摩根士丹利：醒醒吧 美股熊市已經開始了

當下史上最長的美股牛市到底何時會壽終正寢？伴隨各種國內和國際不利因素不斷浮現，越來越多的投資者都開始思考這個問題。然而，摩根士丹利卻做出了令人震驚的回答：也許，現在美股市場已經處於某種熊市當中了。

眾所周知，一般公認的熊市標準是較之峰值下跌20％，而大跌的週三收盤時，標普500指數較之7月26日的3025點歷史紀錄也不過就低了5。8％而已。可是，摩根士丹利最新發布的研究報告卻說：“我們依然掙扎在週期性熊市當中。”

摩根士丹利將當下的資料和2018年1月進行對比，這樣的視角讓他們提出了一系列令人耳目一新的觀點。首先，週三的收盤點位與2018年1月26日的日間高點“大致持平”，甚至還要略低一點。其次，全球股市當中有80％都下跌了近10％。最後，摩根士丹利指出，其實其他美股市場主要指數，以及大多數美股個股都遭受了10％左右的損失。

報告寫道，在最近的十八個月時間當中，全球大多數股市指數都較之高點大幅度下挫，而且波動也較之此前兩年牛市大漲階段劇烈許多。

“我們追蹤的所有主要指數當中，近80％都沒有能夠創下新高，而且事實上，距離之前的高點都有超過10％的差距。”摩根士丹利的分析師們指出，“在這樣的節點上，我們重新回顧自己2018年1月做出的市場將進入長達若干年的整合期和週期性熊市的判斷，只能說其根據是充分的，而且已經得到了事實的證明。”

說到美國股票，報告指出，無論是小型股票指標標普600指數還是中型股票指標標普400指數，在2019年都不曾達到新高，而且事實上都較2018年9月創下的之前歷史紀錄下滑了超過10％。

此外，標普500指數的十一大板塊當中，其實只有五個在今年創下了新高，而且其中三個還有鮮明的防禦性色彩——公用事業、必需消費品和房地產投資信託。另外兩個是資訊科技和非必需消費品，其中非必需消費品板塊的大漲其實主要應該歸因於亞馬遜被劃入了該板塊，而這“只是一個技術面的變化，而非說明消費者方面的前景看好”。

2018年當中，聯儲的緊縮政策創造了一個“滾動熊市”，一個個地波及到了每一重要資產門類，從“最弱的環節”開始，最終在一年時間當中將所有資產都拉下了水，這是“一種史上罕見的景象”。這一輪的緊縮也導致全球經濟增長開始放緩，“那些最疲軟的經濟體是最先遭到打擊，也是受損害最嚴重的”。

近期，聯儲的政策已經向著鴿派立場轉變，且進行了近十一年來的第一次加息，不少觀察家都將這視為是美股的利好訊息，但是摩根士丹利卻不贊同。他們指出，聯儲這種迫不得已的轉變其實正好證明了無論在美國國內還是在全球層面，經濟基本面都正在惡化下去，接下來，投資者還將從企業利潤及利潤率當中看到更多這方面的跡象。

“如果有人還不相信我們已經進入了週期性熊市，那麼最有說服力的證據也許就是一個簡單的事實——近十八個月以來，全球表現最好的股市，在長期國債面前也黯然失色，這一趨勢去年9月以來尤其明顯。”

在經濟前景惡化的大前提下，摩根士丹利相信，與防禦性股票相比，那些成長股票的處境更加脆弱。因此，他們看好公用事業和必需消費品等防禦板塊，減持了資訊科技和非必需消費品等成長板塊。