頭部券商集中度再提升 券業整合將繼續 “航母券商”在路上

臨近4月底，上市券商2021年年報披露接近尾聲。

Wind資料顯示，截至4月29日，除長江證券年報暫未披露外，其餘49家上市證券機構年報悉數披露。

整體來看，得益於去年A股行情火熱，2021年證券行業業績爆發。年報資料顯示，49家上市證券機構2021年營業收入和淨利潤收入分別達到6532。41億元、2031億元，較去年同期分別增長22。28%、31。43%。

與此同時，行業前10大券商整體淨利潤市場佔比由2020年的60%出頭增長至近70%。

儘管行業迎來普漲，但部分中小券商卻迎來了倒增長。在2021年，第一創業、華林證券均出現了淨利潤的同比下滑，中山證券淨利潤虧損4920。88萬元。

“從2021全年業績來看，中國證券行業將持續整合。”惠譽評級大中華區非銀行金融機構評級董事張榕容及惠譽評級大中華區非銀行金融機構評級聯席董事劉怡辰表示，預期龍頭券商將持續業務多元化以期發展更多穩定的收費業務（例如資產管理和財富管理），然而短期內不會為收入及利潤組合帶來重大改變，因此預期證券公司的獲利將持續波動。

在2021年A股市場的結構性行業之下，滬深兩市成交額大幅增長，證券行業也保持業績的高增長，其中10家上市券商淨利潤逾百億，較2020年同期翻倍增長。頭部券商中，中信證券仍然穩坐券商龍頭位置。年報顯示，中信證券2021年實現營收765。24億元，同比增長40。71%；淨利潤229。79億元，同比增長55。01%。

國泰君安位居亞軍，去年總營收、淨利分別為426。69億元、150。13億元，同比分別增長21。22%、34。98%。

隨後是，華泰證券、海通證券、招商證券、廣發證券、中金公司、中國銀河、中信建投和國信證券等8家券商去年歸母淨利潤也超過100億元。

具體來看，中金公司從2020年的行業第十位，升至第七位，去年淨利潤同比增加48。85%，實現108。10億元。

國信證券營收突破百億關口，同比大增52。86%，實現101。17億元，進入行業前十。

此前，中國證券業協會發布證券公司2021年度經營資料。在營收方面，2021年全行業140家證券公司實現營業收入5024。10億元，實現淨利潤1911。19億元，分別同比增長12。03%和21。32%，這也是證券行業連續三年營收淨利雙雙上漲。

2021年年報顯示，成功進入“百億淨利俱樂部”的十家券商整體歸母淨利潤高達1282。34億元，在行業中佔比達67。1%，較2020年有所增長。

這一趨勢，在龍頭券商上表現更為明顯。

2020年，中信證券淨利潤155。17億元，在行業總收益中佔比達到9。03%。2021年，中信證券一騎絕塵的229。79億元淨利潤，在行業總收益中佔比高達11。67%。

中郵證券分析師王澤軍認為，頭部券商業績集中度不斷提升。受益於場外衍生品的快速發展，在2021年四季度市場行情衝擊下，上市券商抵禦波動、平滑收益的能力增強，並未出現鉅額虧損。部分頭部券商大力發展衍生品業務，拉動投資收益快速增長。

有券商人士向記者表示，“對於大型券商來說，將在國家打造航母級券商的戰略方向上有深入發展空間。”

近年來，隨著金融市場對外開放提速，監管層鼓勵國內券商做大做強，兼併重組，打造航母級券商。

今年2月，中信證券完成A股配股融資223。96億元，創下A股證券行業配股融資規模新高。3月，中信證券又順利完成H股配股融資60。4億港元（相當於人民幣約49。3億元），A+H股合計配股融資規模達273。3億元。

中信證券稱，擬使用不超190億元用於發展資本中介業務，因為資本中介業務是公司近年來重點培育的業務方向，業務規模處於行業領先地位，收益互換、股權衍生品等創新型資本中介業務已成為公司重要的業務增長點。

同時，中信證券稱配股募資有利於打造航母券商。

2021年，中信證券財富管理轉型取得了顯著成果。截至報告期末，客戶數量累計超過1200萬戶，託管客戶資產規模合計人民幣11萬億元、較2020年末增長29%。在財富客戶及高淨值客戶的數量及資產規模上均較2018年末實現翻倍增長。

西部證券分析師羅鑽輝認為，中信證券收購廣州證券，補足區域客戶覆蓋短板，實現客戶資源的快速積累。

作為國內唯一一家資產過萬億的證券公司，中信證券近年來一直保持發展態勢。從業務結構來看，中信證券各項業務收入貢獻比較均勻。

事實上，在監管層提出鼓勵透過市場化併購重組等舉措打造航母券商的背景下，證券業併購整合提速。從中金公司併購中投證券，中信證券收購廣州證券，到天風證券與恆泰證券的橫向聯合，券商併購重組成功案例不斷湧現。

華南某券商人士表示，除增資配股外，國內航母級券商的最快路徑就是大券商與大券商合併，相當於強強聯合，其次是大券商並小券商，強弱合併。

但是，有券商分析師認為，國內的頭部券商在資本規模和收入結構上與海外券商仍有不小差距。

惠譽評級大中華區非銀行金融機構評級董事張榕容及惠譽評級大中華區非銀行金融機構評級聯席董事劉怡辰也表示，中國證券行業將持續整合。