一文看懂土耳其為何崩盤，匯率貶值一半通脹飆升，土耳其何至於此

最近這兩年，有著雄心壯志的埃爾多安卻帶領著土耳其走向經濟崩潰的狀態，土耳其目前已經是大機率會成為下一個委內瑞拉。

12月17日，土耳其股債匯三殺。

過去這半年一路高歌猛漲，成為土耳其民眾避險的土耳其股市，也出現恐慌性大跌，單日暴跌8。5%，連續觸發兩次熔斷。

除此之外，最近兩個月土耳其匯率更是大幅度貶值。

雖然土耳其的匯率是從2016年開始就一直持續貶值，不過今年初土耳其匯率有過半年的短暫企穩。

但從11月份開始，土耳其的貨幣“里拉”就開始大幅度貶值。

10月份的時候，1美元還可以兌換9里拉，但僅過了兩個月，1美元就變成兌換17里拉，已經貶值了將近一半。

要知道，這不是說用好幾年的時間，貶值一半，而是隻用了兩個月就貶值一半。

因為嚴重通貨膨脹，和貨幣貶值，土耳其股市一度成為土耳其國內資金的“避險池”，讓土耳其股市在過去半年出現大幅度上漲。

但這是典型的自娛自樂。

如果以外部貨幣計算，今年大幅度上漲的土耳其股市，其實實際是下跌了33%。

因為貨幣不值錢了，股市自然會漲，但這種漲，只是一種假象，漲完疊加匯率貶值和通脹，你會發現你的實際資產還是縮水的。

毫無疑問，土耳其已經陷入一場嚴重的貨幣危機，並進而引發了土耳其內部的經濟、金融危機。

而且，土耳其是一個外債相當嚴重的國家。

去年底，土耳其外債規模就達到了4500億美元，而土耳其的GDP才7170億美元，外債佔GDP比例達到驚人的62%。

而且土耳其外匯儲備並不多，也才1640億美元，等於才外債的1/3。

當前隨著土耳其貨幣大幅度貶值，對土耳其企業來說，簡直就是噩夢。

因為土耳其企業大量持有外債，而貨幣貶值，會讓這些企業的還債能力被嚴重稀釋。

比如，假設你欠了1億美元，而你的企業一年利潤是4億里拉，假如里拉匯率是8的話，折算成美元就是一年利潤5000萬美元。

正常你可以用2年的時間還清這1億美元，債務壓力不算大。

但是呢，現在里拉匯率暴跌到16，貶值了一半，那麼你的企業一年利潤折算成美元就只剩下2500萬美元。

原本兩年就可以還清的外債，就得花4年才能還清。

債務壓力劇增。

當然，埃爾多安之所以“降息對抗通脹”，是有他自己的理由，我後面也會說。

但很顯然，埃爾多安有自己的理由這樣做，不代表他就是英明神武，也不代表他這套魔法操作，自成體系的“埃爾多安經濟學”能救得了土耳其的經濟。

假如土耳其的外債不嚴重的話，其實還可以這麼搞。

但問題是，土耳其這樣一個外債嚴重的國家，在當前匯率崩盤式貶值的情況下，國家信用已經蕩然無存，下一步就是出現實質性的債務違約，進而可能導致國家層面的破產。

當然，埃爾多安這樣有雄心壯志的人，是不會主動宣佈國家破產。

只是當土耳其債務違約實質性出現的時候，國際社會自然會把土耳其當做破產去處理。

這對土耳其經濟來說，可以說是毀滅性的。

也有一種觀點認為，埃爾多安選擇用降息對抗通脹，用魔法打敗魔法，即使在國際層面破產，大不了就是閉關鎖國，自己搞自給自足。

不過，現實沒那麼簡單。

雖然土耳其的糧食是基本可以自給自足，但在全球化的現在，沒有一個國家可以完全不依靠外界，實現自身經濟的完全內部迴圈。

貨幣大幅度貶值，讓國家信用破產，國際投資者都會遠離土耳其，土耳其是很難靠自身完成經濟內迴圈。

而且過去這麼多年，土耳其內憂外患已經失去了產業升級的機會，土耳其目前仍然以低端製造業為主，無法完成自身閉環。

另外就是，土耳其的外部投資，主要來源於歐盟，而非美國。

土耳其外債主要來源於法國、義大利和西班牙等歐洲銀行貸款。

所以，土耳其現在自暴自棄的行為，一旦出現債務違約，損傷最大的是歐盟，而非美國。

之前某房企負債2萬億元，但大部分是內債，外債規模是約為200億美元。

但就是這200億美元外債，就把美國這些人嚇得一副感覺世界經濟危機要因此被引爆的模樣，這顯然是別有用心的甩鍋行為。

事實上，土耳其高達4500億美元的外債，一旦出現債務違約，扣掉土耳其1640億美元外匯儲備，一旦出現擠兌，那至少是上千億美元的違約規模。

對全球金融環境的影響，可想而知。

土耳其的外債規模，跟當年希臘破產的時候，整體相當，一旦土耳其債務違約，持有土耳其外債最多的歐洲，仍然可能是首當其衝，是否會再次出現一次歐債危機，也猶未可知。

所以，土耳其當前的經濟亂象，並不只是土耳其一個國家的事情，全球金融環境整體是一體的。

因此，埃爾多安這種“降息對抗通脹”的魔法行為，本質上是極其不負責任的行為。

誰都知道埃爾多安這套經濟學很爛，能從中解讀出閃光點也不是不行，但要把那一兩個閃光點，就掩蓋掉爛掉的根子，這顯然並不合適。

爛就是爛。

土耳其的經濟早在幾年前就從根子上爛了。

客觀說，埃爾多安之所以會採取“降息對抗通脹”的魔法行為，並不是他有多麼高深的經濟學造詣，而只是純粹他認為加息也於事無補，所以乾脆就比爛，破罐子破摔，進而還能綁架全世界，逼著全世界救他。

典型的“大而不能倒”的思維，有點像當年希臘破產的做法。

這樣的行為，並不值得叫好。

具體本文會詳細分析一下。

（1）國中土耳其

土耳其也有過比較輝煌的歷史，奧斯曼土耳其曾經橫跨亞歐非三大洲，掌握東西方文明陸上交通線長達6世紀，並且是15世紀~19世紀伊斯蘭世界的盟主。

因為有這段歷史，土耳其人也是屬於跟伊朗類似，民族感爆棚的國家。

埃爾多安在最近這些年經濟不行的時候，就大打民族牌，搞“泛突厥主義”，早幾年因為這個對我們內部事務指手畫腳，把我們得罪得夠嗆。

不過2016年，埃爾多安跟美國鬧掰之後，土耳其開始迅速跟俄羅斯靠攏，跟我們的關係也有所緩和，包括後面土耳其也開始支援我們的一帶一路。

總體來說，埃爾多安是一個自詡有“雄才大略”的人，志比天高，他把自己當做蘇丹第二，夢想著要重現奧斯曼榮光。

不過從現實看，埃爾多安顯然是“心比天高，命比紙薄”。

其實際能力，是支撐不起他這樣的雄心壯志。

埃爾多安是2003年上臺，開始了這18年掌控土耳其的過程。

埃爾多安能當任這麼久，自然也是有其過人之處。

早年埃爾多安也確實有輝煌的“經濟造詣”。

包括埃爾多安這次會採取“降息對抗通脹”的魔法行為，也是跟他上臺之初，所經歷的土耳其經濟危機有關。

1999年土耳其爆發嚴重的經濟危機，通脹率超過100%，100萬里拉只能兌換1美元。

而當時候土耳其銀行利率一度高達100%，但依然無法阻止大量的資本外逃。

100%的利率相當於，你把錢存銀行，一年後就會翻倍。

但這有啥用？

當時土耳其的通脹率也是高達100%，這一增一減，等於白加息。

所以，埃爾多安是在當時那個環境裡成長起來的，因此，埃爾多安堅信加息也解決不了通脹問題。

把西方金融體系裡，各國央行對付通脹的教科書操作，嗤之以鼻，並丟進垃圾桶裡。

埃爾多安之所以會這麼狂妄，他也有他的底氣。

埃爾多安2003年上臺以後，成功地將土耳其通貨膨脹率控制在5%-8%左右，讓GDP的年均增長率達到7。3%，速度超過俄羅斯、巴西和韓國。

從2003年到2008年，土耳其的人均產值從2500美元增長到超過1萬美元。經濟的較快發展，讓埃爾多安對自己的經濟治理能力的信心爆棚。

英國《經濟學人》雜誌，當時甚至稱埃爾多安為：“新時代的蘇丹”。

不過2008年次貸危機爆發後，土耳其也驟然陷入了中等收入陷阱。

從2010年至今，土耳其的GDP整體一直原地踏步，甚至還有衰退。

埃爾多安究竟做對了什麼，又做錯了什麼？

我們從中可以吸取到什麼教訓？

（2）土耳其經濟學

埃爾多安2003年上任後，他首先接受了國際貨幣基金組織的110億美元緊急援助方案，同時也按照這類援助方案，大力去推動私有化、全球化、自由化改革，重塑經濟體制和政府機構職能。

我們都知道，IMF的這類經濟援助，都是有一大堆附加條款，而埃爾多安也很心甘情願的按照這些附加條款，去改造土耳其。

於是，如火如荼的“土耳其私有化戰略”從2003年開始瘋狂推進。

當時土耳其幾乎所有國有資產都被拿出來私有化和拍賣，涉及能源、交通、銀行、工業、菸草、橋樑以及衛生、教育、住房等等。

在2003-2012年的9年間，土耳其私有化總收入已達535億美元。

依靠私有化獲得的大量財政收入，埃爾多安是依靠這樣的“改革紅利”，來推進土耳其的經濟繁榮發展。

但其實，我們從辯證角度來思考，可以發現，這樣的行為，似乎有點“殺雞取卵”。

埃爾多安這種做法，有點像是把國家給賣了，然後用賣掉的錢，來維持國內經濟繁榮，就將其自詡為完全是自己的功勞，把自己當做新時代的蘇丹。

這顯然，是有點自信太過於爆棚。

埃爾多安並沒有多大的經濟學造詣，他在2003年~2008年，能創造土耳其經濟騰飛的輝煌，完全是建立在“變賣”基礎上。

並以此迎合西方國家，藉此獲得歐洲的大量投資，才迎來經濟的繁榮。

這種繁榮，是被施捨的繁榮，而非其內生強大的繁榮，所以是無垠浮萍，是沒有根基的，很難可持續發展。

所以，2008年次貸危機爆發後，再加上2012年，土耳其的國有資產基本能賣的都賣光了，財政收入開始大幅度下降，繁榮的泡影一下子就被戳破了。

於是，這個時候，埃爾多安又開始學習西方搞量化寬鬆，也就是大印鈔。

但幾乎是全球慣用套路，只要是大印鈔，首先都是流入到資本市場和房地產。

土耳其的資本市場比較落後，所以土耳其大印鈔，就大都流向了房地產和基建。

依靠房地產的繁榮，土耳其又獲得了寶貴的財政收入，大搞機場、道路、橋樑、舊城改造等基建專案。

這又讓土耳其經濟在2012年~2015年持續發展了一段時間。

不過，隨著2015年美聯儲開始加息，土耳其這種印鈔搞基建的行為，開始出現強烈的副作用。

首先是土耳其匯率大幅度貶值。

2016年至今，土耳其里拉的匯率，從最高的1美元兌換3里拉，暴跌到現在1美元兌換17里拉。

可以看到，過去這5年，土耳其匯率一直在貶值，中間只有2018年因為貶值幅度過大，而小幅升值，反彈了下。

匯率大幅度貶值，讓土耳其的通貨膨脹率過去這5年也是一直居高不下。

可以看到，2016年之後，土耳其的通貨膨脹率，常年維持在超過10%的高通脹水平。

雖然沒有1999年的100%通脹那麼誇張，但常年高通脹，對土耳其的經濟損傷是非常大的。

也讓土耳其的國家信用，不斷受損。

投資者不斷撤出土耳其，自然讓土耳其的經濟雪上加霜。

而埃爾多安在2016年，也跟美國決裂。

當時土耳其發生政變，埃爾多安差點就被趕下臺，甚至性命不保。

而埃爾多安強烈懷疑是美國暗中策劃了這場政變。

這使得埃爾多安跟歐美的蜜月期，也正式結束。

其實埃爾多安在上任的頭10年，一直是積極靠攏歐美，積極推進土耳其入歐。

但在2016年之後，埃爾多安似乎意識到，歐盟跟他完全就是兩路人，歐盟無法接受土耳其這樣一個表面世俗化，骨子裡還是政教一體的國家入歐。

所以，埃爾多安開始決心跟歐美決裂。

導火索就是埃爾多安指控美國傳教士布倫森為“間諜”，將其逮捕入獄。

這也成為美國製裁土耳其的導火索。

於是，原本跟俄羅斯勢如水火的土耳其，在此之後，就迅速往俄羅斯靠攏，並採購俄羅斯的S400防空導彈。

不過土耳其跟俄羅斯的靠攏，只是雙方各取所需，由於美國開始執行戰略收縮，撤出中東，土耳其在自身經濟不行後，就轉而大打安全牌、民族牌，來維持國內的人望，因此過去這些年，土耳其一直在中東事務上，十分積極，顯得自己是“地區大國”的模樣。

這就導致土耳其跟俄羅斯，也是有一些戰略摩擦。

土耳其這樣積極參與敘利亞事務，到處出擊，必然要增加其國防開支。

2018年~2020年土耳其的國防開支翻了一倍，平均年增長32。8%。

所以，土耳其最近幾年的困境，是多方面因素長期疊加，是積重難返的。

其中包括，2003年~2011年長期私有化國有資產的殺雞取卵行為，所帶來的繁榮泡沫破裂。

也包括，土耳其過去十年的印鈔搞基建行為。

還有，土耳其跟歐美交惡，被制裁，匯率持續大幅度貶值，投資者撤出，國防開支反而劇增等諸多因素。

所以，你們看，土耳其的經濟，怎麼可能不出問題？

（3）加息、降息都救不了土耳其

過去這一年，圍繞著土耳其加息和降息，一直是很熱門的話題。

土耳其在去年，首先是大幅度加息到19%。

但這仍然遏制不住土耳其越發嚴重的通脹。

於是埃爾多安越發強烈反對加息，鼓吹“降息才能對抗通脹”的魔法行為。

為了降息，埃爾多安不惜炒掉3名土耳其央行行長，才讓最近這位老老實實的聽埃爾多安的話，開始大幅度降息。

因為跟埃爾多安看法不同，導致土耳其的財長也因此請辭。

但埃爾多安仍然堅信“只有降息才能對抗通脹”。

於是土耳其開始最近這半年，降息對抗通脹的魔法操作。

隨之而來的就是土耳其匯率大幅度貶值，上演了文章開頭的那一幕。

透過我這樣分析，大家其實應該就能比較辯證去思考這個問題。

其實加息和降息，都救不了土耳其的經濟。

埃爾多安的降息對抗通脹的魔法行為，也有他的理由。

因為他上任前，土耳其100%利率的行為，都無法阻止通脹。

但埃爾多安上任後，依靠變賣國家的行為，來獲得繁榮，這樣不可持續的發展，卻讓埃爾多安對自己經濟學造詣，自信心爆棚。

這顯然是十分不靠譜的。

所以，埃爾多安有他的理由來降息，但這樣的行為，不但救不了土耳其經濟，反而只會加速土耳其經濟的崩潰。

埃爾多安的這個做法，本質上只是在保全他自己在土耳其國內的利益，然後把這個大雷甩給國際投資者。

這玩的是政治，而不是經濟。

是比較流氓的不負責任行為。

我們可以理解埃爾多安這樣做的理由，但並不值得我們去給他叫好。

這就好比一個企業要破產了，就開始逃廢債，給高管分紅，轉移資產，怎麼看都是需要被譴責的行為。

很顯然，這種匯率崩盤，通脹嚴重，損傷最大的也是普通民眾。

唯有持有土耳其大量固定資產、製造業的利益集團，有可能在埃爾多安這種魔法操作裡，減少損失。

因為最爛的情況，就是土耳其回到以物易物的狀態嘛，那種情況，誰手裡有物資、工業品，就是硬通貨。

損傷最大的，還是土耳其的民眾，其次就是國際投資者。

你要說土耳其有啥辦法能挽救當前這個局面。

我只能說很抱歉，我是沒有這樣的能力想出可以給土耳其解局的方法，我估計世界上也沒有哪個經濟學家有這個能力。

土耳其的問題是積重難返，從根子上就爛掉了，只能就是經濟層面宣佈破產，然後推倒重來。

所以，沒救了。

也有人說，土耳其是被美國收割了，這個其實也不太對。

客觀來說，加劇土耳其這種經濟困境，是還包括美聯儲開始的貨幣週期轉向。

為什麼土耳其貨幣在11月份開始出現大幅度貶值，除了因為土耳其央行開始降息對抗通脹的魔法操作之外。

外部一個很重要原因，就是美聯儲開始縮減購債，並在前幾天美聯儲的議息會議顯示明年要加息至少3次。

也是這樣的貨幣轉向，加速了土耳其貨幣崩盤。

但外部因素，只是導火索。

土耳其經濟的問題，根本上是他自己長期作死，根子上早就爛掉了。

怨不得別人。

這麼大一塊爛肉擺在那，現在那些國際金融禿鷲一個個都是飢腸轆轆，怎麼可能不一擁而上呢？

本文作者“星話大白”。

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