“油茅”勢頭不再？金龍魚半年淨利挫三成，市值兩年縮水5300億？

金龍魚今年上半年實現營業收入1194。83億元，同比增長15。74%；實現歸母淨利潤19。76億元，同比減少33。47%

《投資時報》研究員 卓瑪

繼2021年利潤下降後，有著“油茅”之稱的知名糧油企業益海嘉裡金龍魚糧油食品股份有限公司（下稱金龍魚，300999。SZ），再次釋出了一份利潤下滑的半年報。

財報顯示，金龍魚2022年上半年實現營業收入1194。83億元，同比增長15。74%；實現歸母淨利潤19。76億元，同比減少33。47%；實現扣非歸母淨利潤24。24億元，同比減少38。05%。

對於上半年的業績表現，該公司主要將之歸因於原材料大幅上漲，致使公司利潤水平下滑。

《投資時報》研究員注意到，金龍魚今年一季度已表現為增收不增利，只是收入增幅低於上半年，而利潤降幅顯著高於上半年。不過該公司在一季報中對業績下滑的表述與半年報相似。

表現在二級市場上，金龍魚股價自2021年3月以來持續走低，年初至今已累計下跌26。68%。截至8月10日收盤，金龍魚報收於46。06元/股，已較歷史最高點下挫68。27%，當前總市值為2497。19億元，較巔峰縮水超5300億元。

金龍魚上市以來的股價走勢（元）

上半年繼續增收不增利

近日，金龍魚釋出2022年半年報。財報顯示，金龍魚今年上半年實現營業收入1194。83億元，同比增長15。74%；實現歸母淨利潤19。76億元，同比減少33。47%；實現扣非歸母淨利潤24。24億元，同比減少38。05%，表現為增收不增利。

對於上半年業績下滑，金龍魚主要歸結為三大原因，不過核心均為原材料價格上漲導致公司利潤水平下滑。

具體來看，受南美乾旱影響大豆產量預期及地緣衝突等因素影響，金龍魚主要原材料大豆、大豆油及棕櫚油等的價格出現大幅快速上漲，儘管自6月中下旬以來價格有所下跌，但公司產品成本仍同比大幅上升。雖然上調了部分產品售價，但未完全覆蓋原材料成本的上漲，因此主要產品毛利率同比明顯下降。

此外，金龍魚上半年實際所得稅率較高，該公司表示主要由於不同子公司稅率不同，部分高稅率公司盈利表現較好，部分低稅率公司表現虧損。

表現在財報上，半年報資料顯示，金龍魚的收入主要來源於廚房食品和飼料原料及油脂科技兩大部分，上半年分別實現營收761。36億元和424。69億元，分別同比增長15。41%和16。46%。

不過由於成本分別同比增長20。02%和20。06%，增幅超過了收入增幅，這兩部分業務的毛利率分別較上年同比減少3。56和2。76個百分點，毛利率分別為7。09%和8。05%。

金龍魚在8月10日最新發布的投資者關係活動記錄表中表示，油類產品和麵粉產品因為原料價格上漲在上半年進行了提價，由於短期內原料行情回撥，目前沒有進一步漲價的計劃。不過最近原材料價格尤其是油脂行情波動幅度仍很大，所以暫不會調低價格，如未來原材料價格下跌且穩定在低位，公司成本壓力有明顯改善，會考慮下調產品價格。

《投資時報》研究員注意到，不只是上半年，今年一季度金龍魚已經表現增收不增利。金龍魚一季報顯示，該公司一季度實現營業收入565。36億元，同比增長10。68%；實現歸母淨利潤1。14億元，同比減少92。71%。

相比半年報，金龍魚的一季報營收增幅更小，但利潤降幅更大，顯然該公司二季度表現較好。不過該公司一季報中對業績表現原因的描述與半年報幾乎一樣，均為原材料上漲導致公司利潤下滑。

對於二季度的表現，金龍魚認為業績上升主要基於金融衍生工具收益變化。其一，公司使用商品期貨等金融衍生工具進行套期保值，一季度產生較大衍生金融工具損失，不過現貨利潤在二季度隨著銷售逐步實現。其二，自今年6月中下旬開始，公司主要原材料大豆及棕櫚油等大宗商品價格高位回落，金融衍生工具實現收益。

而在8月10日最新發布的投資者關係活動記錄表中，對於公司的套保操作，金龍魚稱，大豆從南北美採購到銷售，需要大概三個月左右，不做套保就會面臨大豆價格波動帶來的風險，當市場價格大漲，期貨部分表現虧損，現貨部分盈利，而當市場價格下跌就情況相反，最終的盈利情況需要將期貨和現貨結合起來看。

對於大豆、豆粕、豆油價格趨勢的展望，其預估價格未來很難再漲到幾個月前的高峰。短期看，公司業務確實受到整體經濟大環境疲軟的影響，但對中國長遠的發展持樂觀態度。

金龍魚今年上半年增收不增利

二年市值縮水超5300億

公開資料顯示，金龍魚主營廚房食品、飼料原料及油脂科技產品的研發、生產與銷售，產品涵蓋食用油、大米、麵粉及掛麵、調味品等家庭及工業用廚房食品；豆粕、麩皮、米糠粕等飼料原料；以及以棕櫚油等油脂為原料生產的油脂基礎化學品、油脂衍生化學品、營養品、日化用品等油脂科技產品，旗下擁有“金龍魚”“歐麗薇蘭”“胡姬花”“香滿園”等知名品牌，2020年10月15日，該公司登陸深交所上市。

《投資時報》研究員注意到，上市之初的金龍魚可謂風光無兩。作為創業板最大的IPO專案，金龍魚上市獲得資本熱捧，以25。70元/股的發行價成功募資139。33億元，募資淨額為136。93億元。

表現在股價上，金龍魚上市當天即高開90%，盤中最高觸達62。45元/股，當日報收於55。82元/股，漲幅為117。90%。

此後，金龍魚股價繼續維持快速上漲勢頭，並在2021年1月11日盤中觸達145。16元/股歷史最高點，市值成功超過7800億元。

不過由於2021年3月釋出的2020年報未達市場預期，金龍魚的股價開始急轉直下。

2021年8月，金龍魚釋出了一份歸母淨利潤同比下滑1。24%的半年報，該公司股價繼續下跌。而2021年報則顯示，金龍魚全年實現營業收入2262。25億元，同比增長16。06%；實現歸母淨利潤41。32億元，同比減少31。15%。Wind資料顯示，金龍魚2021年股價累計下跌41。82%。

今年以來，金龍魚股價繼續下滑，年初至今已累計下跌26。68%。截至8月10日收盤，金龍魚報收於46。06元/股，已較歷史最高點下挫68。27%，當前總市值為2497。19億元，已較巔峰縮水超5300億元。

募投專案延期

《投資時報》研究員注意到，就在釋出今年半年報的同時，金龍魚釋出了關於部分募投專案延期，以及使用閒置募集資金進行現金管理進展的公告，似乎在業績下滑的同時，該公司的專案進展也受到影響，但並未影響該公司繼續購買理財產品。

公告顯示，基於募投專案前期基建施工進度晚於預期，導致募投專案實施進度滯後，綜合考慮後，出於審慎投資原則，公司決定將募投專案“益海嘉裡（青島）風味油脂有限公司-風味油脂加工專案”“益海嘉裡（青島）糧油工業有限公司-食用植物油加工專案”和“益海嘉裡（潮州）食品工業有限公司”進行延期，將原定於今年4月末和6月末可達使用狀態延期至9月末和12月末不等。

據悉，上述延期專案均為金龍魚IPO募投專案。

公告顯示，截至今年6月末，金龍魚IPO得到的136。93億元募資淨額，已累計直接投入專案80。34億元（包括已預先投入的33。95億元的自籌資金），尚未使用的募資總額為60。14億元（含扣除手續費後的相關利息收入和投資收益）。

換句話說，上市至今近兩年時間裡，金龍魚僅將佔IPO所募資金的58。67%實際投入了募投專案。

至於剩餘的資金，公告顯示，在上述尚未使用的資金中，存放在募資專戶暫未使用的餘額為16。24億元，進行現金管理的餘額為43。9億元。也就是大部分的剩餘資金用於了進行“現金管理”。

《投資時報》研究員注意到，2021年10月，金龍魚公告表示，該公司將使用額度不超過65億元的閒置募集資金進行現金管理，用於購買安全性高、流動性好的投資產品。截至今年8月3日，金龍魚前十二個月內使用暫時閒置募集資金進行現金管理尚未到期的金額合計42。4億元。