第一上海：首予中國波頓(03318)“買入”評級 目標價4.48港元

智通財經APP獲悉，第一上海釋出研究報告稱，首予中國波頓（03318）“買入”評級，預測2022-24年收入22億/28億/35億元，歸屬於母公司淨利潤1。8億/2。6億/3。4億元，目標價4。48港元，較現價有82。7%的上漲空間。隨著國內監管政策及稅收政策落地，電子煙行業將合規穩健有序發展，公司作為行業龍頭企業有望持續受益。

報告主要觀點如下：

香精香料行業龍頭企業，電子煙業務市場競爭力不斷加強：

中國波頓集團有限公司（以下簡稱“公司”或“中國波頓”）前身為深圳波頓香料有限公司於1991年在深圳成立，2005年集團於中國香港主機板上市為中國內地香精香料行業首家在港上市企業。公司主營業務為香味增強劑，食品香精、日用香精和電子煙產品。2016年透過收購吉瑞電子煙公司，拓展發展至新型菸草業務領域。公司透過三十年在香精香料行業的發展積累，傳統業務香精香料板塊處於市場領先地位，新型菸草板塊憑藉全產業鏈佈局有望不斷加強市場競爭力。

香精香料業務受益於多種有利因素有望持續提升：

公司香精香料版塊目前業務涉及煙用香精、食品香精、日化香精等香精香料產品，品種已達7000多個，涵蓋了提取研發、應用生產、銷售服務的各個環節。核心產品煙用香精已覆蓋國內17家菸草企業，並保持了良好的合作關係，有超過15年的合作經驗，客戶注重研發及供應鏈管理，與波頓長期追求的競爭力領先不謀而合。

未來隨著新型菸草滲透率的不斷提升，煙用香精在HNB產品煙芯中的使用量會有所提升，HNB煙用香精使用量約為傳統菸草使用量的5-10倍，為煙用香精市場規模帶來新的增量，公司煙用香精業務有望迎來新的增長。食品日用香精香料業務主體東莞波頓分拆A股上市穩步推進中，公司承諾收入及利潤將保持不低於10%的年增長率，成功上市後有望受益於A股估值提升。

新型菸草全產業鏈佈局發展，後續增長可期：

公司新型菸草業務佈局已形成從供應鏈整合、霧化液調製、產品設計與研發、生產製造、品牌營銷、國內外市場拓展等全方位於一體的產業鏈體系，公司旗下八家附屬子公司目前已獲得菸草專賣生產許可證，覆蓋電子煙油、生產代工電子煙以及電子煙品牌，是為數不多的擁有全產業鏈牌照的公司之一。

在新型菸草產業鏈上游原材料端，基於多年香精香料行業經驗積累，確保電子煙油、HNB煙用香精穩定供應；中游生產製造端，擁有國內最早的大型代工廠，惠州及撫州工廠為國內外知名電子煙品牌及菸草企業提供電子霧化器及HNB器具的生產製造服務；下游品牌端，公司擁有豐富的品牌矩陣，其中魅客、火器、犀利、YPEN已獲得銷售許可證，產品種類、質量、市場開拓等持續取得良好進展。

公司在一次性產品市場有較強的競爭優勢，旗下自主品牌及為客戶代工產品遠銷韓國、歐美、中東、東南亞等地區，BUBBLEMON在韓國保持同類產品市場佔有率第一的成績，擁有豐富的國際化經驗，有望開拓更多海外市場。