“水果一哥”百果園明年1月登陸港股 百億營收卻僅賺個零頭

封面新聞記者 馬夢飛

12月29日，中國最大的水果零售經營商百果園宣佈從即日起啟動招股。公司擬全球發售7894。75萬股，公司發行價為每股5港元-6。2港元，公司預計明年1月16日登陸港交所。

圖據官方微博

經過20多年的發展，百果園已經成為中國第一大水果零售商，做到了百億規模。但卻沒能奪得“水果第一股”的頭銜，今年9月，洪九果品率先赴港上市。百果園成為接下來最受資本市場關注的一家水果經營商。

但另一方面，百果園也存在比較明顯的問題，其超過八成收入來自加盟門店，百億營收規模下，淨利率卻多年保持在2%-3%之間。

圖據官方微博

淨利率長期徘徊在3%

近年來，隨著人們生活水平的提高，對水果的消費頻率和要求也越來越高，水果零售市場的規模也越發龐大。據弗若斯特沙利文統計，按零售額計，2021年我國水果零售市場規模已超過1。2萬億元，預計將保持7。6%的複合年增長率，到2026年將進一步增長至1。7萬億元以上。

但從競爭格局來看，我國水果零售行業高度分散。弗若斯特沙利文的資料顯示，按2021年水果零售額計，百果園是中國第一大水果零售商，但也僅佔中國總市場份額1。0%，而五大參與者合計佔總市場份額3。6%。

面對如此龐大且剛需的賽道，百果園的表現自然不俗。從業績來看，招股書顯示，百果園近年來的業績穩中有升，但值得注意的是，與龐大的營收資料相比，百果園的淨利潤卻非常低，淨利率長期徘徊在3%左右，近三年的毛利率都在10%左右。與“水果第一股”洪九果業相比，百果園毛利率依然偏低。2019年至2021年，洪九果品對應的毛利率為18。91%、16。58% 和 15。69%。

此外，百果園大部分收入來自公司管理的加盟門店，分別佔2019年、2020年及2021年總收入的約87。9%、84。6%及81。3%。

為了將連鎖店開遍全國各地，百果園選擇透過加盟的方式，快速搶佔市場。以一二線城市為核心，向低線城市加速滲透。截至目前，百果園的線下門店網路共有5643家門店，遍佈全國22個省市的140多個城市。主要集中在居民區、商業街等人流暢旺的地區，線下零售門店主要採用特許經營業務模式。截至最後實際可行日期，在共計5643家線下門店中，5624家為加盟門店，19家為自營門店。

圖據官方微博

萬億水果江湖競爭加劇

面對萬億的水果市場，競爭也頗為激烈，在水果行業內，有著“南百果，北鮮豐，西洪九”的說法。這也暗合了競爭的格局，三家公司在2019年底、2020年初相繼開始衝擊IPO。洪九果品搶先一步登陸資本市場，而百果園也是四度衝擊IPO。鮮豐水果於2021年與中信證券中止上市輔導後轉向中信建投，擬繼續衝擊A股。

IPG中國首席經濟學家柏文喜認為，在當下零售業態的發展態勢下，百果園作為生鮮業態成長空間較大、消費頻次高且規模化效果也會逐步顯現，後續發展前景較好，其商業模式在根據行業發展不斷調整創新，以及加強線上業務的前提下，可持續性毋庸置疑。

根據中商產業研究院釋出的《2022年中國水果零售行業競爭格局及行業壁壘分析》，中國水果零售市場的市場規模在2017-2021年間由8980億元增長至12290億元，複合年增長率約為8。2%。與其他生鮮食品相比，水果銷售包含多個賣點，可以實現差異化營銷，水果銷售利潤相對更高。

百果園也曾在招股書中坦言，中國生鮮零售行業高度分散且競爭激烈，為了有效競爭，公司可能會採取各種營銷措施吸引使用者，可能導致短期營銷開支增長並降低利潤。此外，進一步發展生鮮零售業務也將對供應鏈、倉儲和物流等環節提出更高要求，產生更多運營成本。

零售電商行業專家莊帥認為，百果園成功上市，對於單一品類的零售商來說是巨大的鼓舞，同時也會加劇水果品類的競爭，對於生鮮市場來說短期影響較小。目前，百果園過於依賴線下加盟商，需要尋求渠道多樣化，同時持續投入進行產品標準化管理，提升品質、較低損耗，提高性價比。

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