週報：環保狀態下鐵水產量增幅有限 鐵礦石港口庫存不改累庫趨勢

引言

上週鐵礦石價格呈現先揚後抑趨勢，周初因為央行降準、政治局經濟會議等政策面訊息及其解讀的影響，市場信心提振，價格連續高漲；週中以後，市場情緒迴歸理性，加上高爐鐵水產量降至200以下，刷新歷史新低，需求極度疲弱，價格開始回落。截至上週五下午，Mysteel62%澳粉指數104。65美元/噸，環比上漲3。60美元/噸；Mysteel62%澳粉現貨指數711元/噸，漲36元/噸；品種方面，塊礦溢價小幅波動但球團溢價持續下跌，Mysteel65%球團溢價指數為51。80美元/噸，環比跌2。00美元/噸；Mysteel62。5%塊礦溢價指數0。1325美元/噸度，環比漲0。0065美元/噸度。基本面來看，上週依舊是供強需弱的現實，周初發布的發運到港資料均有較大增量，週四的庫存跟壓港也有一定增量；但需求端，因為唐山重汙染環保響應的影響，高爐燜爐，鐵水產量有較大減量，供需差擴大，也正是因此在下半周礦價開始走弱。

Part1.價格回顧

1.1鐵礦石港口現貨與遠期現貨價格

港口現貨與遠期現貨方面：上週五Mysteel62%澳粉指數104。65美元/噸，環比增加3。6美元/噸；Mysteel62%澳粉現貨指數711元/噸，環比增加36元/噸；Mysteel65%球團溢價指數為51。8美元/噸，環比下跌2。00美元/噸；Mysteel62。5%塊礦溢價指數0。13美元/噸度，環比上漲0。01美元/噸度。上週PB粉遠期浮動溢價-1。2美元/噸，環比下跌0。70美元/噸。

1.2鐵礦石期貨價格與交割利潤

衍生品市場方面：上週五下午連鐵主力合約收盤639。5，環比漲27；截至上週四，SGX主力合約收於109。13美元/噸，環比漲7。57美元/噸；交割利潤開始增加，青島港金布巴粉01合約賣方廠庫交割利潤-49。66元/噸，環比增加3。52元/噸，同比去年增加17。25元/噸。

1.3鐵礦石價差（單位：元/噸）

價差方面：上週高低品價差擴大，截至週五青島港PB粉與超特粉價差250元/噸，環比擴大7元/噸；巴西礦溢價減少，青島港卡粉與PB粉價差126元/噸，環比收窄6元/噸；粉塊價差擴大，青島港PB塊與PB粉價差119元/噸，環比擴大18元/噸。期現基差方面：PB粉基差137。38，環比走強1。78；超特粉基差-141。05，環比走弱6。1。

1.4進口鐵礦石利潤及鋼廠利潤（單位：元/噸）

利潤方面：截至週五，青島港PB粉即期進口利潤-15。24元/噸，環比增加17。37元/噸；青島港卡粉即期進口利潤-17。21元/噸，環比下降3。54元/噸；青島港PB塊即期進口利潤-20。08元/噸，環比下降29。15元/噸。本期河北地區鋼廠螺紋噸鋼毛利潤238。55元/噸，環比下降10。48元/噸，廢鋼與鐵水價差28。68元/噸，環比擴大80元/噸。

Part2.市場回顧

2.1進口鐵礦石各港口價格及周度變化（單位：元/噸）

2.2各區域解讀

華東區域：鐵礦石價格延續漲勢現貨成交漲價縮量

上週鐵礦石價格延續漲勢，現貨成交漲價縮量。截止週五，青島港PB粉行情價699元/噸，環比上漲36元/噸；超特粉行情價449元/噸，環比上漲29元/噸，中低品價差已經擴大至250元/噸。資料方面，上週華東區域樣本鋼廠因有高爐復產，日均生鐵產量觸底回升。鋼廠復產後按需採購，使得自有庫存量同步增加。資源方面，上週華東主港到港量止降轉增，港口庫存延續累庫趨勢，現貨資源依舊充裕。情緒方面，上週現貨情緒較上期稍有轉弱，持續上漲的鐵礦石價格已經略超市場預期，交投有所謹慎。貿易商隨行就市以出貨為主。鋼廠方面，目前暫無做多庫存打算。綜合而言，在累庫背景下，市場對當下的礦石價格已經恐高，預計短期無明顯利多訊息的帶動下，鐵礦石價格或維持寬幅震盪執行。（詳詢：肖薇）

華北鐵礦石：高爐限產港口限運中高品澳粉價格相對堅挺

上週唐山地區鐵礦石市場價格較上期上漲，其中中高平澳粉漲幅最大。截至上週五，曹妃甸港PB粉700元/噸，環比上漲37元/噸；超特粉442元/噸，環比上漲23元/噸；卡粉885元/噸，環比上漲15元/噸；PB塊805元/噸，環比上漲35元/噸；從上週基本面資料來看，上期唐山兩港到港247。8萬噸，環比上期下降41。6萬噸，處於今年中等偏低水平；上週唐山28家（現在23家）鋼廠調研樣本高爐開工率環比下降10。48%至47。62%，鐵水產量環比下降4。91萬噸，體現到疏港，受限運和限產影響，上週兩港日均疏港34。0萬噸/日，環比上期下降8。0萬噸/天。體現到庫存端，上週唐山兩港庫存總量3094。0萬噸，環比上期庫存下降62。0萬噸。據筆者瞭解，近日唐山地區為打贏大氣汙染防治攻堅戰，實現“退後十”目標，對高爐、燒結機的停限產以及港口運輸限產執行嚴格，解除時間預計是週六，但由於短期唐山地區空氣質量尚有再出現重汙染的可能，因此解除時間可能延遲，且有繼續加嚴的可能。（詳詢：張晶晶）

沿江區域：行業整體樂觀礦價小幅上行

上週沿江區域進口礦港口現貨價格震盪偏強，交投境

況有所好轉。在暖冬中，下游開工反映好，鋼材表虛帶動下，礦價被帶動向上。截止週五，江陰港PB粉742元/噸，環比上漲20元/噸；PB塊865元/噸，環比上漲35元/噸；62。5%BRBF772元/噸，環比上漲。30元/噸；江陰港PB粉-青島PB粉價差為43元/噸，較上期五收窄16元/噸。鋼廠方面，樣本內鋼廠進口礦總庫存可用天數41天，環比降2天，鋼廠檢修進入平穩期前，鐵水大幅下滑，鐵水降至今年新低，整體來說需求會有一部分缺口，庫存隨著下滑；但另一方面來說，大部分高爐正常運營的鋼廠仍有剛需存在，且在利潤回暖的時候更甚加足馬力生產。品種方面來看，低品漲幅較其他品種有力，楊迪粉漲幅11%，漲幅最大也是因為前期被過分低估。貿易商方面，鋼材表需走好給足了他們信心，隨行就市，在這淡季中也不過分挺價，整週成交筆數較上期增加5筆。而隨著天氣好轉，船舶陸續入港，區域內可貿易資源量較上期增加約20萬噸。本週來看，沿江區域（包括北侖、舟山港等）到港資源環比或有縮減，供應情況短期還不會出現缺口，而鐵水將進一步的下降，筆者認為本週沿江鐵礦石價格震盪偏弱。（詳詢：陳顥文）

Part3.基本面

3.1鐵礦石基本面情況

回顧供應：本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發運總量2790。3萬噸，環比增加260。8萬噸。中中國45港口到港量2285。0萬噸，環比增加327。1萬噸，處於中等位置，略低於上月周均值。

需求：Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率68。14%，環比上期下降1。66%，同比去年下降16。63%；日均鐵水產量198。70萬噸，環比下降1。81萬噸，同比下降44。77萬噸。

庫存：上週Mysteel統計中國45港鐵礦石庫存總量15484。91萬噸，環比累庫27。98萬噸。日均疏港量279。72萬噸，環比增3。63萬噸。目前在港船舶數161條增9條。

3.2澳巴發運增加增量主要在澳大利亞

本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發運總量2790。3萬噸，環比增加260。8萬噸，其中澳洲發運量環比增加203。1萬噸至1986。2萬噸，高於今年周均228。0萬噸；巴西發運量環比增加57。7萬噸至804。1萬噸。具體到礦山，力拓發運量676。4萬噸，環比基本持平，BHP和FMG發運量環比分別增加109。2萬噸和79。2萬噸；VALE發運量環比減少54。5萬噸至593。8萬噸，巴西其他礦山發運均有所增量。

3.3到港低位回升澳大利亞巴西均有所增加

中國45港口到港量2285。0萬噸，環比增加327。1萬噸，處於中等位置，略低於上月周均值。其中澳礦到港量1578。3萬噸，環比增加186。9萬噸，略高於上月均值；巴西礦到港量低位回升149。2萬噸至443。8萬噸，但仍低於上月周均值；非主流礦到港量環比減少9。0萬噸至262。9萬噸，高於上月周均值。分割槽域來看，華北地區到港增量較大，環比增202。2萬噸至653。8萬噸。

3.4復產礦山數量較少產能利用率提升有限

本期礦山產能利用率小幅回升。過去兩週各區域礦山並沒有表現出明顯增產，個別礦山例行檢修後復產貢獻了少部分增量。華東部分地區高成本礦山處於虧損狀態，在完成年度任務後安排檢修，產量有所下滑。北方部分低成本礦山考慮到冬奧會限炸藥預期，近期在價格反彈過程中加快生產，產量小幅提升，其他地區此前停產礦山也僅有零星復產，因此本期礦山產能利用率僅是小幅提升。庫存方面：本期礦山鐵精粉延續累庫。當前鐵礦石價格雖有小幅反彈，但西南、華北區域部分礦企挺價心理不改，選擇持續累庫，另東北、西北下雪天氣仍影響運輸，礦山被迫繼續累庫，只有華東部分礦山在價格反彈後加速出貨，整體礦山鐵精粉繼續累庫。

3.5河北臨時性限產鐵水產量下降至200以下

Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率68。14%，環比上期下降1。66%，同比去年下降16。63%；高爐鍊鐵產能利用率74。12%，環比下降0。67%，同比下降17。35%；鋼廠盈利率79。65%，環比增加12。12%，同比下降12。12%；日均鐵水產量198。70萬噸，環比下降1。81萬噸，同比下降44。77萬噸。上週Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量198。70萬噸，環比下降1。81萬噸；共新增18座高爐檢修，6座高爐復產，高爐開工率68。14%。具體來看，上週檢修和鐵水減量主要集中在華北地區，其中河北地區受臨時性限產影響高爐燜爐，鐵水產量下降明顯，而山西地區部分高爐復產因此鐵水產量增加。華東和東北地區部分高爐復產，因此產量增量。

3.6出口轉水增量港口庫存累幅收窄

上週Mysteel統計中國45港鐵礦石庫存總量15484。91萬噸，環比累庫27。98萬噸。日均疏港量279。72萬噸，環比增3。63萬噸。目前在港船舶數161條增9條。因部分割槽域出口轉水量增幅較大，上週港口疏港小幅增量，同時個別港口集中到港原因壓港增量明顯，港口庫存累庫幅度收窄。具體來看，東北、華東、華南三區域庫存均有增量，華北、沿江兩區域庫存小幅下降。其中，華東港口到港卸貨仍為高位，超出區域內疏港水平，所以庫存保持累庫趨勢不變；而華北港口因後半周集中到港，港口壓港再度加重，實際入庫量偏低，區域內庫存出現下降趨勢。

3.7鋼廠進口礦庫存持續下降減量主要為華北區域

本期全國鋼廠進口礦庫存持續下降，再次創下今年新低，且低於去年同期水平；分割槽域來看：本期減量主要為華北區域，因礦價波動較大，該去鋼廠現貨採購力度及成交量小幅萎縮，鋼廠均消耗現有庫存為主，其他地區庫存基本持穩；日耗方面：本期進口礦日耗有所下降，一方面因近期國內礦價格持續走低，價效比有所改善，部分鋼廠上調國內用料比例，另一方面因華北、華東鋼廠檢修，因此進口礦日耗本期有所下降。

3.8港口現貨成交量小幅回落遠期現貨市場活躍度較差

上週港口現貨每日成交98。1萬噸，環比下降16。7%；市場交投氣氛有所一般。貿易商整體出貨較為積極，鋼廠端按需採購，貿易商投機需求一般；品種方面：各品種較上期均有所回落，高低品以及塊礦成交量回落較為明顯，整體來看，上週港口現貨成交小幅回落，目前成交量處於年內偏低位置，弱於去年同期。上週鐵礦石美金市場活躍度較差，價格震盪走強。上週鋼廠復產預期仍在，鐵礦石衍生品市場在情緒支撐下繼續上漲，帶動現貨價格上漲。然而鐵礦石實際基本面較差，整體處於供大於求局面，港庫累積，鐵水產量維持低點。市場觀點分歧較大，市場人士多等待復產預期兌現，同時冬奧會限產尚不明確，礦石價格仍有下行風險，因此大量買家以觀望為主，遠期現貨市場活躍度較差。上週主流品種溢價均明顯下降，成交中依然以中品澳粉為主，PB粉和MAC粉成交最多，二級市場PB粉減價幅度擴大。卡粉方面，65%/62%價差受鋼廠利潤好轉預期支撐，在衍生品市場有擴大趨勢，但在現貨市場需求較差，與中品澳粉價差有收窄趨勢。BRBF週五高價成交，拉大62低鋁與62%指數價差。市場動態方面，遠期市場目前貿易商以積極出貨為主，投機採購極為謹慎。鋼廠方面仍然在觀望，部分鋼廠認為復產預期沒有兌現跡象，而當前基本面無法支撐遠期現貨價格，主動詢盤較少。

Part5.本週市場預判

本週來看，根據發運計劃和發運節奏來看，鐵礦石發運及到港均有減量；但隨著唐山生產限制的解除，加上其他區域高爐的復產計劃，鐵水產量將會出現一定幅度的回升，但環保狀態下鐵水產量增幅有限，港口庫存不改累庫趨勢，供需差依舊呈現寬鬆狀態，價格維持偏弱局面。

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