聊聊10倍股廣譽遠的投資邏輯（一）

廣譽遠$廣譽遠（SH600771）$的投資邏輯說來簡單也簡單，難也難，其本質上還是博一個困境反轉，別的不說，看看10大股東里高毅馮褲子在裡面就知道了，這是個專門買困境反轉公司的主

如果不深入研究的話，可能不知道怎麼個反轉法，單看公司財報，那真的像一坨屎，銷售費用逐年走高但營業收入卻越來越低，經營性現金流長期為負，最關鍵的是大股東還欠一屁股債，活脫脫的一副*ST的即視感

你可能會說，我艹，這樣的公司有什麼好看的，直接拉黑名單啊

你如真這樣想，那可能會錯過一次吃大肉的機會

還好六哥是個喜歡刨根問底的人，這樣一副稀爛財報後面到底有著一個怎樣的故事，又有著一段怎樣的傳說，且聽我慢慢道來。

郭家學，男，生於1976年，東盛集團創始人，33歲將自己一手創立的公司帶上市，是彼時中國最年輕的上市公司董事長，也是西安首富，在上世紀90年代末，那可是A股一個大名鼎鼎的人，現在的明星公司片仔癀，麗珠集團，雲南白藥曾經都是他麾下的小嘍嘍，

可能年少功成，走路有點飄，步子邁的太大導致最後扯到了蛋，在2004年耗費巨資重組雲南白藥的過程中由於國家收縮信貸導致資金鍊斷裂後背負了48億的外債，這一度將他逼上了天台。但幸運的是沒死成，痛定思痛之後低價甩賣了麗珠，片仔癀，白藥後，又花了8年時間，終於在2012年底，默默地還完了所有欠款，解脫後的郭家學頭髮已是全白，財富幻滅，人生如夢，他卻覺得豁然開朗。

要是六哥我，有這樣一個跌宕起伏的傳奇人生，已經知足了，下半輩子就回家躺著養老了，還折騰個啥，可是英雄就是英雄，從來不缺東山再起的決心。

還清債務後，郭家學重鎮旗鼓。2012年以後，他一頭扎進中醫藥領域，最後與百年老字號中藥企業廣譽遠擦出了愛情的火花，成功將其迎娶進門。

在後面的幾年裡，兩個人像其他新婚小夫妻一樣，兩個人用心經營，互相成長，可惜的是那時候的東盛其實是個窮女婿，手上並沒有啥錢，而剛娶進門的廣譽遠也是一個經營不善，連年虧損的小廠，為了擴大廣譽遠主打產品 龜齡集和定坤丹產能和銷路，老郭也是欠下了一屁股債，就跟現在的小兩口為了在一線城市買房欠一屁股房貸一樣，壓的喘不過氣。

但是老郭還是有本事的，畢竟以前人稱 資本狂人，玩起資本來 各種騷操作讓人眼花繚亂。最後將廣譽遠的股權在東盛科技和東盛集團之間來回變戲法融到了不少錢，廣譽遠的估值也在過程中不斷抬高

2016年12月，廣譽遠收購控股股東西安東盛集團等相關方持有的山西廣譽遠40%股權。東盛集團承諾交易標的公司山西廣譽遠2016年至2018年的扣非歸母淨利潤不低於1。33億元、2。35億元和4。33億元。若未完成承諾，東盛集團負責履行補償義務。

這一業績對賭的結果就是，2016年到2018年，公司營收出現大幅增長，但仔細觀其財報會發現，增加的營收大部分以應收賬款的形勢存在，經營性現金流長期為負，也就是說，根本沒有真實的錢流到公司賬上，因此，可以斷定的是公司在長期免費向渠道商壓貨，以此來完成承諾期內的業績對賭目標。

16年到18年間，公司股價也同步大幅上漲，一路從16塊漲到40多，這也是市場對公司業績連年增長給予的反饋

然鵝，承諾期滿後，山西廣譽遠業績隨即變臉。2019年、2020年，山西廣譽遠營業收入為12。13億元、11。02億元，同比下滑24。94%、9。15%；淨利潤為1。87億元、0。47億元，同比下滑55。03%、75。03%。廣譽遠的整體業績也應聲下滑六成以上。

這也正好應證了16年到18年的業績增長實則為虛假增長，不得不說，公司瞞天過海的手段玩的賊溜。這裡還有一個有意思的地方是，公司19年才公佈18年財報，但公司股價在18年6月份就開始連續跳水，嗯，我大A股就是這樣，總有一些神仙能夠提前知道公司內幕訊息，當然也不排除一些有心人在做了認真的渠道或者經銷商調查之後發現了藥品滯銷的問題從而提前做出業績變臉的預判併成功逃頂。

所謂出來混，總是要還的，你向經銷商壓了這麼多的貨，得幫忙清掉才行，不然後面誰給你賣，所以這也是公司這兩年銷售費用越來越高，但營收卻越來越低的原因，因為在花錢幫經銷商搞動銷清庫存呢，看來老鐵還是講信用的，至少不像賈某亭那樣拔屌無情，搞完提起褲子就跑。

因為產品銷售困難，公司一直處於債務危機之中

為了一次性解決債務危機，於是有了我們今天看到的股權轉讓問題…