的主要原因是2301合約所剩時間不多，且持續貼水現貨，加之倉單庫存下降和港口去庫，期貨盤面主動上漲來修復基差。”齊盛期貨分析師高寧說。

另有分析稱，週二晚間美元回落，市場風險偏好明顯升溫，國內外大宗商品普遍上行，也帶動紙漿受到情緒提振。

徽商期貨研究所工業品研究員陳曉波對記者表示，近期國內造紙產業鏈整體以穩為主，基本面變化不大，10月進口窄幅下降，港口延續窄幅去庫，貿易商惜售心理較強，進口紙漿價格也呈高位執行。有訊息稱，有中大型紙企本月底計劃提價。上述多種因素共振下，紙漿盤面受支撐偏強。

在外盤價格呈高位執行的同時，高寧表示，國內現貨價格卻表現為持續小幅度陰跌，這主要受制於需求端表現較差，進一步抑制現貨的成交活躍度。因此，總體來看，國內紙漿市場目前呈現現貨弱、期貨近端強的“雙向奔赴”邏輯。

“具體從下游造紙端來看，其中成品紙產銷轉弱，報價延續低迷走弱；而雙膠紙招標工作仍在進行，出版訂單對市場有一定支撐，但社會需求也有所減弱，下游業者信心不足。雖然目前紙廠報價堅挺，但經銷商出貨一般，出現區域性鬆動的情況；銅版紙紙企庫存壓力則較大，經銷商成交有限，社會需求有限，價格有所走弱；白卡成本高位、訂單偏弱，貿易商靈活出貨；生活紙交投放緩，紙企開工積極性減弱，下游加工廠剛需補貨，紙企多數穩價觀望。”高寧表示，總體說，業者對原料採買偏謹慎，漿市交投氛圍相對清淡，業者傾向於低價剛需補庫。

國內庫存方面，有資料顯示，紙漿倉單庫存延續低位，並且12月預期到期登出55884噸倉單。在高寧看來，屆時倉單庫存或將繼續下降，倉單庫存的減少反映出目前空頭的交貨能力有限。與此同時，國內主要港口的紙漿總庫存也呈現連續三週的下降，現貨庫存的下降印證了下游紙企的備貨週期，這也同樣給予盤面近端價格以較強的支撐。

展望後市，申萬期貨研究所表示，近期紙漿基本面變化不大，進口量也並未有明顯的增量，針葉漿供需面短期仍難有明顯改觀，年內漿價大跌的可能性偏低，預計短期內整體仍將維持高位執行。不過，隨著近期2301合約逐漸接近現貨價格，基差基本修復完畢，疊加近期成品紙表現偏弱、後市需求存在惡化的預期，紙漿期價持續上漲空間預計有限，但也不排除資金驅動下繼續上行的可能性，建議投資者暫且觀望。

陳曉波認為，後續隨著國際紙漿報價的調整，部分漿種高價報盤將窄幅回撥。供給方面，巴西發運量或增加，國內現貨市場流通貨源量隨之增加，從而逐步緩解供應端的緊張，紙漿供應端支撐將變得相對有限；需求方面，國內下游原紙廠家近期需求基本維持清淡，部分廠家對漿市近期需求看法偏謹慎，因此採購情緒一般，用漿量短期未見明顯上漲，整體對紙漿市場支撐有限。“因此，若紙漿終端需求無好轉跡象則上漲動力難以延續，預計紙漿短期內以高位振盪為主，建議持續關注港口貨源到港情況和紙企出貨情況。”

從明年的情況來看，高寧表示，明年紙漿行情的變化仍需持續關注全球經濟的恢復力度。從長期來看，紙漿供應端呈現闊葉漿供應寬鬆、針葉供應平穩的趨勢，因此盤面價格將回歸高升水闊葉，闊葉仍以價格的低邊際對待，針葉價格則主要看進口量及國內需求量的變化，預計針葉及盤面將高位振盪執行一段時間。從當前看，紙漿中長期轉弱的壓力將主要來自闊葉漿價格走弱的拖累和宏觀經濟面。

本文源自期貨日報