齒科“銀賽道”資本江湖大起底！高瓴一把5億變460億，超30家頂級VCPE基本集齊

“正畸第一股”時代天使在港股上市首日大漲，市值超過700億港元，中一手最多賺6萬港元，瞬間點燃了市場對於齒科投資的熱情；港股現代牙科從年初的1港元現在漲幅也接近10倍；頂著A股“牙茅”光環的通策醫療近年股價漲幅驚人，短短3年時間漲幅超過10倍。齒科口腔賽道成為近幾年資本追逐的熱門領域，根據企查查統計，2021年截至目前該領域共發生融資數量已經超過6起，總金額約為18。73億元人民幣。

在這些齒科公司背後，

資本介入是什麼樣的格局，佈局的重點有哪些方向？齒科大牛股背後又有哪些投資機構在重度參與？未來資本看好哪些新方向？齒科銀賽道的資本江湖版圖逐漸浮現。

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百億資本湧入 齒科投資掀起熱潮

在醫藥大健康投資界，素有一句諺語叫做“金眼銀牙銅骨頭”，意思是眼科、牙科以及骨科蘊含的發展和投資空間巨大。而港股時代天使的上市更是讓齒科這個銀賽道吸引了更多投資者的目光。

整體來看，口腔產業主要分為上中下游產業鏈，上游：是為口腔醫療提供裝置和耗材供應商；中游：流通服務；下游：服務物件為口腔疾病患者，面向口腔疾病患者的主要渠道分為非營利性醫院和盈利性口腔醫療機構。

企查查資料顯示，2011年以來，我國口腔齒科賽道共發生融資154起，涉及整個產業的上中下游，總金額超過106.83億元人民幣，其中2021年截至目前融資總金額約為18.73億元人民幣。

從融資數量上來看，2016年融資次數最多達38起，2018年的融資金額最高，達28。15億元人民幣。從單個專案上來看，拜博口腔醫療以32。9億元穩居榜首，瑞爾齒科2011年以來共計獲得融資25。14億元人民幣，排名第二位，瑞鵬股份獲得融資9。64億元人民幣。

根據招股書，時代天使主要提供數字化正畸解決方案，即透過時代天使隱形矯治系統，為牙科醫生提供數字化輔助案例評估支援及矯治方案設計服務，並基於矯治方案生產隱形矯治器等。作為國內領先的隱形矯治解決方案提供商，2020年時代天使的市場佔有率為41%。

資料顯示，時代天使從成立至今，公開宣佈的融資歷程只有兩輪。2010年，時代天使獲得奧博資本投資的660萬美元；2012年，再次獲得華平投資的1700萬美元融資。2015年，松柏投資以6394萬美元（約5億港元）的價格直接收購時代天使。目前，時代天使的控股股東是松柏正畸，持股比例為67。12%，其背後投資來源於高瓴，高瓴在CareCapital持股96。67%。按時代天使700億市值估算，高瓴持有的市值約為460億港元。

除了松柏資本、高瓴以外，其他機構也爭相湧入該賽道。據證券時報記者不完全統計，而包括君聯資本、經緯中國、高瓴、啟明創投、IDG資本、泰康保險、前海母基金、基石資本等30餘家機構均有圍繞口腔領域做相關投資。

但是每家機構佈局的重點不同，高瓴在產業鏈的上游耗材供應商方面佈局較多，5月份還在二級市場2億加持國瓷材料子公司深圳愛爾創科技；君聯資本也押注了專注於齒科材料研發，整合牙科產業鏈上下游的愛迪特（秦皇島）科技股份有限公司（以下簡稱“愛迪特”），同樣在5月份，該公司宣佈完成新一輪數億元融資，由辰德資本領投，中金啟辰、廈門建發創投跟投；泰康保險在2018年20億戰略投資拜博口腔，瞄準下游口腔診所市場。

辰德資本認為，面向生活品質改善的自費型醫療器械市場值得長期關注，齒科是其中代表性的細分領域。面向美學和功能改善的齒科領域應用，有著巨大的可及人口基數，以及被消費市場帶動的快速滲透率提升。

基石資本副董事長林凌告訴證券時報記者，資本聚焦齒科投資方向也有一些變化。首先，2016-2018年之前市場關注的焦點在口腔醫院和診所，大量資本出手，包括拜博口腔、摩爾口腔、佳美口腔等紛紛進行融資，資金不斷湧入市場；但投資人的普遍的擔心在於，齒科診所的規模化和品牌化效應不是非常明顯，這點和眼科診所有很大的不同，齒科門診之後幾年的發展也是不及資本預期的，資本同時也關注口腔的裝置、做口腔醫美的解決方案等領域，對比中美之間在該領域的差距，就能發現市場有正畸的巨大需求，時代天使和正雅齒科都是在那個階段逐漸加速發展起來的；到現在，日化和個護用品等方向也成了新的關注點。

“門診和民營醫院口腔科在2018年的時候是處於市場空白期，有人推薦合適的產品醫院門診認可度很高，能夠迅速佔領市場”他補充，“但是現在進入齒科領域創業的難度會更高，除非用新的產品和方法，現在比的是品牌和KOL推薦，醫院門診的認可和推薦，沒有新的渠道接觸到新使用者，難度很大。

圍繞口腔領域也有一些新方向資本在關注，比如說日化和個護用品，電動牙刷，牙膏，漱口水，牙線，口腔噴霧等也是最近新起的熱門細分領域。最近漱口水很熱，針對口腔新消費的產品，諸如參半、BOP等新品牌在挑戰傳統漱口水的品牌，而像各種新鮮味道的口噴成為當下更時髦悅己的產品，這裡面都會有一些新的機會。

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二級市場也愛銀賽道 資本佈局瞄準新方向

根據灼識諮詢報告，我國牙科護理服務市場由2015年的132億美元增長至2019年的246億美元，年複合增長率16。9%，並且有望於2030年達到752億美元，預計年複合增長率約為10。7%。

從二級市場方面來看，目前A股只有一家口腔診所公司通策醫療，但卻成為近年來資本市場名副其實的大牛股。目前公司擁有已營業口腔醫療機構50家，2021年一季度公司營業收入達到6。31億元，比2020年同期增長221。56%，歸母淨利潤1。62億元，同比大幅扭虧，比2019年同期增長73。62%。

能夠長期走強的原因，有業內人士分析，通策的口腔醫療服務以兒科、種植、正畸、綜合業務為主，各項業務均表現出強勁的增長勢頭，產品結構不斷最佳化，特別是正畸和種植這兩項高附加值業務佔比攀升，公司的產出效率（客單價、單牙椅產出）也正不斷提升。

口腔連鎖也是一級市場市場的“寵兒”。今年以來，口腔醫療品牌瑞爾集團宣佈，已完成近2億美元E輪融資，這是其2010年以來歷次融資中金額最大的一次；3月11日，馬瀧齒科中國公司宣佈完成新一輪融資，本輪融資由中金資本領投、華西銀峰（華西證券直投公司）跟投，此前已經進行過4輪融資。2018年，

泰康人壽就出資21億元人民幣投資拜博醫療51。56%股權

，

友睦口腔

、

歡樂口腔

等相繼獲得資本加持，兒童齒科診所

極橙

也完成了5輪融資。

林凌表示，從目前的投資格局來看，圍繞口腔領域也有一些新方向資本在關注，比如說日化和個護用品，電動牙刷，牙膏，漱口水，牙線，口腔噴霧等也是最近新起的熱門細分領域。最近漱口水很熱，針對口腔新消費的產品，諸如BOP、摻半等新品牌在挑戰傳統漱口水的品牌，而像各種新鮮味道的口噴成為當下更時髦悅己的產品，這裡面都會有一些新的機會。

公開資料顯示，口腔護理品牌BOP宣佈完成1。6億元B輪融資，由DCM領投，光速中國跟投，老股東BAI資本和海闊天空創投超額跟投。

根據BOP創始人此前透露，口腔美妝化就是從新一代消費者的角度出發，瞭解他們的口腔需求。“對使用者痛點理解更清楚了，我們做產品就更加有針對性。口噴有點像彩妝，牙貼屬於功效型產品，更像護膚品。”

口腔護理是品類和渠道紅利共振的賽道，是顏值經濟下非常大的一塊窪地。

需要注意的是，對產品高顏值的追求，正在成為口腔護理新銳品牌的“正常操作”。